Společnost Third Avenue Management LLC nedávno zveřejnila velké zprávy, když oznámila, že zastavuje výběr investorů z Treasury zaměřené úvěrového fondu. Jedná se o fond s vysokým výnosem a podle Wall Street Journal je "… neobvyklý krok, který zdůrazňuje závažnost měsíčního dunění slepých dluhopisů, které urazilo Wall Street. "

Společnost bude likvidovat fond, který podle nich bude nějaký čas trvat. Problém spočívá v tom, že mnohé podíly fondu byly v nelikvidních cenných papírech, pro které nemusí být snadno dostupný sekundární trh. V každém případě mohou akcionáři fondu dostávat všechny své peníze zpět a může jim chvíli trvat, než obdrží peníze, které dostanou.

Podle článku Wall Street Journal a Morningstar činí aktiva v dluhopisových dluhopisech v červnu 2014 v hodnotě zhruba 305 miliard dolarů, což je v roce 2009 trojnásobné. Nicméně investoři odčerpali peníze pozdě s odletem v listopadu 2015 zasáhla 3 dolary. 3 miliardy. Společnost Third Avenue Management LLC je firma, která byla založena legendárním cenným investorem Marty Whitmanem. Rozhodnutí o odkupu zpětného odkupu z tohoto fondu je drastické, neboť uzavření zpětného odkupu z podílového fondu se téměř nikdy nestane. (Pro více informací viz: Jsou vysoké dluhopisy dobrá investice ?)

Vzácné přesuny

Bylo málo, kdyby nějaké případy vzájemných fondů zakazovaly investorům stahovat své peníze z takového podílových fondů. Během finanční krize v uplynulém desetiletí došlo tam, kde řada hedgeových fondů, které v roce 2008 postavily záchytné vrata pro investory, uvádějí škody, které by byly způsobeny jiným investorům, pokud by fond musel likvidovat nelikvidní cenné papíry držené těmito fondy.

V průběhu posledního desetiletí Komise pro cenné papíry a burzu (SEC) zastavila splacení investorů na několika komunálních dluhopisových fondech v roce 2001 a opět v roce 2008 z důvodů specifických pro jednotlivé fondy. Kromě toho situace, kdy fond zastavil odkup akcionářů, se zřídka, pokud k němu někdy došlo. (Viz další: Whitman a třetí avenue hodnota dolů, ale ne .)

Pravidla SEC

Podle příběhu Bloomberg, "Investiční společnost zákona z roku 1940 vyžaduje vzájemné fondy jsou připraveny k odkoupení svých akcií při čisté hodnotě aktiv na denní bázi. Pozastavení takových odkupů by za normálních okolností vyžadovalo výslovné oprávnění ze strany SEC, uvedli advokáti v oblasti cenných papírů. "Generální ředitel společnosti Third Avenue, který nedávno odcestoval, uvedl, že firma nepožádala o schválení SEC předtím, než učinila tento krok, protože cítili, že čas je podstatný. Poté, co mluvčí SEC uvedl, že během tohoto procesu komunikují s úředníky fondu.

Společnost SEC varovala správce podílových fondů, jako jsou správci fondu Treasury Avenue, kteří nakupují nelikvidní cenné papíry a potřebují být lépe připraveni splnit splátky akcionářů. Jsou údajně v procesu přípravy nových pravidel vyžadujících finanční prostředky.

SEC také zvýšila své zkoušky o dluhopisové podílové fondy obecně žádají manažeři o jejich schopnost prodat podíl v případě zpomalení obchodování a snaží se zjistit, zda zveřejnění fondu řádně informuje investory o tom, jak může zvýšení úrokových sazeb ovlivnit likviditu fondu . (Pro více informací: Jaký je rozdíl mezi splácením akcií a zpětným odkupem akcií? )

Nekvalifikované dluhopisy

Dluhopisy s vysokým výnosem se v roce 2015 několik měsíců v roce. Společnost iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG) ztratila za celý rok 5,03% a SPDR Barclays High Yield Bond ETF (JNK JNKSPDR Blmbrg Brc37. 02 + 0 .04% Vytvořeno s Highstock 4 2. 6 ) ztratila za rok 6,7%.

Klesající ceny ropy a energie ovlivnily řadu emitentů nevyžádaných dluhopisů, pokud jde o snížení ratingů, které přinesly klesající výnosy a zisky pro tyto společnosti. Ostatní emitenti v jiných sektorech byli rovněž ovlivněni, ale úroveň nejistoty před nárůstem úrokových sazeb Fedu.

Zatímco celkový počet nedoplatků nedávno vzrostl na nejvyšší úroveň za šest let, emitenti ropy a zemního plynu představují zhruba čtvrtinu těchto výpadků.

Zaostřený úvěr třetí třídy

Třetí avenue Zaostřený úvěr byl ovlivněn obecnými podmínkami, které mají dopad na trh dluhopisů, ale také skutečností, že mnoho z jeho podílů se nacházelo v odvětví energetiky a že významné procento fondu investice do nelikvidních podniků. Dále se fond zaměřil na problém s dluhem, který je v úvěrové kvalitě ještě nižší než typický dluh s vysokým výnosem.

V důsledku obecného prodeje v dluhopisových dluhopisech byl fond vystaven obrovským splácení akcionářů a byl by nucen prodat část tohoto dlužného dluhu za prodejní ceny za oheň, pokud by mohli dokonce najít ochotné kupce.

Podle Morningstar: "Od července 2015 vedení investovalo polovinu majetku fondu do dluhopisů s ratingem B a dalších 40% v ceně bez tarifu. Největším individuálním podílem portfolia bylo téměř 5% podíl v problémových komunikacích Clear Channel Communications (nyní IHeartMedia), která nedávno obchodovala na dolaru zhruba 30 centů. "

Důsledky pro investory

Logickou otázkou je, zda situace třetí třídy je špičkou ledovce a náhledem příští finanční krize. Někteří v tomto odvětví připodobnili tuto situaci k kolapsu hypotéky, který hrál klíčovou roli při finanční krizi roku 2008.

I ve vesmíru dluhopisových dluhopisů se zdálo, že třetí avenue zaměřené úvěry jsou jedinečné, pokud jde o nízkou kvalitou většiny svého portfolia a doprovodnou nelikviditou těchto podniků.Většina ostatních podílů na dluhopisových dluhopisových fondech je vyšší kvality a jejich portfolia jsou méně koncentrována na několik emitentů, než je fond třetího fondu. (Další informace naleznete na adrese: Nekvalitní dluhopisy: Příliš riskantní v roce 2016? )

Situace třetí třídy zdůrazňuje problém potenciální likvidity nejen s dluhopisy, ale s fixními příjmy jiných typů. Investoři a finanční poradci by moudře chápali případné obavy týkající se likvidity, které obklopují jakékoli dluhopisové podíly nebo ETF, které drží.

Bottom Line

Uzavření akcionářských odkupů ze strany Treasury zaměřeného úvěrového fondu bylo hlubokou událostí, která by měla investorům a finančním poradcům připomínat, že dokonce i respektované fondy, jako je Third Avenue, to mohou špatně. Zatímco neexistuje způsob, jak s jistotou říci, jestli se jedná o izolovanou událost nebo náhled podobných budoucích událostí, hodně o této situaci se opírá o bývalé vysvětlení. (Pro více informací viz: Nevyžádané dluhopisy: Vše, co potřebujete vědět .