Firemní dluhopisy nabízejí vyšší výnos v porovnání s jinými investicemi, ale za cenu. Většina firemních dluhopisů je dluhopisy, což znamená, že nejsou zajištěny zajištěním. Investoři těchto dluhopisů musí převzít nejen úrokové riziko, ale také úvěrové riziko, možnost, že podnikový emitent nesplní své dluhové povinnosti. Proto je důležité, aby investoři firemních dluhopisů věděli, jak posoudit úvěrové riziko a jeho potenciální výnosy: zatímco rostoucí pohyby úrokových sazeb mohou snížit hodnotu vaší dluhopisové investice, selhání může téměř eliminovat. Držitelé nesplácených dluhopisů mohou získat některé z jejich jistiny, ale často to jsou penny na dolaru.

SEE: Taktické tipy pro dluhopisy

Přehled výnosů
Výnosem je výnos do splatnosti, což je celkový výnos vyplývající ze všech kupónových plateb a zisků z " vestavěné "cenové zhodnocení. Současným výnosem je část vytvořená kupónovými platbami, které jsou zpravidla vypláceny dvakrát ročně a tvoří většinu výnosu z podnikových dluhopisů. Například pokud zaplatíte 95 dolarů za dluhopis s roční cenou 6 dolarů (3 dolary za 6 měsíců), váš současný výnos je kolem 6 32% (6 až 95 dolarů).

Zabudované cenové zhodnocení přispívající k výnosu do splatnosti vyplývá z dodatečného výnosu, který investor uskuteční koupením dluhopisu se slevou a následným držením do splatnosti za účelem obdržení nominální hodnoty. Je také možné, aby společnost vydala obligaci s nulovým kuponem, jejíž současný výnos je nulový a jehož výnos do splatnosti je výlučně funkcí vestavěného cenového posílení.

Investoři, jejichž primárním zájmem je předvídatelný roční příjmový tok firemních dluhopisů, jejichž výnosy budou vždy vyšší než vládní výnosy. Roční kupony firemních dluhopisů jsou navíc předvídatelnější a často vyšší než dividendy získané z běžných akcií.

Posouzení úvěrového rizika
Úvěrové ratingy vydané společností Moody's, Standard and Poor's a Fitch mají za cíl zachytit a kategorizovat úvěrové riziko. Institucionální investoři v podnikových dluhopisech často doprovázejí tyto ratingové agentury svou vlastní analýzou úvěrů. K analýze a hodnocení úvěrového rizika lze využít mnoho nástrojů, ale dvě tradiční metriky jsou poměry krytí úroků a poměry kapitalizace.

SEE: Co je to hodnocení podnikového úvěru?

Poměr krytí úroků odpovídá na otázku: "Kolik peněz vydělá společnost každoročně, aby mohla financovat roční úroky z dluhu?" Společný poměr krytí úroků je EBIT (zisk před úroky a daněmi) dělený ročními úrokovými náklady. Je zřejmé, že jelikož by společnost měla vytvářet dostatečné výnosy pro plnění svého ročního dluhu, tento poměr by měl překročit 1.0 - a čím vyšší je poměr, tím lépe.

Poměry kapitalizační odpovědi odpovídají na otázku, "Kolik úroků nese společnost v souvislosti s hodnotou svých aktiv?" Tento poměr, vypočtený jako dlouhodobý dluh vydělený celkovými aktivy, hodnotí míru finančního pákového efektu společnosti. To je analogické s rozdělením zůstatku na domácí hypotéku (dlouhodobý dluh) ohodnocenou hodnotou domu. Poměr 1,0 by naznačoval, že v domě neexistuje "vlastní kapitál" a odráží nebezpečné vysoké finanční páky. Takže čím nižší je poměr kapitalizace, tím lepší je finanční páka společnosti.

Investor podnikového dluhopisu obecně kupuje dodatečný výnos tím, že přebírá úvěrové riziko. Pravděpodobně by se měl zeptat: "Zvláštní výnos stojí za riziko selhání?" nebo "Získávám dostatek dodatečného výnosu pro předpokládané riziko selhání?" Obecně platí, že čím větší je kreditní riziko, tím méně pravděpodobné, že byste měli nakupovat přímo do jediného vydání dluhopisů. V případě nevyžádaných dluhopisů (tj. Ratingů pod hodnocením BBB společnosti S & P) je riziko ztráty celé jistiny příliš velké. Investoři, kteří usilují o vysoký výnos, mohou zvážit automatickou diverzifikaci vysoko výnosného dluhopisového fondu, který si může dovolit několik selhání při zachování vysokých výnosů.

Další rizika
Investoři by si měli být vědomi některých dalších rizikových faktorů ovlivňujících podnikové dluhopisy. Dva nejdůležitější faktory jsou riziko volání a riziko události. Je-li podniková dluhopis vypověditelná, má emitent právo po uplynutí minimální doby koupit (nebo splatit) dluhopisy. Pokud držíte vysokou výnosnost dluhopisů a převažující úrokové sazby klesnou, společnost s kupní opce bude chtít volat dluhopis s cílem vydávat nové dluhopisy za nižší úrokové sazby (ve skutečnosti refinancovat svůj dluh). Ne všechny dluhopisy jsou splatné, ale pokud si koupíte ten, který je, je důležité si uvědomit podmínky dluhopisu. Je důležité, abyste získali vyšší výtěžnost za poskytování hovorů.

