Spojené státy, Japonsko a některé členské státy Evropské unie se v letech po Velké recesi obrátily k nekonvenčním prostředkům, které stimulují hospodářskou činnost. Ekonomové se domnívají, že agresivní měnová politika je součástí procesu obnovy po finanční krizi. Po dvou desetiletích pomalého růstu se banka Japonska rozhodla použít politiku s nulovými úrokovými sazbami (ZIRP) k boji proti deflaci a podpoře hospodářského oživení. Podobná politika byla implementována Spojenými státy a Spojeným královstvím.

ZIRP je metoda, která stimuluje růst a zároveň udržuje úrokové sazby téměř nulové. V rámci této politiky nemůže řídící centrální banka nadále snižovat úrokové sazby, což činí konvenční měnovou politiku neúčinnou. V důsledku toho se pro zvýšení měnové základny používá nekonvenční měnová politika, jako je kvantitativní uvolňování. Nicméně, jak je patrné z eurozóny, nadměrná politika nulové úrokové sazby může mít za následek také negativní úrokové sazby. Mnoho ekonomů tak napadlo hodnotu nulových úrokových sazeb, což poukazuje na chyby likvidity mezi několika dalšími nástrahami.

Japonsko

ZIRP byl poprvé použit v devadesátých letech po kolapsu bubliny japonských cen aktiv. Japonsko zavedlo ZIRP jako součást své měnové politiky během následujících deseti let - obvykle označované jako Ztracená dekáda - v reakci na pokles cen aktiv. Spotřeba a investice zůstaly optimistické v roce 1991, tempo růstu HDP bylo vyšší než 3%

, a úrokové sazby se udržovaly na úrovni 6%. Vzhledem k tomu, že ceny akcií v roce 1992 klesaly, růst HDP stagnoval a došlo k deflaci. Index spotřebitelských cen, který se často používá jako měřítko pro míru inflace, klesl z 2% v roce 1992 na 0% v roce 1995 a úrokové sazby klesly drasticky a blížily se k 0% v témže roce.

V důsledku neschopnosti ZIRP řešit stagnaci a deflaci se japonská ekonomika dostala do pasti na likviditu. Navzdory relativní neúčinnosti nulových úrokových sazeb Japonsko nadále tuto politiku používá.

Spojené státy

Finanční krize v roce 2008 způsobila hluboké finanční problémy v USA, což vedlo Federální rezervní banku k tomu, aby podnikla agresivní kroky k stabilizaci ekonomiky. Ve snaze zabránit ekonomickému kolapsu zavedla Federální rezerva řadu nekonvenčních politik, včetně nulových úrokových sazeb s cílem snížit krátkodobé a dlouhodobé úrokové sazby. Očekává se, že následné zvýšení investic bude mít pozitivní vliv na nezaměstnanost a spotřebu.

V roce 2009 dosáhla USA nejhoršího hospodářského bodu po finanční krizi s inflací -2. 1 procenta, nezaměstnanost na 10.2 procenta a růst HDP klesl na -2. 8 procent. Úrokové sazby klesly v tomto období téměř na nulu. Do ledna 2014, po zhruba pěti letech ZIRP a kvantitativním uvolňování, dosáhla inflace, nezaměstnanost a růst HDP 1,8 procenta, 6,6 procenta a 3,2 procenta. I když se ekonomika Spojených států neustále zlepšuje, zkušenosti Japonska naznačují, že dlouhodobé používání ZIRP může být škodlivé.

Rizika

Navzdory pokroku Spojených států se ekonomové cítí Japonsko a země EU jako příklady selhání ZIRP. Nízké úrokové sazby byly připsány vývoji pasti likvidity, což se děje, když se míra úspor stává vysoká a měnová politika je neúčinná. Realizace nulových úrokových sazeb se většinou uskutečnila po hospodářské recesi, kdy převládají deflace, nezaměstnanost a pomalý růst. Snížená důvěra investorů nebo vzrůstající obavy z deflace mohou také vést k likviditě. Navíc, navzdory nulovým úrokovým sazbám a peněžní expanzi, půjčky mohou stagnovat, když korporace splácejí dluh ze zisku, místo aby se rozhodly reinvestovat do společnosti.

ZIRP může také vést k finančním turbulencím na trzích během období hospodářské stability. Pokud jsou úrokové sazby nízké, investoři hledají nástroje s vyššími výnosy, které jsou obvykle spojeny s rizikovějšími aktivy. Na počátku devadesátých let se investoři USA, kteří čelí podobným podmínkám, rozhodli investovat do cenných papírů krytých hypotékami (MBS). Vzhledem k zapojení Fannie Mae a Freddie Macové do MBS investoři považovali tyto cenné papíry za bezpečné s relativně vysokými výnosy. Nicméně, jak ukázala historie, hypoteční cenné papíry byly nedílnou součástí, která vedla k velké recesi.

Úrokové sazby hrají klíčovou roli na finančním trhu, možná

diktovat úsporu investičních návyků v krátkodobém i dlouhodobém horizontu. Obvykle jsou dlouhodobé investice ve formě penzijních plánů a penzijních fondů. Když se dlouhodobé úrokové sazby přiblíží na nulu, příjmy důchodců a důchodců, kteří se blíží důchodům, jsou horší. Výhody

Ačkoli ZIRP může být škodlivé, politici ve vyspělých ekonomikách nadále využívají tento přístup jako nápravný prostředek po recesi. Primárním přínosem nízkých úrokových sazeb je jejich schopnost stimulovat ekonomickou aktivitu. Přes nízké výnosy, téměř nulové úrokové sazby snižují náklady na půjčky, což může pomoci zvýšit výdaje na podnikatelský kapitál, investice a výdaje domácností. Zvýšené kapitálové výdaje podnikatelů pak mohou vytvářet pracovní příležitosti a příležitosti ke spotřebě.

Podobně nízké úrokové sazby zlepšují bilanci bank a schopnost půjčovat. Banky s malým kapitálem, které mohou půjčovat, byly finanční krizí postiženy obzvláště tvrdě. Nízké úrokové sazby mohou rovněž zvyšovat ceny aktiv. Vyšší ceny aktiv v kombinaci s kvantitativním uvolňováním mohou zvýšit měnovou základnu, což má za následek zvýšení příjmů z diskreční činnosti domácností.

Bottom Line

ZIRP byla zavedena v důsledku několika hospodářských recesí za poslední dvě desetiletí.Nejprve použitý Japonskem v devadesátých letech, ZIRP byl široce kritizován a obecně považován za neúspěšný. Nicméně, navzdory japonským problémům s měnovou politikou se státy Spojeného království, U.K. a EU obrátily k ZIRP a kvantitativnímu uvolňování, aby stimulovaly ekonomickou aktivitu. I při krátkodobém úspěchu může dlouhodobé používání velmi nízkých úrokových sazeb vést k nepříznivým důsledkům, včetně obávaného pasti na likviditu.