V uplynulých několika letech se ve finančním odvětví začala rozpravovat o tom, zda je lepší pokoušet se porazit trhy prostřednictvím aktivního řízení portfolia nebo pomocí nízkých indexových fondů. Zdá se, že historická analýza poskytuje téměř definitivní důkaz, že tato strategie byla efektivnější, vzniká otázka, zda by indexování mohlo být příliš populární a co by na trzích mohlo nastat, kdyby k tomu došlo. A zatímco neexistují žádné konkrétní odpovědi, je otázka sama o sobě stále důležitější, jelikož rostoucí počet investorů přesouvá své peníze z aktivních nástrojů do pasivních indexových portfolií.

Morningstar Inc. nedávno uvedla, že více než 40% všech investičních aktiv je nyní drženo v indexových fondech. To znamená, že peníze v indexovaných nástrojích se za posledních 10 let více než zdvojnásobily. A investoři nyní opouštějí své aktivní fondy a přecházejí do indexovaných nabídek bez ohledu na to, jakým způsobem směřují trhy, zatímco se v minulosti pohybovaly pouze v indexových fondech během období vzestupu. Důvody této změny aktiv jsou zřejmé. Pasivní strategie historicky překonaly aktivní strategie v posledních několika desetiletích a jejich poplatky jsou mnohem nižší. Indexové fondy zřídkakdy účtují provizi a nemají prakticky žádné roční poplatky za údržbu jakéhokoli druhu. (Další informace viz:

Pasivní vs. aktivní správa

.)

Trend z aktivní správy portfolia do pasivních strategií se zrychluje a nedá se žádné známky zpomalení brzy. Ale v určitém okamžiku nevyhnutelně vzniká otázka, zda je možné, aby se do indexovaných finančních prostředků vložilo příliš mnoho peněz. Koneckonců podle modelu oceňování majetku kapitálu, který zahrnuje koncepci účinného trhu, se veškerá neefektivita cen cen zabezpečení nakonec sníží a pak zmizí. To je důvod, proč žádná aktivní strategie není schopna pracovat neomezeně. Je také hlavním klepnutím na inteligentní burzovní burzy (ETF), které usilují o dosažení vynikajících výnosů pomocí vážených metrik v jejich portfoliích, které se snaží profitovat z vnímané neefektivity na trhu. Jakmile tato neúčinnost zmizí, pak už není zisk.

A přelévání peněz do strategie nebo fondu, které se snaží využít tuto neefektivitu, jen zmizí rychleji, podobně jako nalití vody do sklenice. Čím víc vody vléváte a čím rychleji jej nalítete, tím rychleji zmizí prázdné místo ve skle. To nejlépe shrnuje William Sharpe, laureát Nobelovy ceny, který se v roce 2002 obrátil na Institut mezinárodních studií v Monterey. Uzavřel svůj projev svým studentům a zeptal se: "Měli by všichni indexovat všechno?Odpověď je zřetelně ne. Ve skutečnosti, pokud by všichni indexovali, kapitálové trhy přestaly poskytovat poměrně účinné ceny cenných papírů, které činí indexování atraktivní strategií pro některé investory. Celý výzkum prováděný aktivními manažery udržuje ceny bližší hodnotám, což umožňuje indexovaným investorům získat bezplatnou jízdu bez placení nákladů. Existuje tedy křehká rovnováha, v níž někteří investoři rozhodují o indexování některých nebo všech svých peněz, zatímco ostatní investoři pokračují v hledání chybných cenných papírů. "

Index Investování: Úvod

.) Sharpe nakonec říká, že pasivní trhy závisí na tom, jak horší výkon aktivních portfolií udržuje jejich konkurenční výhodu oproti svým aktivně spravovaným protějškům. Zatímco aktivní strategie se pokoušely porazit trh jako celek tím, že využily specifickou měřitelnou neefektivitu, pokusy o pasivní indexování přímo využívají samotný trh jako celek. Myšlenka aktivně spravovaných finančních prostředků, která ztrácí svou převládající základnu aktiv, se stává čím dál tím reálnější, protože čas plyne a stále více investorů si uvědomuje, že pasivní investování je obvykle nadřazené aktivnímu výkonu. Na tomto pohledu však nejsou všichni na palubě. Jeden skeptik je Cullen Roche z pragmatického kapitalismu, který tvrdí, že pokud by se indexování stalo příliš populární, pak by jednoduše vytvořilo více neefektivních příležitostí pro aktivní správu portfolia. Ale ne všechny neefektivity mohou být na trzích využity a hrací pole týkající se přesně toho, kdo to může udělat, je daleko od úrovně. Autorizovaní institucionální účastníci a tvůrci trhu mohou být schopni tak učinit, ale individuální investoři se mohou ocitnout v chladu.

Bottom Line

Faktem je, že nikdo skutečně neví, co se může stát, pokud indexování bude příliš populární, protože se to nikdy nestalo. Zatímco můžeme spekulovat o tom, zda aktivní manažeři budou schopni využívat neefektivity na trhu, investoři se nyní musí rozhodnout, zda se chystá učinit cestu, která od nich vyžaduje skutečné myšlení, nebo udělají neuvážený výběr založený na hypotetických možnostech. Jednoduše zbývající v indexových fondech, dokud indexy neztrácejí svou efektivitu, jsou podobné tomu, že zůstávají na potopené lodi a pak skáče těsně předtím, než půjde dolů. Přístup aktivní vs. pasivní investice má v této věci vedlejší význam. (Další informace naleznete:

5 důvodů, proč se vyhnout indexovým fondům

.)