Úspěšná investice na burze vychází z toho, že je možné přesně předpovědět budoucí ceny akcií. Jak všichni víme, je nemožné předvídat budoucnost, ale analytici a investoři, kteří rozvíjejí zdravý přístup, mohou v průběhu času výrazně rozšiřovat své bohatství. Dvě primární metody oceňování - DCF a Comparables - vycházejí ze snahy předpovídat peněžní toky firmy a srovnávat obchodní násobky s jinými podobnými firmami na trhu. Níže je přehled o každém z nich a o některých příkladech, které je nejlepší použít a kdy.

Diskontovaný peněžní tok - přehled

Analýza diskontovaných peněžních toků nebo DCF se skládá z odhadu budoucích peněžních toků firmy. Je považován za absolutní model, který bude kontrastován s relativním modelem níže. Absolutní termín znamená, že se díváme na určitou firmu, namísto jejího porovnání s jejími soupeři. Za druhé, tyto budoucí peněžní toky jsou diskontovány zpět na současnou hodnotu s určitou diskontní sazbou. Hodnota vlastního kapitálu podniku, cena vlastního kapitálu, je přiměřená diskontní sazba, kterou je třeba použít. Součet těchto peněžních toků představuje odhadovanou hodnotu vlastního kapitálu. Warren Buffett věnuje spoustu času psaní o této koncepci, kterou vysvětlil jako odhad skutečné hodnoty firmy nebo hodnoty firmy, pokud by její budoucí peněžní toky mohly být s jistotou předpovězeny.

Samozřejmě, nikdo z nás není schopen předpovědět budoucnost. Dokud není vymyšlen časový stroj, musíme se spoléhat na odhady, abychom vynaložili maximum pro odhad budoucích peněžních toků a našli vhodnou diskontní sazbu. Proto je tento přístup nejlepší, když si myslíme, že existuje rozumná pravděpodobnost, že by naše odhady mohly být přesné. Analýza firmy s ustálenými historickými peněžními toky, jako je potravina nebo zdravotní společnost, která není ovlivněna vzestupem a poklesem ekonomiky, může usnadnit extrapolaci těchto stabilních minulých trendů do budoucnosti. Ziskovatelné firmy s dostatečným počtem peněžních toků mají vyšší pravděpodobnost, že jejich peněžní toky budou pokračovat do budoucna nebo zůstanou pozitivní, pokud dojde k poklesu podnikání.

Problémy s používáním tohoto modelu mohou nastat u firem s nestálým peněžním tokem, což znesnadňuje předvídání budoucích. Novější firmy s neprokázanými nebo nezralými ziskovými trendy jsou také obtížněji oceňovány pomocí přístupu DCF. Průmysl, kde se to může stát, zahrnuje startování biotechnologií a technologií.

Odhadnout vhodnou akciovou diskontní sazbu je také poněkud subjektivní a musí mít spolehlivé vstupy. Jedním z přístupů je získání peněžního toku firmy (peněžní toky vydělené aktuální cenou akcií) a přidání předpokládané míry růstu do budoucích peněžních toků. Druhým přístupem je použití modelu Capital Asset Pricing Model nebo CAPM.Vstupy do tohoto přístupu zahrnují odhady bezrizikové sazby a beta beta společnosti a promítání vhodné prémie na tržní riziko, což je odhadovaný tržní výnos minus bezriziková sazba. Tato metoda je mnohem náročnější a může trvat poměrně málo práce při hledání nejlepších přístupů k odhadu těchto vstupů.

Srovnatelná analýza

Vzhledem k výzvám s přesným předpovídáním peněžních toků a vhodnou diskontní sazbou s využitím přístupu DCF může být srovnatelnou analýzou užitečný doplňkový přístup. V jiných případech může sloužit jako primární přístup k oceňování. Existují dva primárně srovnatelné přístupy.

První srovnatelný přístup se zabývá obchodními násobky konkurentů firmy. To může být prospěšné při pohledu na novější firmu s buď neexistujícími trendy nebo nestálými peněžními toky. Srovnáním s více stálými soupeři může být analytik schopen přesněji přijít s oceněním.

Například pomocí podnikového násobku "value-to-sales" v rámci celého odvětví může pomoci vytvořit rozumný násobek. Firma s vyšším růstovým potenciálem může vyžadovat násobek nad průmyslovým průměrem. Naopak, firma s méně silným růstem by mohla získat nižší násobek. Zaměřením na tržby je méně spoléhání na peněžní tok, který je potřebný pro přístup DCF.

Dalším srovnatelným přístupem je podívat se na aktivitu výkupu. Analýzou, která firma získala, může přijít s přiměřeným odhadem spravedlivé tržní hodnoty, což je záměrem oceňovat firmu na prvním místě. Výkup by mohl také využít přístup podnikové hodnoty k prodeji, který by mohl být aplikován na oceňovanou firmu. Jiné násobky zahrnují výnosy z cen za výnosy nebo ceny za výnosy. Peněžní tok lze použít namísto příjmů, stejně jako metoda DCF.

Kromě přínosu srovnatelnosti mezi více než jednou firmou může srovnatelná analýza také pomoci analytikovi sledovat trendy v čase. Například při pohledu na cenu k násobku výdělku za posledních pět-, deset- nebo dokonce 20-leté období může pomoci rozpoznat trendy v čase a tam, kde by se akcie mohly obchodovat v různých ekonomických podnebích. Samozřejmě je třeba ještě odhadnout budoucí násobek, ale delší časový rámec může pomoci zvýšit přesnost. Porovnatelná metoda je také poměrně jednoduchá, přičemž dvěma primárními vstupy je cena akcií a výběr položek z výkazu zisku a ztrát firmy.

Potenciální zavěšení se srovnatelným přístupem opět zahrnují subjektivitu, která přichází s čísly. Ne všechny firmy jsou podobné a nikdo nebude obchodovat na stejném násobku. Měly by být přiřazeny různé násobky na základě velikosti, růstového potenciálu, ziskovosti a kde má firma sídlo. Existuje také problém s kluzkáním, kde by trh mohl být nadhodnocen. Pokud tomu tak je, pak by všechny obchodní násobky mohly být nafouknuty a neměly by naznačovat skutečnou hodnotu podniku.To je klíčový důvod, proč je tento přístup nazýván relativním oceňovacím modelem, což je proto, že hodnocení je relativní vůči konkurenčním firmám v rámci odvětví nebo odvětví.

Bottom Line

Jak zvolit nejvhodnější přístup k oceňování je velmi subjektivní. Stejně tak jsou vstupy, které jsou potřebné přijít s těmito modely. Ale praxe dokáže dokonalé, nebo přinejmenším umožnit investorovi zkusit a předvídat budoucnost co nejpřesněji.