Veřejná debata o zpeněžení dluhů a dluhů je stejně stará jako republika. James Madison nazval dluhy prokletím veřejnosti a první tajemník ministerstva financí Alexander Hamilton jej označil za požehnání za předpokladu, že dluh nebyl příliš velký. Moderní termín zpeněžení dluhů vycházel z nákladů Treasury na financování dluhu druhé světové války prostřednictvím zvýšených emisí dluhopisů.

Historicky ministerstvo financí určilo výši dluhu a vydaných splatností. V této funkci má plnou kontrolu nad měnovou politikou, definovanou jako poskytování peněz a úvěrů. Federální rezerva byla distributorem veškerého dluhu vůči veřejnosti a podporovala ceny dluhu prostřednictvím prodeje dluhopisů, směnek a směnek. Došlo ke srážce mezi oběma agenturami kvůli neúspěšnému financování válečného dluhu.

Dohoda s vládou Fedu z roku 1951 vyřešila otázku, kdo ovládá rozvahu Fedu obrácením rolí. Fed by řídil měnovou politiku podporou dluhových cen bez kontroly nad jakýmkoli dluhem, který drží, a koupil to, co veřejnost nechce, zatímco ministerstvo financí by se soustředilo na objem emise a kategorické splatnosti. (Další informace o nástrojích, které Fed používá k ovlivnění úrokových sazeb a obecných ekonomických podmínek, přečtěte Formulování měnové politiky .

-> ->

Měnová politika
Od roku 1951 je měnová politika ovládána prostřednictvím operací otevřeného trhu Fedu s politikou pouze pro poklady. To oddělilo Fed od fiskální politiky a alokace úvěrů a umožnilo skutečnou nezávislost. Také osvobodila Fed od zpeněžení dluhu za účelem fiskální politiky a zabránila tajné dohodě, jako jsou dohody o kolizích úrokových sazeb přímo na otázky státní pokladny. Úvěrová politika byla také oddělena a omezena na státní pokladnu, definovanou jako záchranné instituce, sterilizace devizových operací a převedení aktiv Fedu do státní pokladny pro snížení schodku. Sekretář ministerstva financí a kontrolor měny byly z Federální rezervní rady vyřazeny, aby politická rozhodnutí byla oddělena od fiskální politiky. Dnes 12 guvernérů Federálních rezervních bank a předseda Fed tvoří Federální výbor pro volný trh, který stanoví politiku úrokových a měnových zásob.

Účinky zpeněžení dluhu
Zpeněžení dluhu vede ke zvýšení růstu peněz ve vztahu k úrokovým sazbám, avšak nikoliv nezbytně k růstu peněz ve vztahu k vládním nákupům nebo operacím na otevřeném trhu. Způsobí se zpeněžení dluhu, když změny dluhů způsobují změny úrokových sazeb. Samotný růst peněz však není spekulací dluhu, protože růst peněz se v průběhu let prohlubuje a protéká kontrakčním a expančním cyklem bez změny úrokových sazeb.

Předpokládejme, že došlo k prodeji praní, kdy byl celý dluh prodaný bez spekulace. To jsou cíle fiskální politiky dokončené. Fiskální politika je daňová a výdajová politika stávající prezidentské správy. Co kdyby se růst peněz rovnal dluhu bez spekulace? Růst peněz se vyskytuje u M1, M2 a M3. M1 je peníze v oběhu, M2 je M1 plus úspory a termínované vklady pod 100 000 USD a M3 je M2 plus velké termínované vklady přes 100 000 USD. Takže operace na otevřeném trhu jsou emise dluhů nahrazených penězi. (Chcete-li si přečíst o různých kategoriích peněz, přejděte na Co jsou peníze? )

Zlepšení dluhu lze také charakterizovat jako růst peněz nad rámec federálního dluhu nebo bez růstu peněz ve vztahu k dluhu. Tento poslední příklad se nazývá efekt likvidity, kdy nízké růst peněz vede k nízkým úrokovým sazbám. Buď se změní rychlost peněz, která je definována jako rychlý pohyb peněz. Obvykle je cílem růst dluhu rovný rychlosti. To umožňuje synchronizaci systému.

