Poznámky k obchodování na burze (ETN) jsou podobné jako fondy obchodované na burze (ETF) v tom, že denně obchodují na burzách a sledují výkonnost základního indexu (sníženého o poplatky). Jedním z hlavních rozdílů ve vlastnictví ETN ve srovnání s ETF je riziko selhání, zejména v době hospodářského poklesu. Pro mnoho investorů by toto značné riziko mohlo zastínit mnoho výhod, které ETN poskytují, jako jsou nižší daně a nedostatek sledovací chyby. Přečtěte si další informace o rizicích selhání spojených s ETN na medvědím trhu a o jaké toleranci rizika budete muset investovat do těchto cenných papírů.

Rozdíly
ETN se liší od ETF následujícími čtyřmi způsoby:

1 . ETN jsou strukturovány jako nezajištěný dluh. Investoři skutečně půjčují peníze poskytovateli výměnou za závazek poskytnout výnos spojený s indexem. ETF a podílový fond drží koše akcií nebo jiných cenných papírů ve fondu s depozitářem.

2 . ETNs důkladně sledují své podkladové indexy (bez sledovací chyby), zatímco ETF nemusí vždy sledovat své indexy (sledovací chyba). Poskytovatel ETN se zavazuje platit výnos z indexu (snížené o poplatky), zatímco ETF se mohou odchýlit od indexů, které sledují, kvůli omezením při správě podkladových košů cenných papírů.

3 . ETNs uplatňují daňové výhody. ETF a podílový fond rozdělují každoročně zdanitelné příjmy a krátkodobé kapitálové zisky. ETN jsou definovány jako předplacené smlouvy a investoři platí daň pouze z kapitálových zisků obdržených v době prodeje. Nicméně, od podzimu roku 2008, Internal Revenue Service (IRS) nevydal konečné rozhodnutí o zdanění ETN.

4 . ETN mohou být jedinou dostupnou možností pro investory, kteří chtějí vystavit danému trhu nebo aktiva. Jejich nulová chyba sledování může mít také odvolání, pokud ETF pokrývající trh má nepřijatelnou chybu sledování. (Více informací o rozdílech mezi ETN a ETF, podívejte se na Poznámky k obchodování na burze - alternativa k ETF .)

Od roku 2008 bylo investorům k dispozici téměř 100 ETN. Spravované aktiva představovaly více než 6 miliard dolarů, v porovnání s 600 miliardami USD pro ETF. Společnost Barclays PLC (ADR) (NYSE: BCS) byla průkopníkem ETN v roce 2006 a podle Morningstar, přední společnosti pro poskytování informací o fondech, získala společnost Barclays v roce 2008 tři nejvyšší pozice v oblasti aktiv: Komodita iPath Dow Jones-AIG (NYSE : DJP) ($ 3,2 miliardy), iPath MSCIIndia Index (NYSE: INP) (694 milionů dolarů) a iPath DJ AIG Livestock (NYSE: COW) (327 milionů dolarů).

ETN a úvěrové riziko
ETN nabízí mnoho výhod, zejména absence chyby sledování, nižší daně a pokrytí trhů, kde neexistuje žádné jiné pokrytí nebo pokrytí je nedostatečné. Nicméně pro investory, kteří mají zájem o bezpečnost hlavního povinného, ​​tyto výhody mohou být převáženy skutečností, že ETN jsou dluhové obligace a investoři mohou ztratit veškerou nebo většinu své investice, pokud poskytovatel bankrotuje.

Většina emitentů ETN jsou velké finanční instituce s úvěrovými ratingy investičního stupně, takže riziko selhání je obvykle zanedbatelné. Během úvěrové krize v roce 2008 se však riziko zvýšilo. Ve skutečnosti se nejhorší scénář rozvinul, když se Lehman Brothers zhroutil a jeho řada ETN Opta byla zrušena z burzy cenných papírů. Investoři mohou dostat pouze penny na dolar poté, co správci konkurzní podstaty vyplácejí aktivu dealera. (Další informace o úvěrové krizi viz Příručka finančního krizového přežití.)

Jiní poskytovatelé se vyhýbali osudu společnosti Lehman Brothers, ale stále měli období, během nichž byla zpochybněna jejich platební schopnost, což způsobilo, že jejich ETN poklesli, protože investoři spěchali na východy . Ceny vzrostly poté, co se obavy snížily, ale investoři, kteří prodávali během vývoje, zaznamenali značné kapitálové ztráty. (Jakmile investujete do společnosti, čelíte tomuto riziku. Zjistěte, co to znamená v Přehled firemního bankrotu .)

Investoři ETF nemají žádné úvěrové riziko, protože vlastní pro rata úroky v koši cenných papírů držených v důvěře; jsou právně odděleny od majetku poskytovatele. V případě, že by poskytovatel ETF krachoval, bude koše cenných papírů vrácena investorům, nikoliv věřitelům.

Nákupy ETNs?
Pokud finanční sektor funguje normálně, bude úvěrové riziko méně znepokojující.

Navíc investoři mohou minimalizovat rizika selhání kontrolou bonity poskytovatelů před nákupem. Konzervativní investoři se budou chtít ujistit, že kupují od poskytovatelů s úvěrovými hodnoceními v horní části investiční kategorie. Na internetových stránkách mnoha poskytovatelů se zobrazují skóre přidělená ratingovými agenturami na jejich dlouhodobý dluh. (Přečtěte si o diskusi o hodnotě těchto ratingových agentur v Debata o ratingu dluhu .)

Závěr
Riziko selhání spojené s ETN je velkou nevýhodou, zejména v době finančních turbulencí . U investorů, kteří přikládají vysokou prioritu návratnosti kapitálu, může toto riziko převážit výhody nulové chyby sledování, nižší daně (prozatímní rozhodnutí IRS) a pokrytí trhů, kde neexistuje žádný nebo je pokrytí nedostatečné. Investory tolerující riziko mohou mít stále zájem o ETN, zvláště pokud ETN je jedinou možností pro získání přístupu k trhu nebo třídám aktiv. Navíc mohou investoři snížit své riziko investováním do ETN od nejvhodnějších poskytovatelů.

Chcete-li získat široký přehled o těchto typech produktů, podívejte se na Porozumění strukturovaným výrobkům .