Čína po desetiletí neustále sbírá americké cenné papíry. Navíc obchodní údaje z amerického sčítacího úřadu ukazují, že Čína od roku 1985 provozuje velký obchodní přebytek se Spojenými státy. To znamená, že Čína prodává více zboží a služeb americkým, než USA prodávají do Číny.

Otázkou je, je Čína, největší světový výrobní uzel a exportně řízená ekonomika s rostoucí populací, snaží se "vykoupit" americké trhy prostřednictvím akumulace dluhů, nebo je to případ nuceného přijetí? Tento článek pojednává o podnikání za neustálým čínským nákupem amerického dluhu. (Pro související čtení viz článek: Proč Čína zásobuje miliony barelů ropy? )

Chápání čínské ekonomiky

Čína je především výrobní středisko a ekonomika orientovaná na vývoz. Čínští vývozci obdrží americký dolar za své zboží prodávané do USA, ale potřebují Renminbi (RMB nebo Yuan), aby zaplatili svým zaměstnancům a ukládali peníze místně. Prodávají dolary, které obdrží prostřednictvím vývozu, aby získaly RMB, což zvyšuje nabídku v USA a zvyšuje poptávku po RMB. Čínská centrální banka (People's Bank of China - PBOC) provedla aktivní zásahy, aby zabránila této nerovnováze mezi americkým dolárem a jüanem na místních trzích. Koupí dostupné exportní dluhy od vývozců a dává jim požadovaný Yuan. PBOC může tisknout Yuan podle potřeby. Ve skutečnosti tento zásah PBOC vytváří nedostatek amerických dolarů, který udržuje sazby USD vyšší. Čína tedy hromadí USD jako forexové rezervy. (Pro související čtení viz články: Čínská státní správa cizích měn a Úvod do čínského bankovního systému )

Co by se stalo, kdyby se PBOC zdržel intervence?

Mezinárodní obchodování, které zahrnuje dvě měny, má samoregulační mechanismus. Předpokládejme, že Austrálie vede schodek běžného účtu, tj. E. Austrálie dováží více než vyváží (scénář 1). Ostatní země, které odesílají zboží do Austrálie, dostávají AUD, takže existuje obrovská nabídka AUD na mezinárodním trhu, což AUD vede k oslabení hodnoty vůči ostatním měnám. Avšak tento pokles AUD způsobí, že australský vývoz bude levnější a dovoz bude dražší. Postupně Austrálie začne vyvážet více a dovážet méně, kvůli nižší AUD. To nakonec změní počáteční scénář (scénář 1 výše). Jedná se o samočinný korekční mechanismus, který se pravidelně vyskytuje na mezinárodním trhu a forexových trzích, s malým nebo žádným zásahem jakéhokoli orgánu. (Podrobnosti o tomto vztahu mezi oběma měnami naleznete v článku: Proč měnové tangy v Číně s USD )

- Čína - americký obchod: Různé věci

Čína má strategii udržet růst vedený vývozem, který jí pomáhá při vytváření pracovních míst a díky tomuto pokračujícímu růstu umožňuje udržet si velkou populaci produktivním způsobem. Vzhledem k tomu, že tato strategie závisí na vývozu (většinou do USA), Čína vyžaduje RMB, aby nadále měla nižší měnu než USD a nabídla tedy levnější ceny. Pokud přestane zasahovat dříve popsaným způsobem, RMB by se sama opravila a měla by ocenit hodnotu, čímž by čínské vývozy byly dražší. To by vedlo ke značné krizi nezaměstnanosti v důsledku ztráty exportního obchodu. Čína chce udržet své zboží konkurenceschopné na mezinárodních trzích, a to nemůže dojít, pokud RMB oceňuje. Z tohoto důvodu je hodnota RMB nízká ve srovnání s americkým dolátem pomocí mechanismu, který byl popsán. To však vede k obrovskému pileu USD jako forexových rezerv pro Čínu. (Pro související čtení viz článek

Kde je Čína investovat do U. S? ) Proč se jiné země neřídí stejnou strategií?

Ačkoli jiné země s vysokou náročností na pracovní síly (například Indie) provádějí podobná opatření, činí to jen v omezené míře.

