Pro většinu investorů je pro ně nejlepší investiční příležitostí získat praktické zkušenosti s kapitálovými trhy s pevným příjmem. Existuje mnoho typů cenných papírů s pevným výnosem, z nichž lze vybírat, včetně státního dluhu, firemního dluhu, hypotečních cenných papírů a cenných papírů zajištěných aktivy. Vzhledem k šíři cenných papírů s pevným výnosem, které jsou k dispozici k nákupu, je důležité, aby investoři měli obecné znalosti o svých rizicích před tím, než učiní investiční rozhodnutí.
SEE: 6 Největší rizika dluhopisů
Typy rizika fixního výnosu Ve většině případů mohou být rizika spojená s cennými papíry s pevným výnosem klasifikována jako riziko selhání, riziko rozložení a úrokové riziko. Z technického hlediska je riziko selhání nejdůležitějším typem rizika, kterým by investoři měli mít zájem, protože technické selhání by znamenalo, že emitent neprovedl pravidelnou kuponovou platbu po dobu trvání úvěru nebo že emitent se nevrátil hlavní investici investora při splatnosti dluhopisu.
Naštěstí je tento typ rizika pro většinu investorů snadný pochopit, i když je pro ně obtížnější analyzovat. Riziko snížení ratingu je také typem rizika, které je poměrně snadné pochopit, protože představuje prostě potenciál snížení hodnoty dluhopisu, který by vyplýval z toho, že by ratingová agentura snížila úvěrový rating společnosti, která vydala dluhopis. Riziko úvěrového rozložení je trochu složitější pro pochopení, ale může být konceptualizováno jako změna ceny dluhopisu, která by vyplývala z rozdílu mezi úrokovou sazbou rizikové dluhopisů a úrokovou sazbou pro bezrizikovou obligaci po koupi rizikové dluhopisů.
Naštěstí velikost rizika snížení a úvěrového rozložení není typicky tak velká, jako potenciální dopad rizika selhání nebo úrokového rizika. Nicméně investoři by měli rozumět těmto rizikům před investováním do dluhopisů. Vzhledem k těmto typům rizik bychom se měli zabývat jedním z nejvíce diskutovaných typů rizik s pevným výnosem, kterým je riziko úrokových sazeb.
SEE: Použití trvání a konvexita pro měření rizika dluhopisů
Matematické vysvětlení pro úrokové riziko Z matematického hlediska je úrokové riziko vztaženo k inverznímu vztahu mezi cenou dluhopisu a tržními úrokovými sazbami . Vysvětlit, pokud investor koupil 5% kupón, 10-leté podnikové dluhopisy, které se prodává v nominální hodnotě, současná hodnota dluhopisu s nominální hodnotou 1 000 USD by byla 614 USD. Tato částka představuje částku peněz, která je dnes zapotřebí investovat v roční míře 5% ročně v průběhu desetiletého období, aby bylo dosaženo splatnosti 1 000 dolarů.
Pokud by úrokové sazby vzrostly na 6%, současná hodnota dluhopisu by byla 558 dolarů, protože by dnes ve výši jen $ 558 investovalo pouze roční sazbu ve výši 6% na 10 let, aby se akumulovalo $ 1 000. Naopak, pokud by úrokové sazby klesly na 4%, současná hodnota dluhopisu by činila 676 USD. Jak vidíte z rozdílu v současné hodnotě těchto cen dluhopisů, existuje skutečně inverzní vztah mezi cenou dluhopisů a tržními úrokovými sazbami, přinejmenším z matematického hlediska.
SEE: Pokročilé koncepce dluhopisů: Ceník dluhopisů
Vysvětlení poptávky a poptávky pro riziko úrokové sazby Z pohledu nabídky a poptávky je koncepce úrokového rizika také srozumitelná. Například pokud investor zakoupil 5% kupón a 10-leté podnikové dluhopisy, které se prodávají v nominální hodnotě, investor by očekával, že dostane 50 dolarů ročně plus splátku hlavní investice v hodnotě 1 000 dolarů, když dluhopis dosáhne splatnosti.
Nyní pojďme zjistit, co by se stalo, kdyby se úrokové sazby na trhu zvýšily o jeden procentní bod. Podle tohoto scénáře by nově vydané dluhopisy s podobnými charakteristikami jako původně vydané dluhopisy zaplatily kupní částku ve výši 6% za předpokladu, že jsou nabízeny v nominální hodnotě.
