Manipulace s měnami je jednou z klíčových oblastí sporu ohledně trans-pacifického partnerství a mnozí se domnívají, že měnové řízení je nejdůležitější otázkou v mezinárodních ekonomických záležitostech. Někteří argumentují tím, že velké obchodní schodky Spojených států za posledních 15 let jsou primárně způsobeny takovým řízením měny obchodními partnery Spojeného království.

I když není v TPP zahrnuto, Čína je často kritizována jako příkladný delikvent, zasahující na devizových trzích uměle udržet hodnotu své měny, čímž je jeho vývoz relativně konkurenceschopnější. Vzhledem k tomu, že podhodnocení Yuan se zdá být samozřejmé pro mnoho tvůrců politik v USA, se otázka stává podle toho, kolik je to podhodnoceno? Manipulace s měnami však není tak samozřejmá, jak by někteří chtěli věřit, a s devizovými rezervami Číny na nejnižším místě od roku 2013 není zřejmé, že Yuan je podhodnocené.

Stručná historie kurzu dolaru vůči yuanu

Zatímco v roce 1994 byla hodnota Yuanu vůči americkému dolaru v poměru k hodnotě 8,7, Čína obecně umožnila, aby jeho měna v porovnání s dolarem za posledních 20 let. Čína povolila směnný kurz jüanu s dolárem, aby se zvýšil na 8. 28 do roku 1997 a pak se tam konal až do července 2005.

Kolík byl reformován 21. července 2005, což umožnilo zvýšení míry jüanu na 8. 11 dolar a kolísá o malý procentní podíl proti koši ostatních měn. Do roku 2008 se juna ocenila pod "řízeným platem", který umožnil trhu určit směr pohybu měny, zatímco vláda omezila míru, ve které došlo k posílení. Do 21. července 2008 byl kurz yuanu s dolárem 6. 83.

Vzhledem k celosvětové finanční krizi v roce 2008 a následnému nedostatku celosvětové poptávky po čínském vývozu Čína zastavila zhodnocení své měny a udržovala sazbu dolarů na Yuan na úrovni 6. 83. Ocenění pak pokračoval 19. června 2010 a Yuan se vyšplhal na 6. 17. 10. července 2013.

Skutečnost, že tržní síly v posledních 20 letech tlačily na hodnotu Yuan vzhůru, naznačuje, že Čína zasahuje udržet svou měnu nízkou vůči dolaru, aby zvýšila poptávku po vývozu. Nedávný trend však způsobil pokles devizových rezerv Číny, neboť prodával své dolarové hospodářství, aby stabilizoval Yuan, a účinně ji udržel spíše než znehodnocování než oceňování.

Je Yuan skutečně podhodnocený?

Není proto divu, že Mezinárodní měnový fond (IMF), který se choval jako světový odhadce měnové politiky, se domnívá, že Yuan se blíží své tržní rovnováze proti U.S. úředníků státní pokladny. Údaje z roku 2013, nejnovější z MMF, naznačují, že Yuan je kdekoli od 5 do 10% podhodnocených. Profesorka Harvard Kennedy School Jeffrey Hankel tvrdí, že statistika parity kupní síly (PPP) naznačuje, že Yuan je v poměrně normálním rozmezí.

Navíc, zatímco političtí činitelé USA poukazují na významný obchodní schodek Spojených států s Čínou jako důkaz podhodnocené měny, jejich zaměření naznačuje předpojatost vůči dvoustrannému obchodu mezi USA a Čínou. Hodnota měny by však měla odrážet její vztah s měnami všech obchodních partnerů. Vzhledem k tomu, že čínský mnohostranný obchod odhaluje, že Čína skutečně provozuje obchodní schodky se Saúdskou Arábií, jinými vývozci ropy a nerostných surovin a Jižní Koreou.

Je také důležité zvážit míru inflace mezi dvěma zeměmi, neboť vyšší míra inflace v Číně ve srovnání s jejími obchodními partnery účinně působí jako zhodnocení Yuanu. V období od roku 2005 do roku 2013 byla inflace v Číně vyšší než v USA o 31%, což znamená, že reálný kurz yuanu vůči dolaru se meziročně zvýšil o 42% oproti 24% navýšení nominálního směnného kurzu.

Faktorování inflace při pohledu na mnohostranné obchodní vztahy osvětluje zjištění, že při zastavení zhodnocení yuanu vůči americkému dolaru v období 2008 až 2010 se reálný efektivní směnný kurz (REER) zhodnotil 8. 2% ve vztahu k koši měn ze 61 zemí. Od června 2010 do května 2013 ocenil dalších 16,9%.

Bottom Line

Zatímco se zdá, že Yuan definitivně začal být před 20 lety podhodnocen, je dnes těžší udělat podobný případ. Mnozí političtí činitelé v USA, kteří se zaměřují na dvoustranný obchod s Čínou, chtějí argumentovat, že Yuan je stále značně nadhodnocený, zatímco jiní, kteří považují mnohostranné obchodní vztahy, jako MMF, se domnívají, že směnný kurz je velmi blízko k tržní hodnotě. Je zřejmé, že přesná kvantitativní přesnost těchto záležitostí je téměř nemožná, ale je zajímavé, že někteří věří, že kdyby Čína uznala požadavky USA, aby nechala svou měnu plavat, je možné, že yuan oslabí spíše než oceňuje.