Jedním z nejkontroverznějších subjektů v odvětví finančních služeb je otázka týkající se hodnoty aktivního řízení investic (AIM) na sekundárních kapitálových trzích. Hodnota AIM byla pro více než deset let diskutována řadou investičních profesionálů. Zatímco výsledky studií jsou smíšené, došlo k silnému případu, že investoři by měli nahradit své aktivně spravované investiční produkty produkty, které se opírají o strategie pasivního řízení investic (PIM). Podívejme se na rozdíl mezi AIM a PIM a zjistíme, který typ investiční strategie vám s největší pravděpodobností nabídne příležitost vygenerovat v průběhu času nejvyšší riziko.

Aktivní Vs. Pasivní investiční management
AIM je investiční proces, který investoři používají k tomu, aby jim pomohli při vytváření ziskových investičních rozhodnutí. AIM vyžaduje využití času, zdrojů, práce, znalostí a zkušeností za účelem posouzení přitažlivosti společnosti z hlediska investic. Investoři využívají AIM k výběru cenných papírů pro přidání do svého portfolia a pomáhají jim při určování přiměřené váhy, kterou by měla každá jistota představovat v rámci svého portfolia. Ve srovnání s tím investoři, kteří využívají strategie PIM, se soustředí na replikaci výkonu daného benchmarkového proxy, jako je index S & P 500. Rozdíl mezi těmito dvěma metodami je významný, neboť strategie PIM ignorují většinu vlastností, o nichž se obvykle předpokládá, že zahrnují vysoce kvalitní investiční analýzu.

Vzhledem k rozdílům mezi oběma metodami může obezřetný investor očekávat, že strategie založené na AIM budou překonat strategie založené na PIM, zejména v průběhu času. Je ironií, že většina empirických důkazů činí silný případ v opačném smyslu. Vzhledem k této hádce je třeba se divit, jak pasivně řízený investiční produkt, jako je fond indexu S & P 500, dokáže překonat robustní investiční produkt, který využívá obezřetnou investiční strategii, jako je AIM.

Částečná odpověď na tuto otázku spočívá ve skutečnosti, že strategie PIM vyžadují minimální zdroje k využití a proto mají značnou strukturální výhodu oproti investicím s vyššími náklady, které využívají AIM. Zatímco tento argument může být přijatelný, lze také učinit významný případ, že nadřazenost strategií PIM je přičítána možnosti, že sekundární kapitálové trhy jsou informačně efektivní, a proto strategie AIM nemohou při použití v tomto typu prostředí přinést přidanou hodnotu.

Účinnost kapitálového trhu a sekundární kapitálové trhy
Když investoři mluví o účinných kapitálových trzích, znamenají to, že cenné papíry, které obchodují na trzích, mají ceny, které přesně odrážejí veškeré věcné informace o jejich hodnotě v reálném čase.Účinnost trhu neumožňuje, aby ceny akcií vždy odrážely správnou hodnotu akcií společnosti. Znamená to však, že ceny za bezpečnost jsou přesně stanoveny a že jakékoli kolísání této ceny je nepředvídatelné, pokud jde o načasování, frekvenci, velikost a směr, protože tok informací je nepředvídatelný.

Faktory, které snižují hodnotu aktivního řízení investic na sekundárních kapitálových trzích
Existují čtyři primární faktory, které podporují účinnost trhu na sekundárních kapitálových trzích.

• Poslání sekundárních kapitálových trhů
• Zakázané použití věcných neveřejných informací
• Povolení stanovená nařízením Fair Disclosure (Reg FD)
• Zvýšení pasivně spravovaných aktiv pod správou > Za prvé, cílem sekundárních kapitálových trhů je poskytovat likviditu a transparentnost dokončení obchodu. Vzhledem k těmto cílům poslání sekundárních kapitálových trhů svědčí o tom, že ceny za bezpečnost jsou přesně stanoveny. Vysvětlit je, že sekundární kapitálové trhy byly vytvořeny tak, aby umožnily společnostem udržet si dlouhodobý přístup k kapitálu, který dostali prostřednictvím počáteční veřejné nabídky, a zároveň umožnit investorům, kteří dodali kapitál, aby měli trh, který jim umožní opustit svou investici včas s minimálním dopadem na cenu. Vzhledem k této mise je logické, že sekundární kapitálové trhy musí udržovat úroveň efektivity, aby udržely důvěru investorů v systém. Pokud se tato důvěra rozpadne, sekundární kapitálové trhy ztratí důvěryhodnost a nakonec přestanou fungovat přínosným způsobem jak pro vedení společností, které potřebují kapitál, tak pro investory, kteří jsou ochotni poskytnout kapitál.

Za druhé, pro to, aby strategie AIM spolehlivě přidala hodnotu na sekundárních kapitálových trzích, použití strategie by muselo odhalit důležité informace o společnosti, která se v současné době neodráží v ceně zabezpečení společnosti. Tento typ informací se však obvykle označuje jako neveřejné informace a je nezákonné, že investoři kupují nebo prodávají cenné papíry na základě přístupu k tomuto typu privilegovaných informací. Klasickým příkladem zakázaného používání významných neveřejných informací jsou závažné porušení obchodování zasvěcených informací, které jsou běžně pokryty obecnými médii.

Za třetí, v říjnu 2000 Komise pro cenné papíry a burzy implementovala registr FD. Společnost Reg FD pověřuje, aby byly důležité informace o společnosti šířeny včas na široké publikum investorů. Pomáhá zajistit transparentnost a pomáhá prosazovat silné etické standardy na sekundárních kapitálových trzích. Stává se však také překážkou schopnosti AIM přidávat hodnotu, protože minimalizuje dobu, kterou mohou investoři profesionalizovat na základě svých znalostí o významných veřejných informacích. Kromě toho společnost Reg FD zvláště brání investorům, kteří chtějí více času nakupovat jistotu, jako jsou ty, které používají strategii zprostředkování nákladů v dolaru.

Nakonec strategie PIM získala značnou popularitu v posledních deseti letech a mnozí odborníci se domnívají, že do budoucna dojde k většímu posunu k pasivně spravovaným fondům. Protože se větší podíl spravovaných aktiv pasivně řídí, stane se pro strategii AIM mnohem obtížnější přidávat hodnotu, protože stále více aktiv investovaných na sekundárních kapitálových trzích bude investováno podle strategií PIM, které většinou ignorují faktory, které strategie strategií AIM zohledňují při hodnocení hodnoty cenného papíru vydaného společností.

Spodní linie

V dnešní globální ekonomice je těžké pochopit, že jediný investor nebo dokonce velký tým pro investiční výzkum bude mít dostatek času, znalostí, zdrojů a dovedností k tomu, aby správně předvídal a vyhodnotil všechny makroekonomické otázky, mikroekonomické otázky, vládní otázky, technologické změny, právní otázky a jedinečná obchodní rizika, aby bylo možné správně určit hodnotu společnosti. Navíc, i když lze všechny tyto problémy přesně posoudit, neexistuje způsob, jak by investor mohl odhadnout, jak ostatní investoři posuzují všechny tyto informace nebo jak jejich hodnocení ovlivní jejich investiční rozhodnutí. Proto bez této úrovně vhledů není možné vědět, jak se změní cena cenného papíru, četnost, se kterou se změní její cena, velikost jeho cenové změny nebo směr, kterým se změní cena.
Vzhledem k této nepředvídatelné úrovni je třeba zvážit možnost, že sekundární kapitálové trhy jsou skutečně účinné a že zaměstnávání AIM na sekundárních kapitálových trzích může být velmi vznešené, ale marné úsilí.