Existují dvě ceny, které jsou kritické pro každého investora: aktuální cenu investice, kterou vlastní nebo plánuje vlastnit, a jeho budoucí prodejní cenu. Navzdory tomu investoři neustále přehodnocují minulou cenovou historii a používají ji k ovlivňování svých budoucích investičních rozhodnutí. Někteří investoři nebudou kupovat akcie nebo index, který příliš prudce vzrostl, protože předpokládají, že je zapotřebí opravit, zatímco jiní investoři se vyvarují poklesu zásob, protože se obávají, že se bude dále zhoršovat.

Výukový program: Jak analyzovat tržní škálu

Akademické důkazy podporují tyto typy předpovědí na základě nedávných cen? V tomto článku se podíváme na čtyři různé pohledy na trh a dozvíme se více o přidruženém akademickém výzkumu, který podporuje každý pohled. Závěry vám pomohou lépe porozumět tomu, jak funguje trh a možná odstranit některé vaše vlastní předsudky.

Momentum

"Nepokládejte pásku." Tento široce citovaný kus moudrosti na akciovém trhu varuje investory, aby se nedostali do cesty tržních trendů. Předpokladem je, že nejlepším řešením pohybu trhů je, že budou pokračovat stejným směrem. Tento koncept má kořeny v chování financování. S tak velkým počtem akcií, ze kterých by si mohli vybrat, proč by si investoři ponechali své peníze na akci, která klesá, na rozdíl od toho, který je lezení? Je to klasický strach a chamtivost. (Více informací naleznete v tutoriálu Behavioral Finance .)

Studie zjistily, že příliv podílových fondů je pozitivně korelován s tržními výnosy. Momentum se podílí na rozhodnutí investovat a když investuje více lidí, trh vzrůstá a povzbuzuje ještě více lidí k nákupu. Je to pozitivní smyčka zpětné vazby.

[Indikátory momentu jsou skvělý způsob, jak najít a zablokovat trendy, ale existuje mnoho dalších technických ukazatelů, které by obchodníci měli zvážit při hledání příležitostí. Investiční kurz společnosti Investopedia přináší obchodníkům řadu různých typů technických ukazatelů a ukazuje, jak je využít při hledání a realizaci ziskových obchodů.]

Studie Narasimhan Jagadeesh a Sheridan Titman z roku 1993 "Návrat k nákupu vítězů a prodejní ztrátě" naznačuje, že jednotlivé akcie mají dynamiku. Zjistili, že akcie, které v uplynulých měsících dobře fungovaly, budou pravděpodobnější, že budou příští měsíc nadále překonávat své výsledky. Použije se i inverzní metoda; akcie, které dosáhly špatného výsledku, budou s větší pravděpodobností pokračovat ve špatném výkonu.

Tato studie ovšem vyhlíží pouze jeden měsíc. Během delších období se zdá, že hybný efekt se změní. Podle studie z roku 1985, kterou provedli Werner DeBondt a Richard Thaler, "se trh akciového trhu přehnal?" akcie, které v posledních třech až pěti letech dobře fungovaly, pravděpodobně budou v příštích třech až pěti letech pravděpodobně nižší než na trhu a naopak.To naznačuje, že se děje něco jiného: průměrná změna.

Průměrná reverzace

Zkušení investoři, kteří viděli mnoho trhových vzestupů a pádů, se často domnívají, že se trh v průběhu času vyrovná. Historicky vysoké tržní ceny často odrazují investory od investic, zatímco historicky nízké ceny mohou představovat příležitost.

Tendence proměnné, jako je cena akcií, konvergovat na průměrnou hodnotu v čase se nazývá průměrná reverze. Tento jev se objevil v několika ekonomických ukazatelích, včetně směnných kurzů, růstu hrubého domácího produktu (HDP), úrokových sazeb a nezaměstnanosti. Střední reverzaci může být také zodpovědná za obchodní cykly. (Pro více informací nahlédněte Ekonomické indikátory, které mají být známy a Ekonomické ukazatele pro investora Do-It-Yoursel .)

Výzkum je stále neprůkazný, průměr. Některé studie ukazují průměrnou reverzi v některých datových sadách v některých obdobích, ale mnoho dalších ne. Například v roce 2000 nalezli Ronald Balvers, Yangru Wu a Erik Gilliland nějaké důkazy o průměrné reverzi nad dlouhými investičními horizonty, relativní ceny akcií 18 zemí, které popsaly v "Journal of Finance."

, dokonce ani oni nebyli zcela přesvědčeni, jak napsali ve své studii: "Závažnou překážkou při zjišťování průměrné reverze je absence spolehlivých dlouhodobých sérií, zejména proto, že průměrná reverse, pokud existuje, je pomalá a pomalá lze vzít pouze v dlouhých horizontech. "

Vzhledem k tomu, že akademická obec má přístup k výzkumu na burze alespoň 80 let, naznačuje to, že pokud má trh tendenci znamenat návrat, je to pomalý jev téměř nepřijatelně, po mnoho let nebo dokonce desetiletí.