Proto by v prostředí rostoucího úrokového výhledu by emitent původního dluhopisu obtížně našel kupce, který by byl ochotný zaplatit nominální hodnotu svých dluhopisů, protože kupující mohl koupit nově vydané dluhopisy na trhu, který platí vyšší částku kupónu. V důsledku toho by emitent musel prodat své dluhopisy se slevou z nominální hodnoty za účelem přilákání kupujícího. Jak můžete pravděpodobně předpokládat, sleva na ceně dluhopisu by byla částka, která by činila kupujícího lhostejnou, pokud jde o koupi původního dluhopisu s kupónovou částkou 5% nebo nově vydané dluhopisy s výhodnější kuponovou sazbou.
Inverzní vztah mezi tržními úrokovými sazbami a cenami dluhopisů platí i v prostředí s klesající úrokovou sazbou. Původně vydané dluhopisy by se však nyní prodávaly s prémií nad jmenovitou hodnotou, protože kupónové platby spojené s tímto dluhopisem by byly vyšší než kupónové platby nabízené na nově vydané dluhopisy. Jak můžete nyní vyvodit, vztah mezi cenou dluhopisu a tržními úrokovými sazbami se jednoduše vysvětluje nabídkou a poptávkou po dluhopisu v měnícím se úrokovém prostředí.
SEE: konvertibilní dluhopisy: Úvod
Důsledky rizika úrokového rizika v reálném světě Nyní, když chápeme vztah mezi cenou dluhopisu a tržními úrokovými sazbami, vědci, je důležité upozornit na třetí část vztahu, která je často ignorována, zapomínána nebo nepochopena. I když je pravda, že mezi cenou dluhopisu a tržními úrokovými sazbami existuje inverzní vztah, problém se stává irelevantní, pokud dluhopisový investor očekává držení cenného papíru do splatnosti.
Chcete-li vysvětlit, uvažujte o platebním toku pevného cenného papíru, o kterém víme, že platí pravidelnou kupní částku a návratnost jistiny při splatnosti. Pokud se změní úroková sazba, držitel dluhopisu stále obdrží stejnou částku kupónu a stále získá návrat jistiny, když dluhopis splatí. V případě investorů, kteří nakupují a drží, je proto riziko úrokového rizika v nominálních dolarových hodnotách nevýznamné.
Bottom line Jaké jsou důsledky investic do cenných papírů s pevným výnosem v kolísavém prostředí úrokových sazeb? Za prvé, pokud plánujete koupit dluhopis a držet ji až do splatnosti, neměli byste se obávat úrokového rizika, ale místo toho se zaměřte na riziko selhání. Za druhé, pokud plánujete koupit dluhopis a obchodovat s ním před tím, než dojde ke splatnosti, měli byste si koupit dluhopis s vyšší kupónovou sazbou a kratší dobou splatnosti. Důvodem tohoto doporučení je, že vazba s těmito typy prvků nebude tak negativně ovlivněna rostoucím úrokovým prostorem. Samozřejmě, měli byste mít na paměti, že dluhopis, který nabízí vyšší kuponovou sazbu, pravděpodobně bude mít vyšší riziko selhání než dluhopis s nižší kupónovou sazbou. Za třetí, můžete koupit obligaci s pohyblivou úrokovou sazbou, abyste minimalizovali nebo eliminovali dopad úrokového rizika.
Konečně, jako dluhopisový investor musíte předem určit, zda je vaším cílem nákupu dluhopisu generovat příjem prostřednictvím pravidelných kupónových plateb, nebo pokud kupujete dluhopis s očekáváním pravidelných kupónových plateb, stejně jako materiální kapitálový zisk spojený s kolísavou cenou dluhopisu. Pokud se zaměřujete na pravidelné výnosy, měli byste se soustředit na nákup kupónů s vysokým kuponem, které mají nižší pravděpodobnost rizika selhání. Pokud je naopak kapitálové zisky vaším hlavním zaměřením zájmu, doporučuje se, abyste před pokusem o zapojení do takových investičních strategií výrazně zvýšili své znalosti o fixním příjmu a globálních kapitálových trzích.