Mnoho dnešních obchodníků s akciovými opcemi si nemusí uvědomit, že se pravidla marží liší v různých burzách opcí. Například Exchange Board Options Exchange (CBOE) má systém marží, který se liší od systému, který používá Chicago Board of Trade (CBOT) a Chicago Mercantile Exchange (CME). Poslední dva používají systém známý jako standardizovaná analýza rizik v portfoliu nebo SPAN, přední světový systém marží, který byl přijat většinou opcí a burzovních kontraktů na celém světě. Je založen na sofistikované sadě algoritmů, které určují rozpětí podle globálního (celkového portfolia) hodnocení jednodenního rizika účtu obchodníka.

Podívejme se na obecnou představu o marži a na tom, co je SPAN futures a opční marže. Společnost SPAN poskytuje strategii futures a komoditních opcí s klíčovou výhodou: více zásahů za jejich marži!

Co je to margina volby?
Možnost marže, velmi jednoduše, jsou peníze, které obchodník musí uložit na svůj obchodní účet za účelem obchodování s opcemi. To není stejné jako margining stock. Marže za akcie je ve skutečnosti půjčkou od vašeho makléře, abyste si mohli koupit více akcií s méně dostupným kapitálem. Maržou pro opce na termínové obchody je vkladový vklad, který získává úroky, protože je obvykle držen ve formě krátkodobých pokladničních poukázek.

Například, abyste napsali jednoduché rozložení hovoru na S & P 500, musíte mít ve svém účtu dostatečnou rezervu ("dobrou víru"), abyste otevřeli pozici. Možnosti nákupu obvykle nevyžadují zálohu na marži, protože maximální riziko je to, co platíte za tuto možnost.

Pro naše účely je maržou to, co makléř vyžaduje, abyste měli ve svém účtu, pokud chcete implementovat strategii psaní opcí. Pro typickou "jednorázovou" (tj. Jednoduchou 1 x 1) pozici úvěrového rozložení se marže, v závislosti na příslušném trhu, může pohybovat od několika set dolarů (např. Na zrnech jako např. Sójové boby) až po tolik jako několik tisíc dolarů (například na S & P 500). Dobrým pravidlem je, že poměr marže k čistému pojistnému by měl být 2 až 1. To znamená, že byste se měli pokusit najít opční obchody, které vám poskytují čistou pojistku, která činí alespoň polovinu původních maržových nákladů.

Jeden dodatečný bod o volitelném rozpětí je, že není pevný. Jinými slovy, počáteční marže je částka potřebná k otevření pozice, ale tato částka se denně mění s trhem. Může se pohybovat nahoru nebo dolů v závislosti na změnách v podkladových datech, době vypršení platnosti a na úrovni volatility. SPAN marže, což je maržový systém vyvinutý společností Chicago Mercantile Exchange (CME) a ​​používaný všemi obchodníky s možnostmi futures, může pomoci vysvětlit, jak tento pohyb funguje. SPAN okraj je považován mnoha okrajem za vynikající systém marží.

Systém SPAN
Pro spisovatele volitelných doplňků, požadavky SPAN marže pro opce na termínové obchody nabízejí logičtější a výhodnější systém než ty, které používají burzovní opce. Je však důležité zdůraznit, že ne všechny zprostředkovatele poskytují svým zákazníkům minimální marže SPAN. Pokud máte zájem o obchodování s futures, musíte vyhledat makléře, který vám poskytne minimum SPAN. Krása SPAN je, že po výpočtu nejhoršího denního pohybu pro jednu konkrétní otevřenou pozici platí jakoukoli nadbytečnou hodnotu marže na jiné pozice (nové nebo existující) vyžadující marži.

Kurzy futures předurčují výši marže požadované pro obchodování s termínovou smlouvou, která je založena na denních limitní ceně stanovených burzami. Předem stanovená výše požadované marže umožňuje výměně vědět, jaký může být "nejhorší případ" jednodenního pohybu pro každou otevřenou pozici futures (dlouhou nebo krátkou).

Analýza rizik se provádí také v případě změn volatility nahoře a dole a tato rizika jsou zabudována do takzvaných rizikových polí. Na základě těchto proměnných se vytváří rizikové pole pro každou realizační cenu futures opce a futures kontrakt. Nejhorším možným rizikovým polem pro krátké hovory by například byl limit futures (extrémní pohyb nahoru) a volatilita nahoru. Je zřejmé, že krátká výzva bude trpět ztrátami z extrémního (limitního) pohybu základních futures a nárůstu volatility. Požadavky na rozpětí SPAN jsou určeny výpočtem možných ztrát. Jedinečnost SPANu spočívá v tom, že při stanovení maržových požadavků se vezme v úvahu celé portfolio, ne jen poslední obchod.

Klíčová výhoda systému SPAN
Marginingový systém používaný burzami opčních futures poskytuje zvláštní výhodu, že umožňuje, aby státní pokladniční poukázky byly vymezeny. Úrok se získává z vašeho dluhopisu o výkonu (pokud je v listinné účtence), protože burzy považují státní pokladniční poukázky za marže. Tyto pokladní poukázky však dostanou "škrábání vlasů" (25 000 dolarů je vyčíslitelné na hodnotu mezi 23, 750 a 22, 500 dolarů v závislosti na zúčtovacím středisku). Kvůli jejich likviditě a téměř nulovému riziku se pokladniční poukázky považují za téměř ekvivalenty hotovosti. Vzhledem k této marginingové kapacitě účtů mohou být výnosy z úroků někdy poměrně znatelné, které mohou platit za všechny nebo alespoň kompenzovat některé z transakčních nákladů vzniklých během obchodování - pěkný bonus pro spisovatele opcí.

SPAN sám o sobě nabízí jednu klíčovou výhodu pro obchodníky s volbami, kteří kombinují hovory a strategii psaní. Prodejci síťových opcí mohou často obdržet příznivé zacházení. Zde je příklad toho, jak můžete získat výhodu. Pokud napíšete jednorázovou kreditní škálu S & P 500, která má téměř 15% z peněz a tři měsíce až do uplynutí platnosti, získáte v počátečních požadavcích na SPAN marže přibližně 3 000 až 4 000 000 dolarů. SPAN posuzuje celkové riziko portfolia, takže pokud přidáte vložený úvěrový spread s offsetovým deltovým faktorem (tj. Rozpětí hovoru je čisté krátké 0 06 a putový spread je čistý dlouhý 0.06), obecně vám není účtováno více marže, pokud celkové riziko není zvýšeno podle rizikových polí SPAN.

Vzhledem k tomu, že SPAN logicky hledí směrový pohyb nejhoršího příštího dne, ztráty jedné strany jsou z velké části kompenzovány zisky druhé strany. Nikdy však není perfektním hedgem, protože rostoucí volatilita během extrémního limitu pohybu futures by mohla ublížit oběma stranám a neutrální gama změní delta faktory. Nicméně systém SPAN v podstatě dvakrát nezahrnuje poplatky za počáteční marži na tento typ obchodu, který je znám jako pokrytá krátká škrtí, protože riziko jedné strany je většinou zrušeno zisky druhé strany. To v podstatě zdvojnásobuje svou marži. Obchodník s akciemi nebo indexovými opcemi nemá toto příznivé zacházení při provozu se stejnou strategií.

Bottom Line Zatímco existují další druhy obchodů, které by ilustrovaly výhody SPAN, příklad pokryté krátké urážky ukazuje, proč indexové a akciové opční spínače zůstávají v konkurenčním nevýhodě. (Viz Strategie volby pro obchodní trhy pro další příklad příznivější léčby společností SPAN.)