Jakou cenu byste měli zaplatit za akcie společnosti? Pokud je cílem odhalit společnosti s vysokým růstem, které prodávají za nízké ceny, poměr cena-k-kniha (P / B) nabízí investorům šikovný, i když poměrně hrubý přístup k nalezení podhodnocených společností. Je však důležité přesně porozumět tomu, co vám poměr může říct a kdy nemusí být vhodným nástrojem pro měření.

Obtíže při určování hodnoty
Řekněme, že jste identifikovali společnost se silnými zisky a vyhlídkami na solidní růst. Kolik byste měla být za to zaplacena? Chcete-li odpovědět na tuto otázku, můžete zkusit použít rentabilní nástroj, jako je analýza diskontovaných peněžních toků, aby byla zajištěna reálná hodnota. Ale DCF může být obtížné se dostat správně, i když můžete řídit matematiku. Vyžaduje přesný odhad budoucích peněžních toků, ale může být strašně těžké vypadat více než rok nebo dva do budoucnosti. DCF také požaduje návratnost, kterou investoři požadují na dané akcii, což je další číslo, které je obtížné produkovat přesně.

Co je to P / B?
Existuje snadnější způsob, jak měřit hodnotu. Cenová cena (P / B) je poměr tržní ceny akcií společnosti (cena akcií) nad účetní hodnotou vlastního kapitálu. Účetní hodnota vlastního kapitálu je zase hodnota aktiv společnosti vyjádřená v rozvaze. Toto číslo je definováno jako rozdíl mezi účetní hodnotou aktiv a účetní hodnotou závazků.

Předpokládejme, že společnost disponuje 100 miliony dolarů aktiv v rozvaze a 75 milionů dolarů závazků. Účetní hodnota této společnosti činí 25 milionů dolarů. Pokud je 10 milionů akcií v oběhu, každá akcie by představovala 2 USD. 50 účetní hodnoty. Pokud každá akcie prodá na trhu za 5 dolarů, pak poměr P / B bude 2 (5/2, 50).

Co nám P / B říká?
Pro cenné investory zůstává P / B osvědčenou metodou hledání levných cen, které trh zanedbává. Pokud se společnost obchoduje za méně než účetní hodnotu (nebo má P / B méně než jednu), normálně řekne investorům jednu ze dvou věcí: buď se trh domnívá, že hodnota aktiv je nadhodnocená, nebo společnost vydělává velmi špatně (i negativní) návratnost svých aktiv.

Pokud je tato skutečnost pravdivá, je vhodné, aby investoři vyloučili akcie společnosti, protože existuje riziko, že hodnota aktiv bude čelit korekci směrem dolů na trhu, takže investoři budou mít negativní výnosy. Pokud je tato skutečnost pravdivá, je pravděpodobné, že nové řízení nebo nové obchodní podmínky způsobí obrat v perspektivách a poskytnou silné pozitivní výnosy. I když se tak nestane, společnost, která obchoduje s nižší hodnotou než je účetní hodnota, může být rozdělena na hodnotu svého majetku a získává akcionáře zisk.

Společnost s velmi vysokou cenou akcií v poměru ke své hodnotě aktiv je pravděpodobně jedna společnost, která získává velmi vysokou návratnost svých aktiv.Veškeré další dobré zprávy mohou být již účtovány v ceně.

Nejlepší ze všech je, že P / B poskytuje cennou kontrolu reality pro investory, kteří hledají růst za rozumnou cenu. Velké rozdíly mezi P / B a ROE, klíčový ukazatel růstu, mohou někdy posílat červenou vlajku na společnosti. Nadhodnocené růstové zásoby často vykazují kombinaci poměrů s nízkým ROE a vysokým poměrem P / B. Pokud ROE firmy roste, měl by poměr P / B činit totéž.

No Magic Bullet

Navzdory své jednoduchosti P / B nedělá kouzlo. Zaprvé, tento poměr je skutečně užitečný pouze tehdy, když se podíváte na kapitálově náročné podniky nebo finanční podniky s dostatkem aktiv v knihách. Díky konzervativním účetním pravidlům účetní hodnota zcela ignoruje nehmotný majetek, jako je obchodní značka, goodwill, patenty a další duševní vlastnictví vytvořené společností. Účetní hodnota nemá význam pro firmu založenou na službách s malým hmotným majetkem. Myslete na softwarového gigantu Microsoft, jehož hromadná hodnota aktiv je určována spíše duševním vlastnictvím než fyzickým majetkem; jeho akcie se zřídka prodávají za méně než desetinásobek účetní hodnoty. Jinými slovy, hodnota podílu společnosti Microsoft má jen malou souvislost s účetní hodnotou.
Účetní hodnota skutečně nenabízí pohled na společnosti, které mají vysokou míru zadlužení nebo trvalé ztráty. Dluh může zvýšit závazky společnosti až do okamžiku, kdy ztratí většinu účetní hodnoty svých tvrdých aktiv a vytvoří uměle vysoké hodnoty P / B. Vysoce pákové společnosti - například ty, které jsou zapojeny například do kabelových a bezdrátových telekomunikací - mají poměry P / B, které podhodnocují jejich aktiva. U firem, které mají řadu ztrát, může být účetní hodnota negativní a tudíž nesmyslná.

Za nepodloženými záležitostmi mohou záporné hodnoty ovlivnit účetní hodnotu tak, že již neodrážejí skutečnou hodnotu aktiv. Začátečníky účetní hodnota aktiva odráží své původní náklady, což skutečně nepomáhá při stárnutí majetku. Za druhé, jejich hodnota by se mohla výrazně lišit od tržní hodnoty, pokud se od získání příjmové síly aktiv zvýšila nebo snížila. Jen inflace může zajistit, že účetní hodnota aktiv je nižší než současná tržní hodnota.

Společnosti mohou zároveň zvýšit nebo snížit své hotovostní rezervy, což ve skutečnosti mění účetní hodnotu, ale bez změn v operacích. Například, pokud se společnost rozhodne vybrat hotovost z rozvahy a umístit ji do rezerv na financování penzijního plánu, její účetní hodnota klesne. Nákupy akcií také zkreslují poměr snížením kapitálu v rozvaze společnosti.

Bottom Line

Je pravděpodobné, že poměr P / B má nedostatky, které musí investoři rozpoznat. Poskytuje však snadno použitelný nástroj pro jasnou identifikaci firem podhodnocených nebo nadhodnocených. Z tohoto důvodu bude vztah mezi cenou akcií a účetní hodnotou vždy přitahovat pozornost investorů.