Proč dluh Fed zpeněžit?
Lepší způsob, jak pochopit tento vztah, je otázka: jaké jsou cíle Fedu? Zaměřují se růst na rychlost, růst peněz na zaměstnanost, jak tomu bylo dříve, růst peněz se rovnal současné zásobě peněz, cílům úrokových sazeb nebo inflaci? Cíle k inflaci se nejen osvědčily jako katastrofální, ale studie ukazují negativní statistické vztahy, které vynucují vztah mimo synchronizaci mezi růstem a dluhem. Od federálního rezervního zákona z roku 1913, které vytvořilo Federální rezervní systém, bylo vyhlášeno mnoho postupů.

Otázka zpeněžení a růstu dluhu musí být chápána jako multiplikační efekt, kolik se zvyšuje peněžní nabídka v reakci na změny v měnové bázi. To je lepší metoda, jak Fed poznat. Předpokládejme, že Fed změnil požadavky na povinné minimální rezervy bank, bankovní poměr banky musí držet proti vkladům zákazníků. Tím by se změnila míra růstu peněz v násobícím koši, měnové bázi a možná by to způsobilo změnu úrokové sazby. Dokud je dluh synchronizován s tímto růstem peněz, žádné zpeněžení se nevyskytne, protože vše, co bylo navýšeno, byla měnová základna nebo nabídka peněz a úvěrů. Předchozí studie v průběhu let nepochybně ukazují statistický dopad mezi růstem peněz a změnami dluhu.

Jiné formy zpeněžení
Monetizace nastane jiným způsobem, například když růst peněz je zaměřen na vyšší úrokové sazby. Jedná se o růst peněz s požadovanými cíli růstu. Jediným způsobem, jak k tomu dojít, je snížení úrovně splatnosti s cílem zvýšit likviditu s pevným příjmem. Zvýšení likvidity s odpovídajícím snížením emisí dluhů by způsobilo vyšší objem peněz a nerovnováhu růstu vůči dluhu. Úrokové sazby by musely vzrůst, aby se rovnováha vrátila zpět do systému. Problém nastane, když úrokové sazby vzrostou, hodnota nesplaceného dluhu klesá. Dlouhodobější dluh spadá více než krátkodobý dluh, takže v důsledku zpomalení hospodářské aktivity a zvýšení poměru dluhu k příjmu plynou deficity.Tato metoda by v krátkodobém horizontu podpořila růst HDP, ale zpomalila by ekonomiku v dlouhodobém horizontu.

Během kontrakčních cyklů a prostředí s nízkou úrokovou sazbou se růst peněz a dluh obvykle snižují současně. To znamená, že vlády musí vyplatit splatné dluhopisy, bankovky a účty na trhu. Nový dluh a daně jsou zapotřebí k odchodu starého dluhu a novému dluhu. Pokud se ceny dluhopisů nezvyšují a vlády vyplácejí pouze výnosy, zajistí to další zkracování a prodloužení cyklu. Dluh se ztrojnásobil mezi lety 1943 a 1946, protože investoři nechtěli kupovat dluhopisy, které měly klesající ceny. Přesto pokud se růst peněz rovná dluhu, nevzniká zpeněžení.

Závěr: Monetizing Matters
Je důležité dbát na výši dluhu a dobu splatnosti, kterou nabízí státní pokladna. Ve většině případů byly tradičně nabízeny stejné splatnosti ve dvouletých, desetiletých a třicetiletých dluhopisech a 13týdenních pokladních poukázkách. Dávejte pozor na jakékoli změny této dynamiky, protože růst peněz na dluh se změní. Sledujte také ceny těchto různých nástrojů. Nechcete, aby krátkodobý dluh platil více než dlouhodobý dluh. To předpovídá velkou změnu poměru růstu k zadlužení.

Buďte zvlášť opatrní při zvyšování poptávky po krátkodobém dluhu, protože to může vytlačit dlouhodobější kapitál. Toto je nazýváno neutralitou dluhu nebo Ricardian Equivalence, pojmenované podle David Ricarda slavného ekonoma 18. století. Neutrálnost dluhu lze považovat za nastávající, když státní pokladna vydává krátkodobější dluh než dlouhodobější splatnost. Účelem je dvojí: skrýt deficity nebo, stejně jako v minulých letech, udržet inflaci a nezaměstnanost nízkou. Zatímco čistý dluh může být stejný, dlouhodobé účinky mohou být zničující pro ekonomiku. A konečně, uvědomte si prohlášení Fedu, neboť měnová politika se může zaměřit pouze na nabídku peněz nebo na úrokové sazby. (Pro obecný přehled makroekonomických faktorů, podívejte se na Makroekonomická analýza .