Pokud si myslíte, že futures a jiné deriváty zvyšují volatilitu na finančních trzích a byly většinou odpovědné za finanční krizi v období 2007-2008, nejste sami. Deriváty jsou častěji než neprokázané vinou finančního kolapsu. Ale futures kontrakty a deriváty obecně si zaslouží krutý úsudek, který jim udělujeme? Asi ne. Aby tyto finanční nástroje fungovaly spravedlivě, musíme je porozumět, jak jsou obchodovány, klady a zápory, a co je nejdůležitější, jak mohou být futures a jiné deriváty od sebe navzájem tak odlišné.

Smlouvy o futures

Futures jsou smlouvy, které odvozují hodnotu z podkladového aktiva, jako je tradiční akcie, dluhopis nebo akciový index. Futures jsou standardizované kontrakty obchodované na centralizované burze. Jedná se o dohodu mezi dvěma stranami, že kupují nebo prodávají něco k budoucímu datu za určitou cenu nazvanou "budoucí cena podkladového aktiva". Strana, která souhlasí s koupí, je údajně dlouhá a strana, která souhlasí s prodejem, je krátká. Strany se shodují za množství a cenu. Strany, které vstupují do termínové smlouvy, nemusejí vyměňovat fyzické aktivum, ale pouze rozdíl v budoucí ceně aktiv při splatnosti. Obě strany musí s burzou zaplatit počáteční částku marží (zlomek celkové expozice). Smlouvy jsou označeny jako tržní; to znamená, že rozdíl mezi základní cenou (cena, na kterou byl kontakt zapsán) ​​a vypořádací cenou (zpravidla průměrnou cenou posledních několika obchodů) jsou odečteny od účtu nebo přidány na účet příslušných stran. Následující den se zúčtovací cena používá jako základní cena. Strany musí zaúčtovat dodatečné finanční prostředky do svých účtů, pokud nová základní cena klesne pod udržovací marži (předem stanovená úroveň). Investor může ukončit pozici kdykoli před splatností, ale musí být zodpovědný za veškerý zisk nebo ztrátu z pozice.

Futures jsou velmi důležitým nástrojem, který slouží k zajištění nebo řízení různých druhů rizik. Společnosti, které se zabývají zahraničním obchodem, používají termínové nástroje k řízení devizového rizika, úrokové riziko, pokud mají k dispozici značnou investice a zablokují úrokovou sazbu v očekávání poklesu sazeb a cenové riziko pro uzamknutí cen komodit, jako je olej, plodiny a kovy, které slouží jako vstupy. Futures a deriváty pomáhají zvyšovat efektivitu podkladového trhu, protože snižují nepředvídané náklady na nákup aktiv přímo. Například, je mnohem levnější a efektivnější jít dlouho v futures S & P 500, než replikovat index nákupem všech akcií. Studie rovněž ukázaly, že zavedení futures na trhy zvyšuje objemy obchodování na podkladě jako celek.Proto futures pomáhají snižovat transakční náklady a zvyšovat likviditu, jelikož jsou považovány za pojištění nebo řízení rizik. (Pro více informací: Jak fungují kontrakty s futures? )

Futures and Price Discovery

Další důležitou roli v budoucích finančních trzích je cenový objev. Budoucí tržní ceny se opírají o neustálý tok informací a transparentnost. Mnoho faktorů ovlivňuje nabídku a poptávku aktiva, a tím i budoucí a spotové ceny. Tento druh informací se absorbuje a odráží v budoucích cenách rychle. Budoucí ceny u zakázek blížících se splatnosti se sbližují s okamžitou cenou, takže budoucí cena takových smluv slouží jako náhrada ceny podkladového aktiva. Budoucí ceny rovněž ukazují na tržní očekávání. Například: V případě katastrofy při průzkumu ropy bude zásobování ropy pravděpodobně klesat tak blízko, jakmile ceny vzroste (možná docela hodně). Smlouvy o futures s pozdější splatností mohou zůstat na úrovni před krizí, protože se očekává, že dodávky nakonec normalizují. Na rozdíl od všeobecného přesvědčení budoucí smlouvy zvyšují likviditu a šíření informací, což vede k vyššímu objemu obchodování a nižší volatilitě. (Likvidita a volatilita jsou nepřímo úměrné.) (Více viz kapitola Interpretace objemu pro futures trh .)

Výše ​​uvedené výhody, futures a jiné deriváty přicházejí se spravedlivým podílem nevýhod. Kvůli povaze požadavků na marže může dojít k velké expozici, což znamená, že malý pohyb špatným směrem by mohl způsobit obrovské ztráty. Navíc denní označení na trhu může investorovi přinést zbytečný tlak. Člověk musí být dobrým soudcem ve směru a minimální velikosti trhu.

Deriváty jsou také "časem plýtvat" aktivami v tom smyslu, že jejich hodnota klesá s přiblížením jejich data splatnosti. Kritici také tvrdí, že futures a další deriváty jsou používány spekulanty k tomu, aby sázeli na trh a přebírali zbytečné riziko. Smlouvy o futures také čelí riziku protistrany, ačkoli na mnohem nižší úrovni kvůli zúčtovací ústředně centrální protistrany (CCP). Například, pokud se trh pohybuje velmi daleko v jednom směru, mnoho stran by mohlo své závazky selhat a výměna by muselo nést riziko. Čistící domy jsou však lépe vybaveny k tomu, aby zvládly toto riziko, a snižují riziko tím, že označují trh každý den, a to je výhoda futures nad jinými deriváty. (Viz také: Jak firmy používají deriváty k zajištění rizika .)

Svět derivátů

Kromě futures je svět derivátů také produkty, které jsou obchodovány přes přepážku (OTC) nebo mezi soukromými stranami. Ty mohou být standardizovány nebo vysoce přizpůsobené pro sofistikované účastníky trhu. Forwardy jsou takovým derivátovým produktem, který je stejně jako futures, kromě faktu, že nejsou obchodovány na centrální burze a nejsou pravidelně označovány na trhu.Tyto neregulované produkty čelí především úvěrovému riziku kvůli šanci, že protistrana neplní svou povinnost po uplynutí doby platnosti smlouvy. Tyto výrobky na míru se však pohybují kolem pouhých 15% průmyslu několika stovek bilionů dolarů a důkazy naznačují, že standardizované části OTC trhů fungují velmi dobře. Velkým příkladem je kniha derivátů společnosti Lehman Brothers, která představovala 5% světového trhu s deriváty. Osmdesát procent protistran v těchto obchodech se usadilo během pěti týdnů po bankrotu banky.

Když jsme s takovými podrobnostmi diskutovali o futures, můžeme bezpečně říct, že nejsou odpovědní za finanční krizi. Krize byla spuštěna americkou dolarovou bublinou kvůli laxní regulaci trhu s bydlením, která vedla ke sestupné spirále likvidity. Lehman Brothers prostě vyčerpal hotovost a společnost AIG získala na hypotečním trhu obrovské nezakryté pozice prostřednictvím swapů úvěrového selhání (CDS), což je velmi důmyslný derivátový produkt, který AIG povinen zaplatit protistranám, když jejich cenné papíry kryté hypotékou neplatily. (Další informace viz: Finanční krize v přehledu 2007-08 .)

Bottom Line

Futures jsou skvělým nástrojem pro zajištění a řízení rizik; zvyšují likviditu a zjišťování cen. Nicméně jsou komplikované a je třeba je porozumět před tím, než začnete pracovat. Výzva k regulaci standardizovaných derivátů (výměna nebo OTC) by mohla mít negativní vedlejší účinek usušení likvidity, která by opravila něco, co není nutně narušeno.