Douglas Breeden a Robert Lucas, laureát Nobelovy ceny v ekonomii, poskytli základy modelu oceňování aktiv spotřebního kapitálu (CCAPM) v roce 1979 a 1978. Jejich model je rozšířením tradičního modelu oceňování kapitálových aktiv (CAPM). Nejlépe se používá jako teoretický model, ale může pomáhat zmapovat odchylky v návrzích finančních aktiv v průběhu času av některých případech může být jeho výsledky relevantnější než výsledky dosažené pomocí modelu CAPM. Přečtěte si o tom, jak tento model funguje a co vám může říct.
Co je CCAPM? Zatímco CAPM se spoléhá na výnos tržního portfolia, aby pochopil a předpověděl budoucí ceny aktiv, CCAPM se spoléhá na celkovou spotřebu. V CAPM vytváří riziková aktiva nejistotu v bohatství investora, která je určena tržním portfoliem (např. S & P500). V oblasti CCAPM na druhé straně riziková aktiva vytvářejí nejistotu v spotřebě - to, co investor utratí, se stává nejistým, protože jeho bohatství (tj. Příjem a majetek) je nejisté v důsledku rozhodnutí investovat do rizikových aktiv. (Pro související čtení viz Určení rizik a rizikové pyramidy a Kapitálový maticový model: Přehled .)
V CAPM riziková prémie na tržním portfoliu měří cenu rizika, zatímco beta udává množství rizika. V oblasti CCAPM se naopak míra tržního rizika měří pohybem rizikové prémie s růstem spotřeby. CCAPM tak vysvětluje, kolik se mění celý akciový trh ve vztahu k růstu spotřeby.
Je to užitečné? Zatímco CCAPM je zřídka používán empiricky, je velmi teoreticky relevantní. CCAPM se ve skutečnosti nepoužívá stejně jako standardní CAPM v reálném světě. Proto je firma, která hodnotí projekt nebo náklady na kapitál, s větší pravděpodobností používá CAPM než CCAPM. Hlavním důvodem je to, že CCAPM má tendenci špatně pracovat z empirických důvodů. Může to být proto, že se část spotřebitelů aktivně nezúčastňuje na akciovém trhu, a proto základní vazba mezi spotřebou a návratností akcií, kterou předpokládá CCAPM, nemůže být. Z tohoto důvodu může CCAPM pro lidi, kteří drží akcie, pracovat lépe než CAPM.
Z akademického hlediska je CCAPM rozšířenější než CAPM. Je to proto, že zahrnuje mnoho forem bohatství mimo bohatství na burze cenných papírů a poskytuje rámec pro pochopení rozdílů v návrzích finančních aktiv po mnoho časových období. To poskytuje rozšíření CAPM, které bere v úvahu pouze výnosy z jednoho období. CCAPM také poskytuje zásadní pochopení vztahu mezi bohatstvím a spotřebou a investorova averze k riziku.
Výpočet CCAPM Zjednodušená verze CCAPM může mít lineární reprezentaci mezi rizikovým aktivem (například akcií) a tržním rizikovým prémií. Rozdíl je však v definici tzv. Implikované bezrizikové sazby, implikované tržní výnosy a spotřeby beta. Proto je vzorec pro CCAPM následující:
Kde:
|
|
Spotřeba Beta
Spotřeba beta je definována jako: Jak je znázorněno na obrázku 1, vyšší beta spotřeba znamená vyšší očekávanou návratnost rizikového aktiva.
|
|
Obr. 1: Očekávaný výnos vs. spotřeba beta
|
|
| V CCAPM je aktivum rizikovější, pokud je nižší, když je spotřeba nízká (úspory jsou vysoké). Beta spotřeby je 1, pokud se riziková aktiva pohybují dokonale s růstem spotřeby. Beta spotřeby 2 by zvýšila výnosnost aktiva o 2%, pokud by se trh zvýšil o 1%, a pokud by trh klesl o 1%, by klesl o 2%. |
Beta spotřeby lze stanovit statistickými metodami. Empirická studie "Riziko a návrat: Spotřeba Beta Versus Market Beta" (1986) od Gregory Mankiw a Matthew Shapiro testovala pohyby spotřeby a výnosů Spojených států na Newyorské burze cenných papírů a Index S & P 500 mezi 1959-1982. Studie naznačuje, že CCAPM předpokládá vyšší míru rizika než CAPM, zatímco CAPM poskytuje vyšší tržní riziko (beta), jak ukazuje obrázek 2.
Opatření
| CAPM | CCAPM | Bezriziková míra |
| 0. 35% | 5. 66% | Beta |
| 5. 97 | 1. 85 | Obr. 2: Zkouška CAPM a CCAPM Zdroj: "Riziko a návratnost: Spotřeba Beta versus Market Beta" |
| Otázka zní, kolik by návratnost rizikového aktiva byla bezriziková a beta v tabulce 1? Obrázek 3 ilustruje experiment s požadovaným výnosem rizikového aktiva při různých tržních výnosech (sloupec 1). Požadované výnosy jsou vypočteny pomocí vzorců CAPM a CCAPM. |
Pokud je například tržní výnos 3%, tržní riziková prémie je -2. 66 vynásobený spotřebou beta 1. 85 plus bezriziková sazba (5.66%). Tím je dosažena požadovaná návratnost 0,74%. Naproti tomu CAPM znamená, že požadovaný výnos by měl činit 16%, pokud je tržní výnos 3%.
Tržní výnos
| Návrat akcií - CAPM | Návrat akcií - CCAPM | 1. 00% |
| 4. 23% | -2. 96% | 2. 00% |
| 10. 20% | -1. 11% | 3. 00% |
| 16. 17% | 0. 74% | 4. 00% |
| 22.14% | 2. 59% | 5. 00% |
| 28. 11% | 4. 44% | 6. 00% |
| 34. 08% | 6. 29% | Obrázek 3: Pokus o návratnosti rizikového aktiva. |
| Dva případy tržního výnosu ve výši 1% a 2% nemusí nutně znamenat, že investice do rizikového aktiva jsou odměňovány pozitivním výnosem. To však odporuje základním aspektům požadavků na návratnost rizik. (Další informace naleznete v části |
Akciová riziková prémie - Část 1 a Část 2 .) CCAPM není perfektní
kritizováno, protože se spoléhá pouze na jeden parametr. Vzhledem k tomu, že je známo, že mnoho různých proměnných empiricky ovlivňuje tvorbu cen aktiv, bylo vytvořeno několik modelů s vícefaktory, jako je teorie tvorby arbitrážních cen.
Další problém specifický pro CCAPM spočívá v tom, že to vedlo ke dvěma hádankám: puzzle prémií (EPP) a puzzle bezrizikové míry (RFRP). EPP ukazuje, že investoři musí být velmi riskantní, aby naznačili existenci prémie na tržní riziko. RFRP říká, že investoři ušetří na pokladničních poukázkách navzdory nízké míře návratnosti, což je doloženo údaji z většiny průmyslových zemí světa.
Závěr
CCAPM odstraňuje některé slabé stránky CAPM. Navíc přímo překlenuje makroekonomiku a finanční trhy, poskytuje chápání averze investorů k riziku a spojuje investiční rozhodnutí s bohatstvím a spotřebou.