Riziko události je riziko, že korporátní transakce, přírodní katastrofa nebo regulační změna způsobí prudký pokles ratingu podnikové obligace. Riziko události se mění podle odvětví. Například, pokud se telekomunikační průmysl stane konsolidací, pak riziko události může být vysoké u všech dluhopisů v tomto sektoru. Riziko spočívá v tom, že společnost držitele dluhopisů může v tomto procesu zakoupit jinou telekomunikační společnost a případně zvýšit své dluhové zatížení (finanční páka).

Úvěrová splátka: Výplata za předpokládané úvěrové riziko
Výhodou pro převzetí všech těchto mimořádných rizik je vyšší výnos. Rozdíl mezi výnosem podnikového dluhopisu a vládním dluhopisem se nazývá úvěrové rozpětí (někdy jen nazývané výnosové rozpětí).

Jak ukazují znázorněné výnosové křivky, úvěrovým rozpětím je rozdíl v výnosu mezi podnikovým dluhopisem a vládním dluhopisem v každém bodě splatnosti. Kreditní rozpětí odráží dodatečné odškodnění, které investoři dostávají za nosné úvěrové riziko.Celkový výnos podnikového dluhopisu je tedy funkcí jak výnosu ministerstva financí, tak úvěrového rozpětí, který je vyšší u dluhopisů s nižším ratingem. Pokud je dluhopis vydavatelskou společností splatný, úvěrové rozpětí se zvyšuje více, což odráží přidané riziko, že dluhopis může být volán.

Jak změny v rozložení úvěru ovlivňují držitele dluhopisů
Předvídání změn v úvěrovém rozpětí je obtížné, protože závisí jak na konkrétním podnikovém emitentovi, tak na podmínkách celkového trhu dluhopisů. Například zvýšení kreditu na konkrétní podnikové dluhopisy, například od společností S & P BBB až A, sníží úvěrový spread pro dané dluhopisy, protože riziko selhání se sníží. Pokud se úrokové sazby nezmění, celkový výnos tohoto "upgradovaného" dluhopisu klesne ve výši rovnající se zúžením rozpětí a cena se odpovídajícím způsobem zvýší.

Po koupi podnikového dluhopisu bude mít držitel dluhopisů prospěch z klesajících úrokových sazeb a ze snižování úvěrového rozpětí, což přispívá ke snížení výnosu splatnosti nově vydaných dluhopisů. To zase vyvolává cenu dluhopisu držitele dluhopisu. Na druhé straně zvyšování úrokových sazeb a rozšíření úvěrového rozpětí působí proti držiteli dluhopisů tím, že způsobuje vyšší výnos do splatnosti a nižší cenu dluhopisů. Protože zúžení spready nabízejí méně pokračujícího výnosu a protože jakékoli rozšíření rozpětí ublíží ceně dluhopisu, investoři by měli být opatrní vůči dluhopisům s mimořádně úzkými úvěrovými spready. Naopak, jestliže je riziko přijatelné, podnikové dluhopisy s vysokými úvěrovými spready nabízejí možnost zúžení rozložení, což zase vytvoří cenové zhodnocení.

Úrokové sazby a úvěrové rozpětí se však mohou pohybovat nezávisle. Pokud jde o obchodní cykly, zpomalující ekonomika má tendenci rozšiřovat úvěrové rozpětí, neboť podniky mají pravděpodobnější selhání a ekonomika, která vyvstává z recese, má tendenci snižovat rozpětí, neboť společnosti mají teoreticky menší pravděpodobnost selhání v rostoucí ekonomice.

V ekonomice, která vyrůstá z recese, existuje také možnost vyšších úrokových sazeb, což by způsobilo nárůst výnosů v rámci Treasury. Tento faktor kompenzuje zúžení úvěrového rozpětí, takže účinky rostoucí ekonomiky by mohly způsobit buď vyšší nebo nižší celkové výnosy podnikových dluhopisů.

Bottom line
Je-li dodatečný výnos cenově dostupný z hlediska rizika, investoři podnikových dluhopisů se zabývají budoucími úrokovými sazbami a úvěrovým rozpětím. Stejně jako ostatní držitelé dluhopisů obecně doufá, že úrokové sazby zůstanou stabilní nebo dokonce lépe klesají. Dále se obvykle domnívá, že úvěrové rozpětí buď zůstane konstantní, nebo se zužuje, ale příliš se nezvětší. Vzhledem k tomu, že šířka úvěrového rozpětí je hlavním určovatelem ceny vašeho dluhopisu, ujistěte se, že hodnotíte, zda je rozpětí příliš úzké, ale také se ujistěte, že hodnotíte úvěrové riziko společností se širokou kreditní spready.