Vyhlídka nízké návratové éry je skutečná. Vzhledem k současnému investičnímu prostředí někteří odborníci, jako například legendární investor Bill Gross (spoluvlastník společnosti Pacific Investment Management (PIMCO) a bývalý manažer největšího světového dluhopisového fondu) dokonce uvedli, že nyní je čas investovat do hotovosti a krátkodobých investic, (navzdory jejich neúspěšným výnosům) spíše než finanční nástroje, jako jsou penzijní fondy . Několik prominentních manažerů hedgeových fondů uvádí cyklicky upravený poměr ceny a výnosů, známý také jako poměr CAPE, aby varoval před blížící se ekonomikou a nízkou návratností.

Jaký je však poměr CAPE a je to přesný prediktor budoucnosti trhu?

Poměr CAPE a Argument pro nízké výnosy

Rozvinutý profesorem ekonomie Yale Robertem Shillerem se poměr CAPE nazývá také poměr cena / výnos Shiller. Vyrovnává fluktuace tržních poměrů ceny a výnosů, které jsou skutečně výsledkem ekonomických cyklů boomu a busty. Vypočítá se normalizací iracionálních ocenění vytvořených v době ekonomických boomů a bust. Například, podniky mají tendenci mít vyšší příjmy během ekonomického boomu. Na druhou stranu toto zvyšuje jejich cenu akcií a celkovou hodnotu trhu. Výsledkem je poměr cena / výnos, který není přesným odrazem hodnoty trhu. Stejně tak výnosy z akcií (a celková tržní hodnota) mají zpomalení ve všeobecném hospodářství. Výsledkem je extrémně vysoký poměr ceny k zisku, další nesprávný ukazatel dynamiky trhu.

Poměr CAPE se přizpůsobuje pro obchodní cykly a používá se pro inflační tlak na výdělky hodnoty indexu spotřebitelských cen (CPI). Pokud je poměr CAPE vysoký, pak se trh považuje za období boomu. Průměrný poměr CAPE pro období mezi lety 1881 a 2015 byl ve Spojených státech 17. Aktuální poměr CAPE je 25. V nedávném článku New York Times profesor Shiller napsal, že jediné roky s vyšším poměrem CAPE byly 1929, 2000 a 2007. Všechny tři roky byly chladnokrevně vrcholné ekonomické boomy, které následně ustupovaly období deprese nebo recese.

Spoluzakladatel společnosti AQR Capital Management a ekonomický komentátor Cliff Asness je jedním z předních hlasů, které předpovídají blížící se éru nízké návratnosti. On založí svou předpověď, z části na CAPE poměr. Podle společnosti Asness jsou dluhopisy a akcie v současné době drahé na základě poměru CAPE 25. 18. Vytyčuje dva možné scénáře: pokles cen následoval zlepšení výnosů nebo prodloužená stagnace v podobě nízkých výnosů a vysokých cen. Druhý scénář poskytne investorům výnos 3% z tradičního přidělování 60/40 portfolia portfolia akcií a dluhopisů.

Je poměr CAPE dostatečný k předvídání nízkých výnosů?

Ačkoli je pravda, že poměr CAPE odráží tržní rozdíly během ekonomických boomů a poklesů, existují argumenty proti časovému rámci, proti němuž se měří.

Například Jeremy Grantham, spoluzakladatel společnosti pro správu majetku Grantham Mayo van Otterloo (s managementem 118 miliard dolarů) a pravomoc předpovědět bubliny, říká, že srovnání současné hodnoty CAPE by mělo být provedeno od dubna 1987. To je čas, kdy Alan Greenspan se stal předsedou Federální rezervy a zahájil nízký úrokový kurz. V té době byl poměr CAPE 24. Podle tohoto opatření není aktuální míra poměru drahá. Dokonce i tvůrce poměru CAPE Robert Shiller váhá předpovídat směr puku. V rozhovoru v září roku 2015 uvedl, že je opatrný, že radí lidem, aby vybírali trh na základě čísla poměru. Shiller však tvrdí, že poměr CAPE slouží jako varovný signál a že existuje riziko "výrazného poklesu trhu."

V příspěvku z roku 2013 napsal Cliff Asness "pokud nezměníte vaše očekávání, když Shiller P / E [CAPE ratio] jsou bez dobrého důvodu - a podle mého názoru kritici tentokrát neposkytli dobrý důvod - myslím, že jste udělali chybu. "Poslední dva roky prokázaly, že Asness je globální růst čísla jsou slabé a anemické.Funkční makroekonomické ukazatele zřejmě poukazují na období nízkých výnosů.Všeobecné ekonomické indexy pro globální trhy jsou nakloněny směrem dolů Mezinárodní měnový fond nedávno změnil své prognózy globálního růstu na příští rok kvůli poklesu v čínštině Na rozdíl od toho, poměr CAPE zůstává i nadále vysoký.

Navzdory jeho výhradám ohledně současného trhu, investor Jeremy Grantham předpovídá obtížný čas kupředu pro velké akcie, které jsou " nebo dalších sedm let. "Vzhledem k oslabující poptávce po celém světě se tato předpověď může velmi dobře ukázat jako pravdivá.

Bottom Line

Poměr CAPE je technický ukazatel a odráží základy neklidné globální ekonomiky. Jak se ekonomika zlepšuje, tak bude i poměr.