V důsledku finanční krize v roce 2008 mnozí zpochybnili dominantní ekonomické teorie a perspektivy na trzích. Efektivní tržní hypotéza (EMH) se zejména podařilo vysvětlit krizi. Podle EMH, vzhledem k racionálním očekáváním od investorů a efektivnosti trhu, není investor schopen porazit trh a získat konzistentní výnosy. Navíc investoři nejsou schopni buď koupit podhodnocené, nebo prodávat podhodnocené akcie. Za účelem dosažení výnosů, které přesahují průměrné tržní výnosy, musí investoři nést rizika spojená s volatilními aktivy.

Na druhou stranu uznávaný ekonom Robert Shiller trvá na tom, že ceny aktiv jsou neodmyslitelně volatilní, a proto nelze předpokládat tržní efektivnost a racionální očekávání. Zatímco EMH stále sídlí v popředí moderní finanční teorie, objevily se alternativní teorie, které poskytují přesnější reprezentaci trhů. Fraktální trhová hypotéza se například zaměřuje na investiční horizonty a likviditu trhů a investorů - faktory omezené v rámci EMH. Teoretický rámec fraktálních trhů může jasně vysvětlit chování investorů v období krize a stability. (Více viz:

Finanční pojmy: efektivní tržní hypotéza .) -

Přehled

Edgar Peters formalizoval FMH v roce 1991 v rámci teorie chaosu v roce 1991, aby vysvětlil heterogenitu investorů s ohledem na jejich investiční obzory. Koncept fraktálů pochází z matematiky a označuje fragmentovaný geometrický tvar, který může být rozdělen na menší části, které zcela nebo téměř replikují celý.

Intuitivně, technická analýza spadá do kontextu fraktálů: základ technických analýz se zaměřuje na pohyby cen aktiv pod vědomím, že se historie opakuje

. V návaznosti na tento rámec společnost FMH analyzuje horizonty investorů, úlohu likvidity a dopad informací prostřednictvím celého obchodního cyklu. (Více viz: Základy technické analýzy .)

AD:

Investiční horizonty

Investiční horizont je definován jako doba, po kterou investor očekává držení aktiv nebo cenných papírů. Investiční horizonty mohou účinně reprezentovat potřeby investora, jako je stupeň vystavení se riziku a požadovaná návratnost investic. V kontextu FMH mají investiční obzory během stabilních období rovnováhu mezi krátkodobým a dlouhodobým.

Krátkodobí investoři budou v porovnání s dlouhodobými investory klást větší hodnotu na denní výkyvy a minima aktiv. Nicméně, když krize nastane nebo se blíží, FMH uvádí, že jeden investiční horizont bude ovládat druhou.Před a během krize má krátkodobá obchodní aktivita tendenci se zvyšovat více než dlouhodobě. Dlouhodobí investoři typicky zkracují investiční obzory, neboť ceny pokračují v poklesu, jak bylo zaznamenáno při finanční krizi. Když investoři změní své investiční obzory, způsobí to, že trh bude méně likvidní a nestabilní.

Role likvidity

Likvidita je v FMH označována jako tržní likvidita. Likvidita na trhu je snadnost, s níž je investor schopen nakupovat a prodávat cenné papíry bez toho, aby jejich činnost ovlivnila tržní ceny. Likvidita se vytváří vždy, když se investoři vzájemně obchodují, takže dva investoři musí mít různé názory na hodnotu aktiv a cenných papírů. V době krize hypotéza uvádí, že dlouhodobé horizonty jsou sníženy; v důsledku toho se likvidita rozptýlí, když se investoři homogenizují a nikdo není ochoten převzít druhou stranu obchodu. Pod fraktálními strukturami mají různé interpretace informací za následek různé časové horizonty, které zajišťují likviditu trhu a řádné pohyby cen. (Více viz:

Pochopení finanční likvidity .) Vliv informací

Úloha informací je zásadní pro správné rozhodování s nějakou investiční strategií. V rámci FMH může dopad dostupnosti informací vést ke změnám časového horizontu a likvidity. Během období stability FMH uvádí, že všichni investoři sdílejí stejné informace. Jak se vnímají informace, jsou výsledkem individuálních investičních rozhodnutí: denní obchodník může vnímat kolísání cen a rozhodnout se prodávat, zatímco správce penzijního fondu bude méně ovlivňovat cenové pohyby.

Pokud však investoři zaznamenávají extrémní pokles cen z předchozího období, dlouhodobí investoři mohou tendenci zkrátit časové horizonty a začít se prodávat. V důsledku toho může pokles cen z předchozího období v aktuálním období způsobit další pokles cen. Jak uvádí FMH, informace, které způsobí změnu investičních horizontů, povedou k nestabilitě trhu a nelikvidnosti.

Bottom Line

Při analýze finanční teorie dominuje a nadále vládne ekonomické literatuře Efektivní tržní hypotéza. EMH tvrdí efektivitu trhu s racionálními investory. Nicméně v tomto rámci nelze vysvětlit jevy, jako jsou krize. Zastánci EMH naznačují, že iracionality mezi investory jsou faktorem při vysvětlení finanční krize a bubliny na bydlení v roce 2008. Definice však finanční trhy účinně rozptýlí všechny dostupné informace, což se odráží v tržních cenách a racionálně působícím investorům.

Pokud neuznáváme neefektivitu trhu, dáváme důvěru alternativním teoriím trhů, včetně Hypotézy o hlučném trhu, Adaptivní tržní hypotéze a Fraktální tržní hypotézy. Na rozdíl od EMH analyzuje FMH chování investičních obzorů, úlohu likvidity a dopad informací během krizí a stabilních trhů. V rámci FMH dosahují stabilní trhy vysoce likvidní aktiva.Likvidita se nazývá likvidita na trhu, jelikož jsou investoři schopni vzájemně obchodovat v důsledku investorů s různými investičními horizonty.

Stabilita v rámci FMH vyžaduje řadu různých investičních horizontů a likvidních aktiv. Když informace určují nákup a prodej, dochází k nestabilitě. V době krize se zkracují investiční horizonty, což vede k většímu počtu investorů, kteří prodávají nelikvidní aktiva. Zatímco zásadně se liší od EMH, oba tržní teorie se převážně opírají o dopad informací na pochopení chování investorů.