Mnoho formulací v oblasti investic je trochu příliš zjednodušující vzhledem k neustále se měnícím trhům a vyvíjejícím se společnostem. Když se představí s růstovou společností, někdy nemůžete používat konstantní tempo růstu. V těchto případech je třeba vědět, jak vypočítat hodnotu prostřednictvím časných, vysokých růstových let společnosti i pozdějších konstantních růstových let. Mohlo by to znamenat rozdíl mezi získáním správné hodnoty nebo ztrátou košile.

Model nadpřirozeného růstu je nejčastěji viděn ve finančních třídách nebo v pokročilejších investičních certifikačních zkouškách. Je založen na diskontovaných peněžních tocích a cílem nadpřirozeného růstového modelu je ocenit akcie, u nichž se očekává, že budou v budoucnu vyšší než běžný růst výplaty dividend. Po tomto nadpřirozeném růstu se očekává, že dividenda se vrátí do normálu s konstantním růstem. (Pro čtení na pozadí, podívejte se na Digging into Discount Model .)
Výukový program : Analýza diskontovaných peněžních toků

Abychom pochopili nadpřirozený růstový model, projdeme třemi kroky.

1. Model slev na dividendách (bez růstu dividend)

2. Model růstu dividend s konstantním růstem (Gordonův růstový model)

3. Dividendový diskontní model s nadpřirozeným růstem

Model výplaty dividend (bez růstu výplaty dividend)
Upřednostňovaný vlastní kapitál zpravidla zaplatí akcionáři pevnou dividendu na rozdíl od běžných akcií. Pokud tuto platbu přijmete a najdete současnou hodnotu věčnosti, zjistíte implicitní hodnotu zásob.

Například pokud společnost ABC bude platit $ 1. 45 dividend příštího období a požadovaná míra návratnosti je 9%, potom očekávaná hodnota akcií pomocí této metody by byla 1. 45/0. 09 = 16 USD. 11. Každá výplata dividend byla v budoucnu diskontována zpět do současnosti a přidána společně.

V = D 1 / (1 + k) + D 2 / (1 + k) 3 + … + D n / (1 + k) n 1 = dividenda další období k = požadovaná návratnost

Například:
V = $ 1. 45 / (1. 09) + $ 1. 45 / (1. 09)
2 _{+ $ 1. 45 / (1. 09)} 3
+ … + $ 1. 45 / (1. 09)

n

V = $ 1. 33 + 1. 22 + 1. 12 + … V = $ 16. 11 Protože každá dividenda je stejná, můžeme tuto rovnici snížit na: V = D / k V = $ 1. 45/0. 09 V = 16 USD. 11 S běžnými akciemi nebudete mít předvídatelnost v rozdělení dividend. Chcete-li zjistit hodnotu společné akcie, převezměte dividendy, které očekáváte, že obdržíte během doby držení, a odveďte ji zpět do současného období. Existuje však ještě jeden dodatečný výpočet: když prodáte běžné akcie, budete mít v budoucnu paušální částku, která bude muset být také zlevněna zpět.Použijeme "P" k představě budoucí ceny akcií při prodeji. Vezměte tuto předpokládanou cenu (P) akcií na konci období držení a slevu zpět na diskontní sazbu. Již můžete vidět, že existuje více předpokladů, které musíte udělat, což zvyšuje pravděpodobnost chybného výpočtu. (Prozkoumejte argumenty pro a proti dividendové politice společnosti a zjistěte, jak společnosti určují, kolik je zaplaceno, přečtěte si Jak a proč společnosti vyplácejí dividendy? )

Pokud byste například přemýšleli o držení akcií po dobu tří let a předpokládali by, že cena bude po třetím roce 35 dolarů, předpokládaná dividenda bude 1 dolar. 45 ročně.

V = D

1

/ (1 + k) + D 2 / (1 + k)

3

+

P / (1 + k) 3 V = $ 1. 45/1. 09 + $ 1. 45/1. 09 2 + $ 1. 45/1. 09 3 + $ 35/1. 09 3 Model růstu dividend s konstantním růstem (Gordonův růstový model) Dále předpokládejme, že dividenda je neustále růst. To by nejlépe vyhovovalo hodnocením větších stabilních dividend placených akcií. Podívejte se na historii důsledných plateb na dividendy a předpovědět míru růstu vzhledem k ekonomice odvětví a politiky společnosti na nerozdělený zisk. Opět založíme hodnotu na současnou hodnotu budoucích peněžních toků: V = D 1 / (1 + k) + D 2 ) 2 + … + D n

/ (1 + k)
n

, D

2 , D 3 atd.) V tomto příkladu předpokládáme 3% růst. Takže D 1 by bylo $ 1. 45 (1. 03) = $ 1. 49 D 2 = $ 1. 45 (1. 03)

2 _{= $ 1. 54} D ₃ = $ 1. 45 (1. 03) ₃ = $ 1. 58

To změní původní rovnici na:

V = D

1 _{(1,03) / (1 + k) + D} 2 ^{(1 + k)} 2

+ n _n n ^{V = $ 1. 45 (1. 03) / (1. 09) + $ 1. 45 (1. 03)} 2

/ (1. 09)

