Když J. Kyle Bass zavolá na trhu, neměl by být uvažován lehce. Bass, který je zakladatelem a principem společnosti Hayman Capital Management LP v Dallasu, patří mezi hrstka penězových manažerů, kteří v roce 2008 předvídali a profitovali z rozpadu subprimeho úvěru. Byl také v předstihu s předpovědí krize, která obklopila Japonsko a Argentina. Od února 2016 jeho nejnovější prognóza, oznámená v dopise investorům, je, že očekává "tvrdé přistání" pro Čínu a globální ekonomiku, když je Čína nucena devalvovat svou měnu, aby se vyhnula tomu, co nazývá " "V bankovním systému země. Říká, že enormní krize bude trpět finanční krizí Spojených států, ale nebude mít téměř negativní dopad na globální ekonomiku. Jedná se o rozdělení argumentů Bassových a příležitostí pro investory.

Jádrem argumentu Bassu o nadcházející bankovní krizi je masivní růst samotného bankovního systému. Odhaduje, že bankovní aktiva narostly na téměř 400% hrubé domácí produkce (HDP) v Číně. Porovná to s bankovním systémem Spojených států před finanční krizí, která měla 16 dolarů. 5 bilionů aktiv ve výši 100% HDP v USA.

Proč je Bass Bearish na Číně

Podle společnosti Bass je míra růstu úvěrů v čínském bankovním systému bezprecedentní a bude nepochybně vést ke špatně výkonným úvěrům. Na této úrovni zatížení bankovních rezerv bude vyžadovat, aby vláda vstoupila do banky a rekapitalizovala banky a devalvovala měnu, aby zmírnila tlak.

Bass trvá na tom, že objem rezerv, které banka poskytuje, je značně nadhodnocená díky "stínovému bankovnímu systému", který skrývá velkou část špatně výkonných aktiv. Čínský kapitálový požadavek je 75%. Čínské banky se značně spoléhaly na produkty správy majetku (WMP), které jsou podobné spořicím účtům, ale nejsou zahrnuty do rozvah. To má za následek udržení bank v poměru kapitálového kapitálu, ale má potenciál podkopat skutečnou kapitalizaci bank. Trust Beneficiary Rights (TBR) jsou dalším, nebezpečnějším nástrojem, který banky používají ke skrytí úvěrových ztrát. Úvěry, které se stanou neúspěšnými, jsou převedeny na TBR, které jsou mimo regulační orgány; Banky však zachovávají úvěrové riziko.

Tyto systémy finančního inženýrství představují v Bassově pohledu časovanou bombu. Očekává, že nakonec vybuchne, donutit vládu, aby vstoupila do devalvování jüanu, odpustila špatný dluh a rekapitalizovala bankovní sektor, což by mohlo být inflační. Vzhledem k tomu, že Čína se spoléhá na dluhové investice na růst a cizí měnu, aby stabilizovala rezervy, je pravděpodobné, že zažene těžké přistání, když dluhová investice skončí a cizinecká měna uteče.

Čína prošla v roce 2002 něco podobného, ​​když její ztráty představovaly více než 30% aktiv v celém bankovním systému. Aktiva vzrostly na téměř 400% HDP, takže i tentýž poměr ztrát z úvěrů na aktiva bude katastrofální, pokud jde o jejich dopad na rezervy. Bass však nepředpokládá stejnou úroveň nákazy, která se rozšířila po celém světě, když zasáhla finanční krize Spojeného království. Asijský HDP bude těžce zasažen, ale může to mít za následek pouze 1,5% snížení růstu HDP v USA, což by mohlo být vážné, pokud HDP stoupne méně než 2,5%. Vzhledem k tomu, že USA již rekapitalizovala své banky, neexistuje systémové riziko pro bankovní systém.

Investiční příležitost

Bass očekává, že čínská vláda bude devalvovat svou měnu až o 15% až 20%, a proto zaujala významnou krátkou pozici v juanské ekonomice. Není to obchod, který doporučuje pro slabé srdce, protože může být požádán, aby držel svou pozici až dva roky, zatímco se nejhorší z krize odvíjí.

Bass je v jeho medvědí výhledu na Čínu spojen jen hrstka manažerů peněz. Mezi nimi je George Soros, který byl varován čínskou vládou, aby "neohrožovala válku" na juan. Čínská vláda a bankovní vůdci tvrdě tvrdí, že jejich bankovní systém je silný.