Martingales

Další možností je, že minulé výnosy nezáleží. V roce 1965 Paul Samuelson studoval výnosy z trhu a zjistil, že cenové trendy v minulosti neměly vliv na budoucí ceny a zdůvodňovaly, že na efektivním trhu by nemělo existovat žádný takový účinek. Jeho závěr byl, že tržní ceny jsou martingales. (Chcete-li si přečíst více, viz Práce prostřednictvím efektivní tržní hypotézy .)

Martingale je matematická série, ve které nejlepší předpověď pro další číslo je aktuální číslo. Koncept se používá v teorii pravděpodobnosti, aby se odhadly výsledky náhodného pohybu. Předpokládejme například, že máte 50 dolarů a vsadíte na mince. Kolik peněz budete mít po hodu? Můžete mít $ 100 nebo můžete mít $ 0 po házet, ale statisticky nejlepší předpověď je $ 50; původní výchozí pozici. Předpovědi vašeho štěstí po odpuštění je martingale. (Chcete-li se dozvědět, jak se to týká obchodování, podívejte se na Forex Trading Martingale Way .)

V ceně opčních akcií lze očekávat, že výnosy na burze budou martingales. Podle této teorie není ocenění opce závislé na minulém cenovém vývoji nebo na jakémkoli odhadu budoucích cenových trendů.Současná cena a odhadovaná volatilita jsou jedinými vstupy pro konkrétní akcie.

Martingale, v němž je další číslo pravděpodobně vyšší, je známé jako submartingale. V populární literatuře je tento pohyb známý jako náhodná procházka s posunem vzhůru. Tento popis je v souladu s více než 80-ti letou cenovou historií akciového trhu. Navzdory mnoha krátkodobým změnám byl celkový trend trvale vyšší. (Pokud se chcete dozvědět více o náhodných procházkách, přečtěte si Finanční pojmy: Náhodná procházka .)

Pokud jsou výnosy v zásadě náhodné, nejlepší předpověď tržní ceny zítřka je jednoduše dnešní cena plus velmi malý nárůst. Spíše než zaměřit se na minulé trendy a hledat možnou dynamiku nebo znamenat reverzi, investoři by se měli místo toho soustředit na řízení rizik spojených s nestálými investicemi.

Investiční hodnoty Value Search
nakupují akcie levně a očekávají, že budou odměněni později. Jejich naděje je, že neefektivní trh podcenil akcii, ale že se cena bude časem přizpůsobovat. Otázkou je, že k tomu dojde a proč by tato úprava přinesla neúčinný trh?

Výzkum naznačuje, že toto chybné stanovení a přizpůsobení se důsledně děje, přestože představuje velmi málo důkazů o tom, proč se to děje.

V roce 1964 Gene Fama a Ken French studovali desetiletí historie akciových trhů a vyvinuli třífaktorový model, který vysvětluje ceny na burze. Nejdůležitějším faktorem při vysvětlování budoucích výnosů z cen byla ocenění měřená poměrem cena / kniha. Zásoby s nízkým poměrem cena-k-účtování daly výrazně lepší výnosy než ostatní akcie. (Více informací o tomto poměru najdete v dokumentu Hodnota podle knihy .)

Poměry oceňování mají tendenci se pohybovat stejným směrem av roce 1977 Sanjoy Basu zjistil podobné výsledky u akcií s nízkými cenovými výnosy P / E). Od té doby byl stejný účinek nalezen iv řadě dalších studií napříč desítkami trhů. (Více informací o tom je Porozumění poměru P / E .)

Studie však nevysvětlily, proč tržní trh důsledně znehodnocuje tyto "hodnoty" akcií a později upravuje. Jediným závěrem, který lze vyvodit, je to, že tyto akcie mají zvláštní riziko, pro které investoři požadují dodatečné odškodnění. (Chcete-li se dozvědět více o tomto jevu, přečtěte si Kapitálový rizikový prémium: více riziko pro vyšší výnosy a Výpočet rizikového rizika .)

poměry, proto zjištění podporují myšlenku střednědobého akciového trhu. Jak vzrostou ceny, poměry ocenění se zvyšují a v důsledku toho budou nižší předpokládané výnosy. P / E poměr trhu se však v průběhu času značně pohyboval a nikdy nebyl konzistentní nákupní či prodejní signál.

Bottom Line

Dokonce i po desetiletích studií nejchytřejších mozků ve financích neexistují žádné pevné odpovědi. Jediným závěrem, který lze vyvodit, je to, že v krátkodobém horizontu může dojít k určitému hybnému efektu ak dlouhodobému středně reverznímu efektu.

Současná cena je klíčovou složkou poměrů ocenění, jako jsou P / B a P / E, u kterých se ukázalo, že mají určitou prediktivní sílu na budoucí výnosy akcií. Tyto poměry by však neměly být považovány za specifické signály kupovat a prodávat, pouze faktory, u kterých se prokázalo, že hrají roli při zvyšování nebo snižování očekávaného dlouhodobého výnosu.