2

+ $ 1. 45 (1. 03) 3 / (1. 09) 3 + … + $ 1. 45 (1. 03) n / (1. 09) n V = $ 1. 37 + 1 dolar. 29 + $ 1. 22 + …. V = 24. 89 Tím se sníží na: V = D 1 / k-g Dividend Discount Model s nadpřirozeným růstem Nyní, když víme, jak vypočítat hodnotu akcií s neustále rostoucí dividendou, můžeme přejít na nadpřirozený růstový dividend. Jeden způsob, jak přemýšlet o výplatě dividend, je ve dvou částech (A a B). Část A má vyšší dividendu růstu; Část B má konstantní dividendu růstu. (Více viz Jak dividendy pracují pro investory .) - 9 -> A) Vyšší růst Tato část je poměrně přímá - vypočte si každou částku dividendy s vyšším tempem růstu a sjednejte ji zpět do současného období. To zajišťuje nadpřirozené období růstu; vše, co zůstává, je hodnota dividendových plateb, které budou růst nepřetržitě. B) Pravidelný růst Stále pracujeme s posledním obdobím vyššího růstu, vypočteme hodnotu zbývajících dividend pomocí rovnice V = D 1 / kg sekce.Ale D

1 _{by v tomto případě znamenalo dividendu příštího roku, o které se očekává, že bude růst s konstantní sazbou. Nyní sleva zpět na současnou hodnotu ve čtyřech obdobích. Obvyklá chyba spočívá v diskontování pěti období namísto čtyř. Používáme však čtvrté období, protože ocenění trvalosti dividend je založeno na dividendách konce roku v období čtyři, přičemž se vezmou v úvahu dividendy v pátém a dalším roce.}

Hodnoty všech diskontovaných dividend se připočítávají k získání čisté současné hodnoty. Například pokud máte zásobu, která platí $ 1. 45, která se očekává růst na úrovni 15% po dobu čtyř let, pak na konstantní 6% do budoucna. Diskontní sazba činí 11%.

Kroky
1. Najděte čtyři vysoké dividendy.

2. Najděte hodnotu dividend s konstantním růstem od páté dividendy. 3. Sleva každé hodnoty. 4. Přidejte celkovou částku.

Období

Dividenda Výpočet
Částka

Současná hodnota 1
D ₁ $ 1. 45 x 1. 15 ₁ $ 1. 67

$ 1. 50

2

D

2

$ 1. 45 x 1. 15

2

$ 1. 92

$ 1. 56	3	D	3	$ 1. 45 x 1. 15
3	$ 2. 21 $ 1. 61	4 D	4	$ 1. 45 x 1. 15
4	$ 2. 54 $ 1. 67	5 D	5	…
$ 2. 536 x 1. 06	$ 2. 69 $ 2. 688 / (0. 11 - 0. 06)	53 dolarů. 76 53 dolarů. 76 / 1. 11	4	35 USD. 42
NPV	41 dolarů. 76	Implementace Při výpočtu slevy se obvykle pokoušíte odhadnout hodnotu budoucích plateb. Poté můžete tuto vypočtenou vnitřní hodnotu porovnat s tržní cenou, abyste zjistili, zda je v porovnání s vašimi výpočty zásoba vyšší nebo podhodnocená. Teoreticky by tato technika byla použita na růstové společnosti, které očekávají vyšší než normální růst, ale předpoklady a očekávání jsou těžko předvídatelné. Společnosti nemohly udržet vysokou míru růstu po dlouhou dobu. Na konkurenčním trhu budou soutěžící noví účastníci a alternativy soutěží o stejné výnosy, čímž se sníží návratnost vlastního kapitálu (ROE).		Bottom Line
Výpočty používající modely s nadpřirozeným růstem jsou obtížné vzhledem k předpokládaným předpokladům, jako je požadovaná míra nebo návratnost, růst nebo délka vyšších výnosů. Pokud je tato funkce vypnutá, může drasticky změnit hodnotu akcií. Ve většině případů, jako jsou testy nebo domácí úkoly, budou tato čísla poskytnuty, ale v reálném světě se necháváme vypočítat a odhadnout jednotlivé metriky a vyhodnotit aktuální požadovanou cenu akcií. Nadpřirozený růst je založen na jednoduchém nápadu, ale může dokonce dát problém veteránům. (Pro více informací, podívejte se na	Zúčtování diskontovaných peněžních toků .) Jaké jsou nevýhody použití DDM (Dividend Discount Model) pro ocenění akcií? Chápete, jak funguje model slev na dividendy, a dozvíte se o některých vlastních nedostatcích modelu, které z něj činí podezření, že je nástrojem ocenění vlastního kapitálu. Pokud se jedna ze svých akcií rozdělí, neznamená to lepší investice? Pokud se jedna ze svých akcií rozdělí na 2-1, nebudete mít dvakrát více akcií? Nebyl by váš podíl na zisku společnosti dvakrát tak velký? Bohužel, ne. Abychom pochopili, proč je tomu tak, přezkoumejte mechaniku rozdělení akcií. V podstatě se společnosti rozhodnou rozdělit své akcie tak, aby snížily obchodní cenu svých akcií na rozsah, který většina investorů považuje za pohodlný. Lidská psychologie je to, čím to je, většina investorů je pohodlnější nákup, řekněme, 100 akcií z 10 dolarů akcií, na rozdíl od 10 akcií ve výši 100 dolarů. Z dividend akcií zředí cenu za akcii, jako by se rozdělilo dopředu? Každá společnost má stejný cíl: maximalizovat bohatství akcionářů. Tento cíl je splněn dvěma různými způsoby, a to opětovným investováním hotovosti do podnikání za účelem stimulace jejího růstu nebo vyplácením dividend akcionářům. Dividenda může mít formu hotovosti nebo akcií.