Jednou z hlavních úkolů vyplývajících z nastíněného přístupu je to, že vede k vysoké inflaci. Čína má na svém hospodářství napjatou státní kontrolu a je schopna zvládat inflaci prostřednictvím dalších opatření, jako jsou dotace a cenové kontroly. Jiné země nemají takovou vysokou úroveň kontroly a musí se vzdát tlakům na trhu volného nebo částečně volného hospodářství. Kromě toho může být Čína, která je silným národem, schopna vydržet jakýkoli politický tlak jiných dovážejících zemí, což v případě ostatních zemí obvykle není možné. Například Japonsko muselo splnit požadavky USA v osmdesátých letech, kdy se snažila omezit sazby JPY vůči USD.

Jak používá

Čína své USD (a jiné forexové) rezervy? Čína má přibližně čtyři bilióny dolarů amerických rezerv od poloviny roku 2014. Stejně jako USA, také exportuje do jiných regionů, jako je Evropa. Euro tvoří druhou největší tranši čínských forexových rezerv. Čína musí investovat takové obrovské zásoby, aby získala alespoň bezrizikovou sazbu. S biliony amerických dolarů Čína zjistila, že americké cenné papíry nabízejí nejbezpečnější investiční destinaci pro čínské devizové rezervy.

K dispozici je několik dalších investičních destinací. U evropských zásob může Čína zvážit investování do evropského dluhu. Možná je možné investovat i zásoby v amerických dolarech s cílem získat poměrně lepší výnosy z dluhu v eurech.

Čína však uznává, že stabilita a bezpečnost investic má přednost před všemi ostatními. Ačkoli eurozóna existuje již asi 18 let, stále zůstává nestabilní. Není ani jisté, zda eurozóna (a euro) budou i nadále existovat ve střednědobém až dlouhodobém horizontu. Směn aktiv (dluh USA vůči dluhu v eurech) se proto nedoporučuje, zejména v případech, kdy je jiné aktivum považováno za rizikovější.

Další třídy aktiv, jako jsou nemovitosti, akcie a státní pokladny jiných zemí, jsou mnohem rizikovější než dluhy USA. Forexové rezervní peníze nejsou náhradní hotovost, která by mohla být hrazena v rizikových cenných papírech kvůli nedostatku výnosů.

Další možností pro Čínu je použít dolary jinde. Například dolary mohou být použity k zaplacení zemí Středního východu za dodávky ropy. Tyto země však budou muset investovat i dolary, které dostávají. Ve skutečnosti, vzhledem k přijetí dolaru jako měny mezinárodního obchodu, každá dolarová dodávka nakonec sídlí v devizové rezervě národa nebo v nejbezpečnější investici - americké cenné papíry.

Dalším důvodem, proč Čína neustále nakupuje americké cenné papíry, je obrovská míra amerického obchodního schodku s Čínou. Měsíční schodek je kolem 30 miliard dolarů a s tím velkým množstvím peněz jsou pokladny pravděpodobně nejlepší dostupnou možností pro Čínu. Nákup americké pokladny zvyšuje čínskou peněžní zásobu a úvěrovou bonitu. Prodávání nebo výměna takových pokladen by tyto výhody zvrátila.

Vliv

Čína nákup USA dluh Americký dluh nabízí nejbezpečnější nebe pro čínské forexové rezervy, což znamená, že Čína nabízí USA půjčky, pokračovat v nákupu zboží, které Čína vyrábí.

Tak dlouho, dokud bude Čína nadále mít exportní ekonomiku s obrovským obchodním přebytkem se Spojenými státy, bude hromadit americké dolary a americké dluhy. Čínské půjčky do USA, díky nákupu amerického dluhu, umožňují USA nakupovat čínské výrobky. Je to pro obě národy situace, kdy obě strany profitují z obou výhod. Čína získává obrovský trh svých výrobků a USA těží z ekonomických cen čínského zboží. Kromě své známé politické rivality jsou oba národy (ochotně nebo neochotně) uzamčeny ve stavu vzájemné závislosti, od níž oba mají prospěch, a které budou pravděpodobně pokračovat. (Pro lepší pochopení dynamiky vývozu a dovozu, viz článek:

Zajímavé fakty o dovozu a vývozu ) Historická představa

Čína nakupuje dnešní "rezervní měnu" . Až do 19

roku ^{, zlato bylo globálním standardem rezerv. Byla nahrazena Britskou librou šterlinků. Dnes jsou to cenné papíry USA, které jsou považovány za prakticky nejbezpečnější.} Kromě dlouhé historie použití zlata různými národy děje historie také případy, kdy mnoho zemí mělo v období po válce druhé světové války obrovské zásoby libry šterlinků (GBP). Tyto země neměly v úmyslu trávit své GBP rezervy nebo investovat do Spojeného království, ale ponechaly si čisté libry čisté rezervy. Když byly tyto rezervy prodány, Spojené království čelilo měnové krizi. Její ekonomika se zhoršila kvůli nadměrné nabídce měny, což vedlo k vysokým úrokovým sazbám. Bude to stejné s USA, pokud se Čína rozhodne zbavit americké dluhové držby?

