V důsledku finanční krize v roce 2008 mnozí zpochybnili dominantní ekonomické teorie a perspektivy na trzích. Efektivní tržní hypotéza (EMH) se zejména podařilo vysvětlit krizi. Podle EMH, vzhledem k racionálním očekáváním od investorů a efektivnosti trhu, není investor schopen porazit trh a získat konzistentní výnosy. Navíc investoři nejsou schopni buď koupit podhodnocené, nebo prodávat podhodnocené akcie. Za účelem dosažení výnosů, které přesahují průměrné tržní výnosy, musí investoři nést rizika spojená s volatilními aktivy.

Na druhou stranu uznávaný ekonom Robert Shiller trvá na tom, že ceny aktiv jsou neodmyslitelně volatilní, a proto nelze předpokládat tržní efektivnost a racionální očekávání. Zatímco EMH stále sídlí v popředí moderní finanční teorie, objevily se alternativní teorie, které poskytují přesnější reprezentaci trhů. Fraktální trhová hypotéza se například zaměřuje na investiční horizonty a likviditu trhů a investorů - faktory omezené v rámci EMH. Teoretický rámec fraktálních trhů může jasně vysvětlit chování investorů v období krize a stability. (Více viz:

Finanční pojmy: efektivní tržní hypotéza .) -

Přehled

Edgar Peters formalizoval FMH v roce 1991 v rámci teorie chaosu v roce 1991, aby vysvětlil heterogenitu investorů s ohledem na jejich investiční obzory. Koncept fraktálů pochází z matematiky a označuje fragmentovaný geometrický tvar, který může být rozdělen na menší části, které zcela nebo téměř replikují celý.

Intuitivně, technická analýza spadá do kontextu fraktálů: základ technických analýz se zaměřuje na pohyby cen aktiv pod vědomím, že se historie opakuje

. V návaznosti na tento rámec společnost FMH analyzuje horizonty investorů, úlohu likvidity a dopad informací prostřednictvím celého obchodního cyklu. (Více viz: Základy technické analýzy .)

Investiční horizonty

Investiční horizont je definován jako doba, po kterou investor očekává držení aktiv nebo cenných papírů. Investiční horizonty mohou účinně reprezentovat potřeby investora, jako je stupeň vystavení se riziku a požadovaná návratnost investic. V kontextu FMH mají investiční obzory během stabilních období rovnováhu mezi krátkodobým a dlouhodobým.

Krátkodobí investoři budou v porovnání s dlouhodobými investory klást větší hodnotu na denní výkyvy a minima aktiv. Nicméně, když krize nastane nebo se blíží, FMH uvádí, že jeden investiční horizont bude ovládat druhou.Před a během krize má krátkodobá obchodní aktivita tendenci se zvyšovat více než dlouhodobě. Dlouhodobí investoři typicky zkracují investiční obzory, neboť ceny pokračují v poklesu, jak bylo zaznamenáno při finanční krizi. Když investoři změní své investiční obzory, způsobí to, že trh bude méně likvidní a nestabilní.

Role likvidity

Likvidita je v FMH označována jako tržní likvidita. Likvidita na trhu je snadnost, s níž je investor schopen nakupovat a prodávat cenné papíry bez toho, aby jejich činnost ovlivnila tržní ceny. Likvidita se vytváří vždy, když se investoři vzájemně obchodují, takže dva investoři musí mít různé názory na hodnotu aktiv a cenných papírů. V době krize hypotéza uvádí, že dlouhodobé horizonty jsou sníženy; v důsledku toho se likvidita rozptýlí, když se investoři homogenizují a nikdo není ochoten převzít druhou stranu obchodu. Pod fraktálními strukturami mají různé interpretace informací za následek různé časové horizonty, které zajišťují likviditu trhu a řádné pohyby cen. (Více viz:

Pochopení finanční likvidity .) Vliv informací

Úloha informací je zásadní pro správné rozhodování s nějakou investiční strategií. V rámci FMH může dopad dostupnosti informací vést ke změnám časového horizontu a likvidity. Během období stability FMH uvádí, že všichni investoři sdílejí stejné informace. Jak se vnímají informace, jsou výsledkem individuálních investičních rozhodnutí: denní obchodník může vnímat kolísání cen a rozhodnout se prodávat, zatímco správce penzijního fondu bude méně ovlivňovat cenové pohyby.

Pokud však investoři zaznamenávají extrémní pokles cen z předchozího období, dlouhodobí investoři mohou tendenci zkrátit časové horizonty a začít se prodávat. V důsledku toho může pokles cen z předchozího období v aktuálním období způsobit další pokles cen. Jak uvádí FMH, informace, které způsobí změnu investičních horizontů, povedou k nestabilitě trhu a nelikvidnosti.

Bottom Line

Při analýze finanční teorie dominuje a nadále vládne ekonomické literatuře Efektivní tržní hypotéza. EMH tvrdí efektivitu trhu s racionálními investory. Nicméně v tomto rámci nelze vysvětlit jevy, jako jsou krize. Zastánci EMH naznačují, že iracionality mezi investory jsou faktorem při vysvětlení finanční krize a bubliny na bydlení v roce 2008. Definice však finanční trhy účinně rozptýlí všechny dostupné informace, což se odráží v tržních cenách a racionálně působícím investorům.

Pokud neuznáváme neefektivitu trhu, dáváme důvěru alternativním teoriím trhů, včetně Hypotézy o hlučném trhu, Adaptivní tržní hypotéze a Fraktální tržní hypotézy. Na rozdíl od EMH analyzuje FMH chování investičních obzorů, úlohu likvidity a dopad informací během krizí a stabilních trhů. V rámci FMH dosahují stabilní trhy vysoce likvidní aktiva.Likvidita se nazývá likvidita na trhu, jelikož jsou investoři schopni vzájemně obchodovat v důsledku investorů s různými investičními horizonty.

Stabilita v rámci FMH vyžaduje řadu různých investičních horizontů a likvidních aktiv. Když informace určují nákup a prodej, dochází k nestabilitě. V době krize se zkracují investiční horizonty, což vede k většímu počtu investorů, kteří prodávají nelikvidní aktiva. Zatímco zásadně se liší od EMH, oba tržní teorie se převážně opírají o dopad informací na pochopení chování investorů.