V dopise z dubna 2016 výkonný viceprezident PIMCO Sai Devabhaktuni diskutoval trhy s vysokými výnosy v USA a příležitosti, které představují pro obezřetné investory. Zpráva nastínila náročné základní podmínky, které vedly k dislokaci cen, stejně jako tržní segmenty a průmyslová odvětví, která nabízejí nejlepší příležitosti pro vysoce rizikově vázané výnosy.

PIMCO považuje trh s vysokým výnosem za cyklický. V letech následujících po finanční krizi v roce 2008 podnítil Federální rezervní banka (Fed) měnovou politiku podporu rizik. Tyto politiky vedly ke zvyšování cen komodit a zvýšení podnikového pákového efektu. Investoři usilovali o výnos, protože úrokové sazby se blížily k nulovému bodu, což vedlo ke zvýšení cen investic, jako jsou dluhopisy s vysokým výnosem. Nakonec, snadné peníze vedly k příliš nadhodnoceným cenám aktiv a nadměrnému riskování.

- <->

Pohyb investičního cyklu v roce 2016

PIMCO se domnívá, že cyklus v roce 2016 se posunul, aby rozpoznal a napravil nadměrné tržní riziko. Poznamenává, že vysoce zadlužené společnosti předpokládají příliš optimistické předpoklady růstu a mohou se potýkat s růstem jejich kapitálové struktury. Navíc klesající ceny komodit, slabá rozvíjející se tržní ekonomika a regulační reformy vedou investory k přehodnocení rizika. V neposlední řadě stále negativnější sentiment a zhoršující se likvidita mohou vést k většímu posunu cen na trhu s vysokými výnosy. PIMCO nabízí investorům tři akční myšlenky týkající se investic s vysokým výnosem.

Všeobecný přístup k investicím s vysokým výnosem

PIMCO doporučuje investorům, aby uplatňovali disciplinovaný přístup k hodnocení společností a dluhových nástrojů. Nejprve by investoři měli hledat podniky, které mohou způsobit zpomalení hospodářského růstu. Schopnost platit úroky v pomalých ekonomických podmínkách může určit, zda společnost zůstává solventní. Za druhé, investoři by měli při posuzování peněžních toků a dluhových závazků společnosti uplatňovat konzervativní přístup. Konečně, investoři by měli dodržovat pravidlo absolutní priority, které stanoví, že věřitelé seniorů jsou před podřízenými věřiteli dlužní. PIMCO navíc navrhuje věnovat pozornost závazkům dluhu, aby potvrdili, že jasně definují práva investorů. Rovněž zdůrazňuje význam řízení a kvantifikace rizik investice.

Firmy na středním trhu mají splatný dluh nižší než 750 milionů dolarů nebo zisky před úroky, daněmi, odpisy a amortizací (EBITDA) nižší než 100 milionů dolarů. Tento sektor čelí výzvám, včetně nadměrného zvyšování pákového efektu v posledních několika letech. Průměrné indexy dluhu / EBITDA v tomto sektoru dosáhly historicky nejvyšší hodnoty 5.7 ve čtvrtém čtvrtletí roku 2015. Násobky s vysokou mírou pákového efektu v kombinaci se sníženou cenovou silou mohou omezit schopnost těchto společností splnit dluhové závazky.

Navzdory těmto vítrům PIMCO vidí příležitosti ve vybraných odvětvích mezi středními tržními společnostmi. Zatímco mnozí investoři s vysokým výnosem se zaměřují na dluh z komoditních dluhů, PIMCO cituje chemikálie, maloobchod, spotřební zboží, letectví a obranu, telekomunikace a média jako průmysl s atraktivními investičními investicemi na středním trhu. Marty Fridson, hlavní investiční ředitel společnosti Lehmann Livian Fridson Advisors, souhlasí a konstatuje, že trh může být příliš pesimistický než dluhopisy s vysokým výnosem, které nejsou komodity. Věří, že prudký nárůst míry selhání je pravděpodobný pouze tehdy, když se ekonomika dostane do recese. Poznamenává, že trh s vysokým výnosem je cenou pouze za 9% pravděpodobnost recese v 12měsíčním horizontu.

Firmy v eurozóně

PIMCO vidí příležitosti v evropských dluhopisů s vysokým výnosem, věřící, že reformy s chudým růstem a regulačními bankami ze strany Evropské unie (EU) mohou vytvářet příliš pesimistické investiční prostředí. V prvním čtvrtletí roku 2016 vzrostl hrubý domácí produkt (HDP) v eurozóně o 0,6%, což se v předchozím čtvrtletí zvýšilo z 0,4%. Region čelí růstovým výzvám od konce finanční krize v roce 2008 a obnovil se pomaleji než Spojené státy. Čísla HDP prvního čtvrtletí jsou však nejsilnější za více než rok.

Ve zprávě z 4. dubna 2016 pro klienty spravující aktiva JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM

JPMJPMorgan Chase & Co98, 82-1, 95%

vytvořeno s Highstockem 4. 2. 6 ) uvádí, že evropské dluhopisy s vysokým výnosem mají vyšší ratingy a nižší míry selhání než dluhopisy s vysokým výnosem ve Spojených státech. Poznamenali také, že evropští emitenti s vysokým výnosem v průměru dosahují rostoucích výnosů a mají méně vystavení se energetickému sektoru než emitenti s vysokým výnosem v USA. Key Takeaways Investoři v cenných papírech s vysokým výnosem by měli mít na trhu disciplinovaný přístup. Výběr vysoce kvalitních cenných papírů se silnými smlouvami a konzervativními poměry ocenění zanechává investorům větší prostor pro chyby. Zadruhé, zaměření na segmenty trhu, kde se ocenění neprotahuje, může vést k vyšší návratnosti. Konečně, nejlepší příležitosti nastávají, když se trhy stanou příliš pesimistickými. Vzhledem k riziku, že tržní rizika se projevují v dluzích s vysokým výnosem, mohou investoři čelit skalnaté cestě se zvýšenou volatilitou. Nicméně investoři, kteří sledují jednoduchý soubor pokynů, mohou nalézt skutečné vyjednávání v třídě aktiv.