Aktualizováno 28. září 2006

Efektivní tržní hypotéza (EMH) je po desetiletí velmi kontroverzním tématem mezi finančními akademickými a Jim Cramer přidává palivo do ohně. Objemy časopisů, studií a jiných typů vědeckých prací vyprávěli příznivci a kritici této hypotézy a téma se nadále diskutuje. Přečtěte si další informace o tom, jak Cramerovo doporučení ohledně zásob "Mad Money" společnosti CNBC poskytují důkaz, že se trh chová neefektivně.

Důsledky EMH Účinná tržní hypotéza tvrdí, že všechny akcie jsou oceněny způsobem, který odráží všechny relevantní informace o aktivech a / nebo trhu. Jedno z důkazů společnosti EMH naznačuje, že vzhledem k tomu, že tržní ceny by měly okamžitě odrážet informace, jelikož provádění výzkumu prostřednictvím základní analýzy by nemělo přinést žádné nové informace, které by investorovi umožnily uskutečňovat investiční rozhodnutí. (Chcete-li získat více informací, přečtěte si Pracovat prostřednictvím účinné hypotézy trhu a Co je tržní účinnost? )

Podle EMH také efektivita trhu způsobuje, že ceny jsou nepředvídatelné, a proto by technická analýza neměla být schopna poskytovat ukazatele a grafy, které slouží pro prediktivní účely.

Mějte na paměti, že tyto důsledky jsou založeny pouze na teorii EMH; tam je hodně diskuse o tom, do jaké míry jsou trhy efektivní - nebo zda jsou efektivní vůbec. Například proti EMH existují příklady investičních strategií, u nichž se ukázala úspěšná fundamentální analýza. Ve skutečnosti "Oracle of Omaha" Warren Buffett získal několik desetiletí konzistentní tržní výnosy, a to pomocí fundamentální analýzy, která určila společnosti s nízkou cenou. (Pro více informací viz Warren Buffett: Jak to dělá , Co je Warren Buffettův styl investic ? A Úvod do základní analýzy Studie

Studie z výzkumné organizace Kellogg School of Management společnosti NorthwesternUniversity vydala studii v březnu 2006 nazvanou "Je trh na trhu špatný důkaz", který ukázal, jak doporučení Jim Cramer na "Mad Money" vytvořily předvídatelný trend, který někteří investoři používali k dosažení poměrně vysokých výnosů v poměrně krátkém časovém horizontu.

Jim Cramer je bývalý manažer hedgeových fondů, který není znám "Mad Money". Na "Mad Money" Jim Cramer dává své doporučení pro nákup / prodej na řadě nabízených akcií, včetně akcií navržených telefonními hovory nebo e-maily ze strany diváků. Přehlídka se stala velmi populární - její zábavná povaha o finančních záležitostech přitahovala v roce 2006 více než 300 000 diváků.

V této studii vědci shromáždili výnosy z akcií, denní objemové údaje, vnitrodenní kotace a další druhy finančních informací o doporučeních na nákup, které Cramer uskutečnil od 28. července do 14. října 2005.Jeden z jejich klíčových poznatků dokládá existenci "Cramerova odrazu". Podle studie Cramerovo doporučení k nákupu způsobuje statisticky významný krátkodobý nárůst ceny akcií v den následujícího po dni, kdy se doporučuje. Tento nárůst je nejvýraznější u malých akcií, kde je nárůst o něco více než 5% ve srovnání s předchozím uzavřením. Pro celý vzorek je průměrný vzestup téměř 2%.

Má tato studie naznačuje, že Cramer má schopnost najít podhodnocené zásoby ve správný čas? Ne. Výzkumníci této studie se teoreticky domnívají, že akcie se stanou nadhodnocenými, protože velké množství diváků "Mad Money" slepě nakupuje akcie na základě doporučení Cramerových. Jinými slovy, tyto nárůsty nebyly připisovány novým zprávám, které společnosti vydaly, a co je nejdůležitější, že nebyly udržovány příliš dlouho. Ve skutečnosti studie prokázala, že tyto nárůsty během dvanácti dnů zmizely. Inflace cen akcií, k níž dochází v důsledku doporučení společnosti Cramer, umožňuje inteligentním investorům získat vyšší výnosy, a proto slouží jako důkaz proti efektivitě trhu.

Studie také zjistila, že objem obchodování na akcích, které Cramer doporučil, také dramaticky klesl. U menších akcií se objem obchodování zvýšil až o 900% v den následující po doporučení. Nejzajímavějším je to, že v některých případech úroveň obratu zůstala výrazně zvýšena po dobu až 16 dní po doporučení. Zdá se také, že Cramerovy doporučené akcie obecně obdržely mnohem vyšší obchody, které byly zahájeny kupujícím v den následujícího po doporučení koupit. To může odrážet záplavu zakázek od běžných diváků "Mad Money". Tento vrchol v poměru obchodů zahájených kupujícími konečně klesne zpět na úroveň před doporučením po přibližně 12 dnech. To naznačuje, že Cramerovy doporučení mají přímý vliv na ceny akcií.

