Investoři Potřebujeme dobrý WACC

Equity vs. debt | Stocks and bonds | Finance & Capital Markets | Khan Academy (Listopad 2024)

Equity vs. debt | Stocks and bonds | Finance & Capital Markets | Khan Academy (Listopad 2024)
Investoři Potřebujeme dobrý WACC
Anonim

Během období dotcom se předpovídaly, že index Dow Jones stoupá na 30 000. Ale to byl čas, kdy se trh ztrácel na humbuk. Když se investoři spolu s jejich oceněním vrátí z takových výšin zpět do země, může dojít k hlasitému výpadu, který všem připomíná, že je čas vrátit se k základům a podívat se na klíčový aspekt ocenění akcií: vážená průměrná cena kapitálu (WACC).

Pochopení WACC
Kapitálové financování společnosti se skládá ze dvou složek: dluh a kapitál. Věřitelé a akcionáři očekávají určitou návratnost finančních prostředků nebo kapitálu, které poskytli. Náklady na kapitál je očekávaná návratnost vlastníkům (nebo akcionářům) a debitorům, takže WACC nám říká návratnost, kterou mohou očekávat oba zúčastněné strany - majitelé akcií a věřitelé. WACC, jinými slovy, představuje příležitostné náklady investora na převzetí rizika vložení peněz do společnosti.

Chcete-li porozumět WACC, myslete na společnost jako peněženku. Peníze v tašce pocházejí ze dvou zdrojů: dluhu a vlastního kapitálu. Peníze z obchodních operací nejsou třetím zdrojem, protože po zaplacení dluhu zůstává veškerá zbývající hotovost, která není vrácena akcionářům formou dividend, v držení za akcionáře. Pokud držitelé dluhů požadují 10% návratnost svých investic a akcionáři požadují 20% návratnost, v průměru budou projekty financované z peněz muset vrátit 15%, aby uspokojily držitele dluhů a akcií. 15% je WACC.

Pokud jediné peníze, které taška drží, byla 50 dolarů od debtholders a 50 dolarů od akcionářů a společnost investovala 100 dolarů do projektu, návrat z tohoto projektu, aby splnil očekávání, musel vrátit 5 dolarů rok na debtholders a 10 dolarů ročně akcionářům. To by vyžadovalo celkovou návratnost 15 USD ročně nebo 15% WACC.

WACC: investiční nástroj

Analytici cenných papírů zaměstnávají WACC po celou dobu oceňování a výběru investic. V analýze diskontovaných peněžních toků se například WACC používá jako diskontní sazba používaná pro budoucí peněžní toky pro odvození čisté současné hodnoty podniku. WACC může být použita jako překážková míra, proti které lze hodnotit výkon ROIC. Rovněž hraje klíčovou roli v výpočtech ekonomické přidané hodnoty (EVA).
Investoři používají WACC jako nástroj při rozhodování, zda mají investovat. WACC představuje minimální míru návratnosti, za kterou společnost produkuje hodnotu pro své investory. Řekněme, že společnost dosahuje výnosu 20% a má WACC 11%. To znamená, že pro každý dolar společnost investuje do kapitálu, společnost vytváří 9 centů hodnoty. Naproti tomu, pokud je návrat společnosti menší než WACC, společnost se zbavuje hodnoty, což naznačuje, že investoři by měli své peníze dát jinam.

WACC slouží jako užitečná realita pro investory. Chcete-li být tupý, průměrný investor pravděpodobně nebude jít do problémů s výpočtem WACC, protože je to komplikované opatření, které vyžaduje velmi podrobné informace o společnosti. Nicméně pomáhá investorům znát význam WACC, když to vidí ve zprávách makléřských analytiků.

Výpočet WACC

Pro výpočet WAAC musí investoři určit náklady společnosti na vlastní kapitál a náklady na dluh. Zde je rozpis:
Náklady na vlastního kapitálu

Náklady na kapitál může být trochu obtížné vypočítat, protože základní kapitál nese "explicitní" náklady. Na rozdíl od dluhu, který společnost musí platit ve formě předem stanoveného úroku, vlastní kapitál nemá konkrétní cenu, kterou musí společnost zaplatit, ale to neznamená, že neexistují žádné náklady na vlastním kapitálu. Společní akcionáři očekávají, že získají určitou návratnost svých kapitálových investic do společnosti. Požadovaná míra návratnosti akcionářů je nákladem z pohledu společnosti, protože pokud společnost tuto očekávanou návratnost nedodá, akcionáři prostě prodávají své akcie, což způsobí, že cena klesne. Náklady na vlastním kapitálu jsou v podstatě náklady na to, aby společnost udržovala cenu akcií teoreticky uspokojivou pro investory. Na tomto základě nejvíce běžně přijímaná metoda výpočtu nákladů na vlastním kapitálu pochází z modelu ocenění kapitálového majetku (CAPM) Nobelovy ceny: Re = Rf + Beta (Rm-Rf). Ale co to znamená? Rf - bezriziková míra

