Pro investory může být síla rozvahy společnosti posouzena zkoumáním tří velkých kategorií investiční kvality: přiměřenost pracovního kapitálu, výkonnost a struktura kapitalizace. V tomto článku začneme s komplexním pohledem na to, jak nejlépe vyhodnotit investiční kvalitu pozice v pracovním kapitálu společnosti. Jednoduše řečeno, toto znamená měřit likviditu a manažerskou efektivitu související s aktuální pozicí společnosti. Analytickým nástrojem, který by tento úkol splnil, bude cyklus převodu hotovosti společnosti.

Nenechte se zmást chybnou analýzou

Abychom tuto diskusi zahájili, nejprve napravíme některé obecně zastávané, ale chybné názory na aktuální pozici společnosti, která se skládá ze vztahu mezi její oběžných aktiv a jejich krátkodobých závazků. Pracovní kapitál je rozdíl mezi těmito dvěma velkými kategoriemi finančních údajů a je vyjádřen jako absolutní hodnota dolaru.

Navzdory konvenční moudrosti jako samostatnému číslu má současná pozice společnosti pro hodnocení likvidity malý nebo žádný význam. Nicméně toto číslo je prominentně uvedeno v podnikové finanční komunikaci, jako je výroční zpráva, a také služby investičního výzkumu. Ať už je jakákoli jeho velikost, objem provozního kapitálu má velmi nepatrný vliv na kvalitu likviditní pozice společnosti.

Další část konvenční moudrosti, která potřebuje opravit, je použití poměru proudu a jeho blízký příbuzný, kyselý test nebo rychlý poměr. Na rozdíl od obecného vnímání neposkytují tyto analytické nástroje hodnotící informace o likviditě společnosti, které musí investor vědět. Všestranný běžný poměr, jako ukazatel likvidity, je vážně vadný, protože je koncepčně založen na likvidaci veškerých svých krátkodobých aktiv společnosti, aby splnil všechny své běžné závazky. Ve skutečnosti to není pravděpodobné. Investoři se musí na společnost seznámit jako na pokračující činnost. Je to čas, kdy je potřeba převést provozní kapitál společnosti na peněžní prostředky, aby se splnily její současné závazky, které jsou klíčem k její likviditě. Jedním slovem je aktuální poměr zavádějící.

Zjednodušené, ale přesné porovnání současných pozic dvou společností bude ilustrovat slabost při spoléhání na současný poměr a počty provozního kapitálu jako ukazatele likvidity:

Opatření na likviditu	Společnost ABC	Společnost XYZ
Oběžná aktiva	600 dolarů	300 dolarů
Krátkodobé závazky	300 dolarů	300 dolarů
Pracovní kapitál	300 dolarů
1: 1	Na první pohled společnost ABC vypadá jako snadný vítěz v soutěži o likviditu. Disponuje dostatečnou rezervou krátkodobých aktiv nad aktuálními závazky, zdánlivě dobrým současným poměrem a provozním kapitálem ve výši 300 USD.Společnost XYZ nemá žádné současné rezervy aktiv / závazků, poměr slabého proudu a žádný pracovní kapitál.	Co když však běžné závazky obou společností mají průměrné platební období 30 dní? Společnost ABC potřebuje šedesát měsíců (180 dní) ke sběru pohledávek na účet a její inventář se převádí jen jednou za rok (365 dní). Zákazníci společnosti XYZ platí v hotovosti a jejich inventář se mění 24krát ročně (každých 15 dní). V tomto vytvořeném příkladu společnost ABC je velmi nelikvidní a nebude schopna pracovat za popsaných podmínek. Jejich účty jsou splatné rychleji než generace hotovosti. Nemůžete platit účty s provozním kapitálem; budete platit účty v hotovosti! Společnost XYZ je zdánlivě těsná aktuální pozice je mnohem více likvidní kvůli její rychlejší konverzi hotovosti.

Měření likvidity společnosti správným způsobem

Cyklus přeměny hotovosti (označovaný také jako CCC nebo provozní cyklus) je analytickým nástrojem volby pro určení investiční kvality dvou kritických aktiv - zásob a pohledávek. CCC nám sděluje čas (počet dnů), který převezme tyto dva důležité aktiva do hotovosti. Rychlá míra obratu těchto aktiv vytváří skutečnou likviditu a je pozitivním ukazatelem kvality a efektivního řízení zásob a pohledávek. Sledováním historického záznamu (5 až 10 let) CCC společnosti a porovnáním s konkurenčními společnostmi ve stejném odvětví (CCC se bude lišit podle typu produktu a zákaznické základny), poskytujeme důkladný ukazatel rovnováhy investiční kvality listu.

Stručně řečeno, cyklus přeměny hotovosti se skládá ze tří standardů: tzv. Koeficienty aktiv vztahující se k obratu zásob, pohledávek z obchodního styku a závazků z obchodních vztahů. Tyto složky CCC mohou být vyjádřeny několikrát za rok nebo jako počet dnů. Použití posledního indikátoru poskytuje doslovné a koherentní měření času, které lze snadno pochopit. Vzorec cyklu konverze hotovosti vypadá takto:

Vynikající dny inventáře (DIO) + Dny neuvedené v prodeji (DSO) - Dny nevyplacené dny = CCC

Zde jsou uvedeny výpočty:

průměrné zásoby

od

náklady na prodej za den (náklady na prodej / 365) = 999 dnů nedoplatků (DIO). • Rozdělení průměrné pohledávky o čisté tržby za den

(čisté prodeje / 365) =• Rozdělení průměrné závazky o náklady na prodej za den (náklady na prodej / 365) =

dlužné dlužné dny . Likvidita je králem Zde stojí za pozornost jedna kolaterální pozorování. Investoři by měli být opatrní, aby zjistili, zda jsou v účetních informacích společnosti vidět zesilovače likvidity. Například pro společnost, která má dlouhodobé investiční cenné papíry, je typicky sekundární trh pro relativně rychlou konverzi všech nebo vysokých částí těchto položek na hotovost.Nezapojené úvěrové linky, které se obvykle uvádějí v poznámce k finančním údajům o dluzích nebo v části o analýze a analýze vedení výroční zprávy společnosti, mohou poskytnout rychlý přístup k hotovosti. Bottom Line Stará slova, že "hotovost je králem", je stejně důležitá pro investory, kteří hodnotí investiční kvality společnosti, stejně jako pro manažery provozující firmu. Likvidace likvidity je horší než zisk. Klíčovou funkcí správy je zajistit, aby pohledávky a inventární pozice společnosti byly spravovány efektivně. To znamená zajistit přiměřenou úroveň dostupnosti produktů a poskytovat vhodné platební podmínky a současně zajistit, aby prostředky pracovního kapitálu nezahrnovaly nepřiměřené částky hotovosti. Jedná se o vyrovnávací akt pro manažery, ale důležitý. Je to důležité, protože s vysokou likviditou může společnost využít cenových slev na nákup hotovosti, snížit krátkodobé výpůjčky, těžit ze špičkového komerčního úvěrového ratingu a využít tržních příležitostí. Cyklus konverze hotovosti a její součásti jsou užitečné ukazatele skutečné likvidity společnosti. Kromě toho výkon DIO a DSO je dobrým ukazatelem schopnosti vedení zvládnout důležitý inventář a pohledávku.