Další efekty

Severozápadní výzkumní pracovníci se také zabývali dvěma dalšími aspekty Cramerových doporučení: jejich dopady na rozložení poptávky a poptávky a objem krátkého prodeje na trhu.

Podle studie měl krátký prodej tendenci výrazně klesat v úvodních minutách obchodního dne po Cramerově doporučení. Vzhledem k tomu, že úspěšní prodejci krátkého prodeje si půjčují akcie k prodeji, když jsou ceny vysoké a pak je kupují zpět, aby pokryly své pozice, když jsou ceny nízké, lze předpokládat, že alespoň někteří investoři jsou si vědomi Cramerova odrazu a snaží se profitovat z toho, co jako nadhodnocená akcie. (Pro související čtení si prohlédněte
Výukový kurz

.) Bylo také zjištěno, že rozložení nabídek a poptávek pro doporučené akcie se v žádném okamžiku nezměnilo. To je významné, protože nedostatek změny nabídky poptávky šíří naznačuje, že tvůrci trhu se nebaví vyhlídky na informační asymetrii jako výsledek Cramerových doporučení. Je tomu tak proto, že se během této doby neobjevilo nic nového, a proto by aktuální rozpětí nabídky a poptávky mělo stále odrážet fundamentální hodnoty akcií podle Cramerových doporučení, i když tržní hodnota akcií není. Proč je toto důležité?

Jedním z největších předpokladů (a potenciálně největší vadou) EMH je to, že investoři jsou racionální. Tato studie poskytuje důkaz, že iracionální chování jednotlivých účastníků finančního světa může vytvořit předvídatelné kolektivní akce, které mohou mít alespoň krátkodobý vliv na ceny akcií. Z větší části se dá předpokládat, že investoři, kteří přispívají k fenoménu Cramerova odrazu, jsou nákupy akcií v důsledku vlivu Jim Cramer, spíše než jako produkt racionálního myšlení.

Obecně platí, že emoční investoři, kteří nakupují akcie bez toho, aby dělali své domácí úkoly, mají tendenci vynechávat dobré výnosy. V této situaci jsou Cramerovy doporučení drahé ve dnech poté, co se objevily na "Mad Money" a se všemi stejnými věcmi, budou mít tendenci ztrácet hodnotu, když se jejich ceny vrátí k úrovním odrazu před Cramerovým. Teorie sociálního učení

Teorie pozorování nebo sociální učení v psychologii podrobně popisuje určité podmínky, které je třeba splnit, než se změní chování pozorovatele v důsledku pozorování chování modelu. Jedním z klíčových bodů této teorie je skutečnost, že pozorovatel má větší šanci věnovat pozornost a následovat chování jiného člověka, pokud má tato osoba vlastnosti, které pozorovatel považuje za žádoucí. Doporučení Jim Cramera mohou snadno ovlivňovat emocionální investory v provádění obchodů, aniž by vedli dostatečné množství výzkumů, protože mnozí mohou mít pocit, že je autoritou na akciích a že jeho slovo by mělo být dost dobré.

Tato studie také našla způsob, jak určitým obchodníkům téměř důsledně vytvářet stálý tok výnosů. Konkrétněji se jedná o to, jak mohou krátkodobí prodejci pravidelně využít Cramerova odrazu a krátkého prodeje akcií v den následujícího po doporučeních a poté je kupovat zpět o pár dní později, aby získali téměř arbitrážní zisk. Podle EMH by nemělo být možné předvídat a kapitalizovat pohyby na trhu, protože trh se pohybuje nepředvídatelným způsobem. Na druhé straně bychom měli poznamenat, že ceny akcií se nakonec vrátily k jejich "pravdivým" hodnotám. Zatímco chování akcií uváděných na "Mad Money" není v souladu s EMH, tato studie také ukazuje, že akcie jsou (nakonec) řízeny základy. Zatímco v tomto případě se zásoby v krátké době vrátily k původním hodnotám, bubliny tohoto druhu mohou pokračovat i po několik let, jako tomu bylo u bubliny dotcom konce 90. let. (Pro více informací nahlédněte do

Největší trh havaruje

.) Nesměšujte se EMH se spoléhá na předpoklad, že hlavní hráči na trhu jsou racionální. Tato studie je příkladem toho, jak může iracionální chování způsobit kolísání cen akcií způsobem, který je v rozporu s teorií EMH. Investoři by neměli odmítnout úlohu, kterou emoce a investorská psychologie hrají v tom, jak se trh chová. Zatímco neexistuje žádný vzorec ani ukazatel, který by mohl vyčíslit emoční aspekty investice nebo je vyhodnotit, mohou se investoři zachránit před tím, než se chystají do "šílenství" investováním opatrně, než jen sledovat dav.