Je třeba poznamenat, že převažující ekonomický systém po období WW-II vyžadoval, aby Spojené království udrželo pevný směnný kurz.Vzhledem k těmto omezením a neexistenci pružného systému směnných kurzů způsobilo prodej Spojených států britským rezervám další země vážné ekonomické důsledky pro Spojené království. Vzhledem k tomu, že americký dolar má proměnlivý směnný kurz, však jakýkoli prodej kteréhokoli státu, který drží obrovské americké dluhové nebo dolarové rezervy, vyvolá úpravu obchodní bilance na mezinárodní úrovni. Vyložené americké rezervy v Číně buď skončí s jinou zemí, nebo se vrátí zpět do USA.

Důsledky takového vykládky pro Čínu by byly ještě horší. Nadměrná nabídka amerických dolarů by vedla k poklesu sazeb v USD, čímž by se ocenění RMB zvýšila. To by zvýšilo náklady na čínské výrobky, což by ztratilo jejich konkurenční cenovou výhodu. Čína nebude ochotna to dělat, neboť nemá ekonomický smysl.

Pokud Čína (nebo jakýkoli jiný stát, který má obchodní přebytek se Spojenými státy) přestane kupovat americké pokladny nebo dokonce začne dumping svých amerických forexových rezerv, jeho obchodní přebytek by se stal obchodním deficitem - protože v důsledku toho by bylo horší.

Neustálé obavy z rostoucího držení amerických státních pokladen nebo z obavy z toho, že je Peking dovážejí, jsou nevyžádané. I kdyby se taková věc stala, dolary a dluhové cenné papíry by nezmizely. Mohly by dosáhnout dalších trezorů.

Riziková perspektiva z USA

I když tato pokračující aktivita by mohla vést k tomu, že se Spojené státy stanou čistým dlužníkem pro Čínu, situace v USA nemusí být tak špatná. Vzhledem k důsledkům, které by Čína trpěla prodejem amerických rezerv, se Čína (nebo jakýkoli jiný národ) pravděpodobně zdrží takových opatření. Dokonce i kdyby Čína měla pokračovat v prodeji těchto rezerv, Spojené státy, které jsou svobodnou ekonomikou, mohou vytisknout libovolné množství dolarů podle potřeby. Může také přijmout další opatření, jako je kvantitativní ulehčení (QE). I když tisk dolarů by snížil hodnotu své měny, a tím i zvýšení inflace, skutečně by pracoval ve prospěch amerického dluhu. Reálná splátková hodnota poměrně klesne k inflaci - něco dobrého pro dlužníka (USA), ale špatné pro věřitele (Čína).

Deficit rozpočtu USA se nadále snižuje a očekává se, že v dlouhodobém výhledu bude velmi malé procento HDP. To naznačuje zdravý stav amerického hospodářství, přičemž domácí úspory snadno kryjí malé deficity. V současné době zůstává riziko neplnění dluhu USA nulovým (alespoň prozatím a v příštích několika letech). Účinně USA nemusí Čína potřebovat, aby svůj dluh neustále zakoupila; spíše Čína potřebuje USA víc, aby zajistila její pokračující ekonomickou prosperitu.

Perspektiva rizika

Čína Čína na druhé straně musí být znepokojena půjčováním peněz státu, který má také neomezené pravomoci vytisknout v jakékoliv výši. Vysoká inflace v USA by měla pro Čínu nepříznivé důsledky, protože v případě vysoké inflace v USA by se snížila reálná hodnota splácení Číny. Willingly nebo neochotně Čína bude muset pokračovat v nákupu amerického dluhu, aby zajistila cenovou konkurenceschopnost pro svůj vývoz na mezinárodní úrovni.

Bottom Line

Geopolitická realita a ekonomické závislosti často vedou k zajímavým situacím na globální scéně. Trvalý nákup americké dluhy v Číně je jedním z takových zajímavých scénářů. Nadále vyvolává obavy, že se Spojené státy stanou čistým dlužníkem, který bude citlivý na požadavky věřitelského národa. Realita, nicméně, není tak hluboká, jak se může zdát, neboť tento typ ekonomického uspořádání je pro obě národy vítězem.