Údaje odhalené ve zprávách o příjmech od společností, které vytvořily index Standard & Poor's 500 (S & P 500) v prvním čtvrtletí roku 2016, naznačily, že stále zůstává několik trendů. Žádný z těchto trendů není pro investory zvlášť povzbudivý. Ve skutečnosti, když údaje za první čtvrtletí jsou shrnuty u S & P 500, důkazy ukazují charakteristiky stárnoucího býčího trhu s vysokým relativním oceněním v zpomalení hospodářského cyklu, kdy se společnosti snaží dosáhnout růstu výdělku. Následující tabulka uvádí tři klíčové výnosy z příjmů v prvním čtvrtletí roku 2016, které společnosti S & P 500 zaznamenaly.

-> ->

Růst zisku opět klesá

K 29. dubnu 2016 62% společností v S & P 500 zaznamenalo výsledky za první čtvrtletí, z nichž 74% dosáhlo mediánových odhadů, což přesahuje pětiletého průměru. Reportující společnosti porazily odhady v průměru o 4,1%. Investoři by však neměli příliš pobízet z těchto čísel top-line, neboť smíšený zisk, který zahrnuje vykázané počty a odhady pro společnosti, které dosud vykazují, naznačuje meziroční pokles o 7,6%.

Pokud růst zisku v prvním čtvrtletí zůstává záporný, znamenalo by to čtvrtý po sobě jdoucí čtvrtletí, kdy kompozitní zisky v S & P 500 poklesly. V prvních třech čtvrtletích tohoto po sobě jdoucího období poklesy v odvětví energetiky posunuly kumulativní zisky na negativní území. Energetika představovala největší pokles v prvním čtvrtletí roku 2016, ale záporná šířka se zvyšuje se šesti ze zbývajících devíti odvětví, včetně finančních a technologických, které také zaznamenaly nižší výnosy z minulého roku.

Tento trend představuje historický precedens a představuje ponurý výhled na býčí trh, který vstoupil do svého osmého roku v březnu 2016. Z 17 příležitostí, kdy výnosy společnosti S & P 500 klesly nejméně o tři čtvrtiny, 14 následovaly trhy medvědů do tří měsíců. Trhy s medvědy v průměru předcházely pět čtvrtletí záporných příjmů. Podle odhadů z 29. dubna 2016 bude 2. čtvrtletí 2016 pravděpodobné rozšířit řadu negativních příjmů pro S & P 500 na pět čtvrtletí.

Ziskové marže se snižují

Sjednocené tržby v rámci S & P 500 naznačily pokles tržeb o 1,3%. Částečná ztráta z prodeje ve srovnání s poklesem výnosů ve výši 7,6% je součástí trendu, v němž ziskové rozpětí v poměru k příjmům klesají, a to ve srovnatelné míře jako v době Velké recese v letech 2008 a 2009. Od roku 2014, marže se snížily z 9,7% na 8% během 1. čtvrtletí roku 2016.

Komprese ziskových marží je další metrika, která pro trh neovlivňuje dobře. Od roku 1973 pět ze šesti období s poklesem zisku více než 60 bazických bodů následovalo recese, včetně prasknutí tech bubliny v roce 2000 a finanční krize v roce 2008.

Zvláštní ocenění je nadměrné

Od roku 1964 činí průměrné celkové ocenění společností ve společnosti S & P 500 57% hrubého domácího produktu (HDP) v USA, avšak ke konci prvního čtvrtletí roku 2016 Indexu byl prakticky ekvivalent produkce zboží a služeb země. Zatímco výchozí hodnota tohoto poměru byla pravděpodobně zvýšena celosvětovými trhy, které vedly ke zvýšení příjmů společnosti bez přispění k číslu HDP v USA, ocenění S & P 500 ve vztahu k HDP je 73% vyšší než jeho průměr za posledních pět desetiletí. Regrese na průměr tohoto poměru, dokonce i jako poloměr, přinesla S & P 500 na trh s medvědy.

Klíčové body

Údaje odhalené v 1. čtvrtletí roku 2016 naznačují, že osmiletý trh býků rychle ztrácí páru. Růst záporných příjmů přetrvával během čtyř po sobě jdoucích čtvrtletí a ziskové marže se prudce snížily. Oba tyto trendy přesahují 80% své přesnosti jako prognostické nástroje pro recese. Z pohledu ocenění je poměr výnosu S & P 500 k HDP o 73% vyšší než jeho průměr od roku 1964. Pro investory jeden z nejdelších býčích trhů v historii bliká několik zlovestných výstražných znamení, které vyžadují, aby všichni postupovali opatrně.