a:

Širší sektor finančních služeb čelí nejisté dlouhodobé budoucnosti. Obrovský růst finančního sektoru od poloviny osmdesátých let do roku 2007 byl do značné míry přetrvává na základě trvale nízkých úrokových sazeb, finančních záchranných opatření a rozšiřování derivátů. Dokonce návrat k úrokovým sazbám před devadesátým rokem by výrazně snížil objem úvěrových produktů; nikdo neví, co se stane, když se takzvaná "vláda dá" odejít a velké investiční banky ztratí své bezpečnostní zábrany. Budoucnost derivátových obchodů vypadá daleko lépe než její minulost.

Investoři zaznamenali v posledních několika desetiletích bezprecedentní výnosy od společností poskytujících finanční služby. V roce 1950 poskytly finanční služby ve Spojených státech méně než 3% hrubého domácího produktu (HDP); finanční služby představovaly do konce roku 2012 více než 8% HDP. Pokud by se sektor finančních služeb vrátil k historickým, předvídatelným úrovním peněz, pak je pravděpodobné, že výnosy pro podniky v tomto odvětví budou mnohem nižší, než jsou na to investoři zvyklí.

Nízké úrokové sazby a ziskovost finančních služeb

Výzkum od ekonoma NYU Thomas Philippon v roce 2013 naznačil, že historicky přírodní náklady na poskytování finančního zprostředkování vzrostly z 2% v roce 1870 na přibližně 5% do roku 1980. Dosáhla vrcholu přibližně 9% v roce 2010.

Philippon poukázal na to, že je to "výjimečně protiintuitativní". Zisky a růst téměř ve všech ostatních odvětvích historicky vedly ke snížení nákladů a zvýšení marginální produktivity. Proč se zdá, že celkové náklady na finanční služby rostou?

Nejzkušenější sektoroví investoři vědí, že finanční služby - zejména úvěrové služby - mají tendenci nejlépe fungovat, když jsou úrokové sazby nízké. Počínaje rokem 1987 s tehdejším předsedou Alanem Greenspanem začala Federální rezerva používat agresivní snížení úrokových sazeb, aby čelila velkým poklesům cen aktiv.

Bubliny dot-com a bubliny na bydlení se setkaly s prudkými stimulačními cykly a nízkými úrokovými sazbami, které podnítily finanční transakce a zvýšily sazby pro zprostředkovatele. Tyto firmy dále vymezily své vlastní spodky se swapy, opcemi a zajištěnými závazky. Rizikové chování bylo pro hlavní hráče v pořádku; Fed se nechtěl šířit systémovou nákazu.

Finanční záchranné služby a ziskovost finančních služeb

Dlouhodobý kapitálový management byl prvním hlavním názvem, který dostal záchranu Fedu. Lehman Brothers následoval. Analytici trhu začali odkazovat na to jako na "Greenspan Put". Vnímaná důležitost finančních zprostředkovatelů pro celou ekonomiku umožnila obchodníkům, správcům fondů a věřitelům převzít obrovské riziko bez obav ze skutečné ztráty.

Období mezi roky 2007 a 2009 zaznamenalo mnoho dalších záchranných opatření. Šok z velké recese nekončil praxi nízkých úrokových sazeb a výnosy z finančních služeb a zisky nadále dosahovaly rekordních úrovní. Jak dlouho tyto podmínky budou trvat, zůstává nejistá.

Derivátová politika a nejistá budoucnost

Derivátové nástroje dostaly velké množství viny za finanční krizi. Zatímco většina smluv o derivátech se zdá efektivní a je nepravděpodobné, že by se nejradikálnější pokusy o zásahy proti finančním službám vůbec nepodařily, zdá se, že reakce na finanční služby je první změnou ve struktuře, která by mohla vést k bezprecedentnímu růstu v tomto odvětví.