Není neobvyklé, že by soukromé společnosti měly v pozdější fázi financování dosahovat až 100násobku výnosů. Jednorožci, kteří se stali synonymem technologických společností o hodnotě více než 1 miliardy dolarů, nyní dostávají rány poté, co bývalí milovníci Silicon Valley ztratili svůj lesk na veřejném trhu. Jen v uplynulém roce řada společností a nekonečných jednorožek viděla, jak se jejich hodnoty snižují, což vede k tomu, že jde veřejně. Před svou IPO byla na soukromém trhu oceněna společnost Square Inc. (SQ SQSquare Inc37, 18 + 0, 79% vytvořená společností Highstock 4. 2. 6 ) přibližně 6 miliard dolarů. Jak víme, platební společnost IPO měla na o něco více než polovině své soukromé hodnoty a sledovala, že akcie se ponořily o více než 20% ve své relativně krátké existenci.

Bohužel, určující hodnota může být obtížná při nedávném překonání začínajících hyper-růstů. Ocenění pro soukromou nebo veřejnou společnost sleduje podobné matematické postupy, ale soukromé společnosti často neposkytují klíčové finanční informace. To znamená, že ohodnocení v posledních pěti letech svědčí o trhu více než o skutečné hodnotě samotné společnosti.

Proces ocenění společností

Mnoho z metod používaných k ocenění soukromých společností se neliší od těch, které se používají pro veřejné společnosti. Nejjednodušší metody ocenění soukromé společnosti jsou srovnatelná analýza společností a odhad diskontovaných peněžních toků. Srovnatelná podniková analýza používá skutečné transakční násobky a pojistné zaplacené v srovnatelných transakcích s hodnotou cílové soukromé společnosti. Tento přístup sleduje transakce s podobnými atributy, jako je například průmyslová skupina, nedávné načasování, obchodní nabídky a kapitálová struktura. To znamená, že precedentní transakce jsou zřídka přímo srovnatelné se skutečnou hodnotou cílové společnosti. Vzhledem k tomu, že hodnota není vždy spojena s výnosem, srovnatelná analýza často nezahrnuje další klíčové metriky

Při srovnatelné analýze o krok dále, investoři často provádějí ocenění na základě diskontovaných budoucích peněžních toků. Prvním a nejdůležitějším krokem při odhadu budoucích peněžních toků je odhady růstu výnosů. U soukromých společností v počátečním financování může být obtížné provést přesný odhad budoucích výnosů. Obvykle se oceňování na soukromém trhu vyskytují v nejranější fázi existence společnosti. Společnost Uber se například domnívá, že má vysoký potenciální růst výnosů a je nyní oceněna více než 60 miliardami dolarů, přestože údajně ztrácí miliony dolarů ročně. Vedle výnosových násobků se model peněžních toků bude zaměřovat na EBITDA, aby zhodnotil ziskovost společnosti. Během několika prvních let, kdy začal podnik startovat, často ztratí peníze, když se pokoušejí sladit dluh.Výsledkem je, že EBITDA se stává atraktivním ukazatelem, protože maskuje náklady a předpokládá se, že naznačuje ziskovost.

Kde je rozdělení?

Vzhledem k tomu, že veřejné a soukromé oceňování se řídí stejnými matematickými postupy, existuje zásadní nesrovnalost ohledně toho, proč se společnosti dostaly na trh, když se dostaly na veřejný trh. Ocenění soukromé společnosti jsou často diskontovány na základě několika rizikových faktorů týkajících se soukromého sektoru, což odráží výrazný rozdíl od veřejně obchodovaných společností. Účetní závěrka společnosti je oficiálně ověřována a kontrolována oficiálními regulátory, pokud soukromé firmy nejsou odpovědné vůči regulační organizaci. Navíc soukromé společnosti neoznamují akcionářům a své činnosti nespravovaly v nejlepším zájmu akcionáře. Někdy soukromé společnosti budou manipulovat s finančními výkazy, aby vykazovaly nižší zisky, což minimalizuje daňové závazky. Výsledkem je, že historické finanční informace firmy mohou vést ke značnému podhodnocení ve srovnání s veřejnou společností.

Nejčastěji se však odhady soukromých společností odrážejí vysokým potenciálním růstem výnosů. V tomto případě se používá násobek ocenění, který jednoduše vyjadřuje tržní hodnotu ve vztahu k klíčové metrice, jako jsou výnosy. Například násobek příjmů 10 tvrdí, že společnost má desetinásobek svých příjmů. V raných fázích hyper-růstového startu není neobvyklé se setkávat se společnostmi oceňovanými na 100násobek výnosů. To znamená, že téměř žádná společnost dosáhla výnosů z příjmů více než desetkrát kromě Facebooku (FB FBFacebook Inc180, 17 + 0, 70% vytvořeno s Highstockem 4. 2. 6 ). Přestože o tom vědí rizikoví kapitalisté a soukromí investoři, i nadále budou mít bezprecedentní míru rizika ze strachu, že budou na dalším Facebooku chybět.

Pro dnešní soukromé společnosti existuje řada důležitých faktorů, které pomáhají určit násobky výnosů. Vzhledem k propojenosti světové ekonomiky musí ocenění před IPO měřit růst v celosvětovém měřítku. Tato čísla mohou růst velmi veliká, protože nyní sbližujeme skutečnou globální ekonomiku. Co to znamená pro technologickou společnost, je potenciál pro stovky milionů uživatelů nebo pro investory, potenciální zdroje příjmů. Jedním z nejpřesvědčivějších faktorů, které soukromé společnosti ukazují, jsou investoři rostoucí uživatelská základna. Vysoká angažovanost se obvykle projeví v penězích.

Spodní hranice

Daleko často se firmy stanou plochými, když přecházejí od soukromých společností k veřejně obchodovaným. Nedávný pokles v IPO vedl tento domov, protože vznešené ocenění nedokázalo splnit očekávání. Pouze v uplynulém roce společnost Etsy Inc. (ETSY ETSYEtsy Inc17, 15 + 3, 38% vytvořila s Highstockem 4. 2. 6 ), Box Inc. (BOX BOXBox Inc21. -0. 82% vytvořeno s Highstockem 4. 2. 6 ) a Square všichni vykázali 5 miliard dolarů plus soukromé ocenění, jen aby se ponořily ve dnech, které vedly k jejich IPO. Rozdíl mezi veřejnými a soukromými oceněními je patrný při hodnocení klíčových ukazatelů, včetně likvidity trhu, zisku, kapitálové struktury, rizikového profilu a provozní kontroly mezi několika dalšími faktory.Tato hrubá nadhodnocení údajně ukazují na trh více než samotná společnost. To znamená, že mnozí odborníci se začali ptát, zda nárůst IPO nafukuje bublinu na pokraji prasknutí.