  • - je to částka získaná z investic do cenných papírů považovaných za prosté úvěrového rizika, jako jsou státní dluhopisy z rozvinutých zemí. Úroková míra pokladničních poukázek Spojených států amerických je často používána jako náhrada bezrizikové sazby. ß - Beta
  • - měří se, kolik akciová cena společnosti reaguje na trh jako celek. Beta jednoho například naznačuje, že společnost se pohybuje v souladu s trhem. Je-li beta vyšší než jedna, podíl převyšuje pohyby trhu; méně než jedna znamená, že podíl je stabilnější. Příležitostně může společnost mít negativní beta (např. Společnost pro těžbu zlata), což znamená, že cena akcií se pohybuje opačným směrem k širšímu trhu. (Další informace naleznete v Beta: Know the Risk .) Ve veřejných firmách najdete databázové služby, které zveřejňují beta společnosti. Několik služeb dělá lepší práci s odhadem betas než BARRA. Zatímco si možná nebudete moci dovolit objednat službu odhadu beta, tato stránka popisuje proces, kterým přicházejí s "zásadními" beta. Bloomberg a Ibbotson jsou další cenné zdroje průmyslových betas.

    (Rm - Rf) = Prémiový rizikový kapitál

  • - Investiční riziková prémie (EMRP) představuje výnosy, které investoři očekávají, že budou kompenzovat za to, že převezmou mimořádné riziko investováním na akciovém trhu nad rámec bezrizikového hodnotit. Jinými slovy, je to rozdíl mezi sazbou bez rizika a tržním kurzem. Je to velmi sporná postava. Mnoho komentátorů tvrdí, že se zvýšilo kvůli představě, že držení akcií je stále riskantnější. Často citovaná EMRP vychází z historického průměrného ročního nadhodnoceného výnosu získaného z investice na akciovém trhu nad bezrizikovou míru. Průměr lze vypočítat buď pomocí aritmetického nebo geometrického průměru. Geometrický průměr poskytuje každoročně komplikovanou míru nadměrné návratnosti a ve většině případů bude nižší než aritmetický průměr. Obě metody jsou populární, ale aritmetický průměr získal široké přijetí.

    Po výpočtu nákladů na vlastním kapitálu je možné provést úpravy tak, aby se zohlednily rizikové faktory specifické pro společnost, které mohou zvýšit nebo snížit rizikový profil společnosti společnosti. Mezi takové faktory patří velikost společnosti, probíhající soudní řízení, koncentrace zákaznické základny a závislost na klíčových zaměstnancích. Úpravy jsou zcela záležitostí úsudku investora a liší se od společnosti ke společnosti. (Další informace naleznete v

    modelu oceňování majetku kapitálu: přehled .) Náklady na dluh

Ve srovnání s náklady na vlastním kapitálu jsou náklady na dluh poměrně jednoduché k výpočtu. Sazba použitá ke stanovení nákladů na dluh (Rd) by měla být současná tržní sazba, kterou společnost platí na svůj dluh. Pokud společnost nezaplatí tržní sazby, měla by být odhadnuta odpovídající tržní sazba splatná společností.
Vzhledem k tomu, že společnosti využívají daňových úlev dostupných z vyplacených úroků, čisté náklady na dluh jsou skutečně zaplacené úroky snížené o daňové úspory vyplývající z platby daně odčitatelné z daně. Proto jsou náklady na dluh po zdanění Rd (1 - sazba daně z příjmů právnických osob).

Nakonec - kapitálová struktura

WACC je vážený průměr nákladů na vlastní kapitál a nákladů na dluh na základě podílu dluhu a vlastního kapitálu kapitálové struktury společnosti. Podíl dluhu představuje D / V, poměr porovnávající dluh společnosti s celkovou hodnotou společnosti (vlastní kapitál + ​​dluh). Podíl vlastního kapitálu představuje E / V, poměr porovnávající akciový kapitál společnosti s celkovou hodnotou společnosti (vlastní kapitál + ​​dluh). WACC je reprezentován následujícím vzorcem: WACC = Re x E / V + Rd x (1 - sazba daně z příjmů právnických osob) x D / V.
Společnost WACC je funkcí mixu dluhu a vlastního kapitálu a nákladů na tento dluh a vlastní kapitál. Na jedné straně, v posledních několika letech, klesající úrokové sazby snížily WACC firem. Na druhou stranu, ohrožení korporačními katastrofami, jako jsou ty v Enron a WorldCom, zvýšily vnímané riziko kapitálových investic. (Další informace naleznete v části

Hodnocení kapitálové struktury společnosti .) Upozorňujeme, že vzorec WACC se dá jednodušeji vypočítat než skutečně. Stejně jako dva lidé sotva interpretují umělecké dílo, zřídkakdy odvodí stejný WACC dva lidé. A i kdyby dva lidé dosáhli stejného WACC, všechny ostatní aplikovatelné úsudky a metody oceňování pravděpodobně zajistí, že každý má jiný názor na komponenty, které obsahují hodnotu společnosti.