Akademická studie, publikovaná několik let po vrcholu bubliny dot-com v březnu 2000, přesně popisuje, jak vzrušující internetové ocenění rostlo až do výbuchu bubliny. První věta studie v podstatě uvedla, že ocenění ztratily kontakt s realitou. Během internetového šílenství byla zmíněna zpráva o "nové ekonomice", která by měla být považována za přiměřenou. Metrika ocenění v té době zahrnovala opatření, jako jsou zákazníci za kliknutí, měření "očí" nebo čas strávený návštěvou webových stránek.
Většina neopodstatněných nových ukazatelů ekonomiky naštěstí zmizela a internetový průmysl zesílil značně od výšky bubliny. Mnoho firem přežilo a poměrně málo se stalo vedoucím postavením na trhu s bona fide obchodními modely. Níže uvádíme podrobnější přehled o tom, jak správně hodnotit internetový účet, včetně těch, které jsou blíže k počáteční fázi.
Trvalý přístup k oceňování internetu
Mnoho firem, které přežily bublinu dot-com, od té doby vyvíjí udržitelné obchodní modely. Firmy v této kategorii zahrnují Cisco, Amazon, Priceline a dokonce i Pets. com. Rychlá odpověď na ocenění těchto typů firem spočívá v kombinaci tradičních oceňovacích metrik a těch, které jsou specifické pro odvětví.
Tři primární metodiky oceňování zahrnují diskontovaný peněžní tok nebo analýzu DCF, která sestává z odhadu budoucích peněžních toků firmy a jejich diskontování zpět na současný odhad aktuální hodnoty. Přístup srovnatelných údajů se skládá z použití srovnatelných společností a výpočtu srovnatelných násobků, jako je hodnota podniku k prodeji (EV / S), ceně k zisku (P / E) a ceně k volnému peněžnímu toku (P / FCF). Tento přístup se také může zaměřit na srovnatelné transakce výkupu, které pomohou určit, co stojí za to. Konečně přístup založený na nákladech sestává z odhadu reálné hodnoty pro všechny aktiva společnosti a odečtení odhadu reálné hodnoty jeho závazků za účelem určení čisté hodnoty v rámci scénáře likvidace.
Ideální metoda oceňování internetových akcií spočívá v kombinování kombinace výše uvedených přístupů s těmi, které jsou specifické pro provozování on-line obchodů. Metriky studia a sledování internetového provozu by se neměly spoléhat výlučně jako v bublině dot-com, ale jsou stále cenné pro sledování. To zahrnuje měření dosahu, který se vztahuje k počtu jedinečných osob na webu a lze jej porovnat s celkovým počtem uživatelů internetu na daném webu. Přilnavost a loajalita zákazníků jsou úzce spjaty a odkazují na pravděpodobnost, že současný uživatel zůstane na webu a vygeneruje reklamní dolary nebo provede skutečné nákupy na příslušném webu.
V případě nových internetových firem by mohly být oceňované metriky, které nespoléhají na aktuální zisky nebo peněžní toky. Pojem výběrového zisku prodávajícího (SDE) spočívá v získání více standardního ziskového čísla, jako je čistý příjem nebo volný peněžní tok, a přidání zpětných položek, které mohou vlastníci a zasvěcenci společnosti považovat za náhradu. Mohly by se jednat o položky jako mzda, firemní výhody, jako například firemní jet nebo auto, a další položky, jako je drahé zdravotní pojištění - jakýkoli náklad, který je považován za osobní. Tento přístup je poměrně cenný pro soukromé společnosti, které by mohly provozovat omezená skupina zasvěcených osob, jako je rodina, ale mohou se také vztahovat na menší spuštění internetu, které by mohlo být přechodem na veřejnou obchod.
Co jsme se naučili?
Důležitou lekci bubliny dot-com je, že je velmi obezřetná, když se zaplatí za vysoce optimistické výhledy na potenciál růstu a zisku společnosti. Řada společností zabývajících se sociálními médii, jako jsou Pandora, LinkedIn a Facebook, se staly veřejnými na vysokých hodnotách. Společnost Facebook vstoupila do veřejného sektoru s celkovým oceněním společnosti v hodnotě téměř 100 miliard dolarů v polovině roku 2012, a to navzdory skutečnosti, že společnost Facebook uvedla v roce 2012 pouze prodej 5 miliard dolarů.
Ocenění internetové společnosti může být stejně jako umění vědy. Většina výše zmíněných metod ocenění vyžaduje, aby historické informace dospěly k přiměřenému odhadu pevné hodnoty. To může být pro rychle rostoucí internetovou firmu problematické, protože jeho dosavadní výsledky budou velmi podceňovat, kolik let bude růst po silnici. Společnost Google, která měla v roce 2004 po burze dot-com bubliny IPO, je stále skvělým příkladem. To šlo veřejně na 85 dolarů na akcii za celkovou tržní kapitalizaci 23 dolarů. 1 miliarda. V té době se to zdálo odporné, protože společnost Google vykázala pouze 1 dolar. 5 mld. Výnosů před zahájením IPO. Ale výnosy a zisky později vyskočily. S výhodou dokonalého zpětného odhadu byly akcie Google krádež, když se staly veřejnými a měly by být kupovány agresivně. Podíl na Facebooku by mohl být stejně přitažlivý - za předpokladu, že růst přichází podle potřeby.
Závěrečné úvahy
Výše ​​uvedené doporučení týkající se oceňování se zaměřují na zkreslující čísla nebo kvantitativní aspekty. Jak ilustrovaný příklad Google, kvalitativní aspekty mohou být stejně důležité. To může zahrnovat studium podnikatelského modelu firmy, určení, zda má rostoucí nebo udržitelnou konkurenční výhodu a kde by její podnik mohl spočívat v životním cyklu daného odvětví, který zahrnuje více fází, včetně zahájení, růstu, zralosti a poklesu.
Bottom Line
Vzhledem k relativnímu počtu mladých internetových firem je vhodné odhalit nové metriky, které se vztahují na novější obchodní modely. Ale nezapomeňte na osvědčené a pravdivé strategie. Konkrétně, podívejte se na zisky a peněžní toky, a snažte se, abyste nepřeplnili nový nebo horký nápad. Konečně se snažte o to, aby projektové trendy byly do budoucnosti co nejrychleji možné. Konečným cílem pro investování do mladších internetových firem může být použití malého procenta portfolia na těchto více spekulativních myšlenkách a zbytek investovat do těch, které připomínají reálné podniky s tržními zisky a stabilnější růst, jako je internet podniky, které se plavily přes bublinu dot-com s tehdy neprokázanými obchodními modely.