Existuje sedm faktorů nebo proměnných, které určují cenu opce:

• Bežná cena základního
• Strike
• Čas do uplynutí doby platnosti
• Bezriziková úroková míra
• Dividendy na podkladové položce
• Volatilita
• Z těchto sedmi proměnných má šest známých hodnot a neexistuje žádná dvojznačnost o jejich vstupních hodnotách cenový model. Ale sedmá proměnlivá volatilita je pouze odhad a z tohoto důvodu je nejdůležitějším faktorem při určování ceny opce.

Volatilita může být historická nebo implicitní; obě jsou vyjádřeny na základě ročního procenta v procentech. Historická volatilita je skutečná volatilita, kterou daná podkladová aktiva vykazuje během určitého časového období, například minulý měsíc nebo rok. Implikovaná volatilita (IV) je na druhé straně úroveň volatility podkladového aktiva, která je implikována aktuální opční cenou.

Implikovaná volatilita je mnohem důležitější než historická volatilita při tvorbě cen opcí, protože se těší. Přemýšlejte o implikované volatilitě, jak hledáte poněkud temné přední sklo, zatímco historická volatilita je jako pohledu do zpětného zrcátka. Zatímco úrovně historické a implikované volatility pro konkrétní akcie nebo aktiva mohou být a často jsou velmi odlišné, je intuitivní smysl, že historická volatilita může být důležitým určujícím faktorem implikované volatility, stejně jako procházející cesta může dát jednu představu o tom, co leží před námi.

Pokud je vše ostatní rovno, zvýšená úroveň implicitní volatility bude mít za následek vyšší opční cenu, zatímco pokles hodnoty implikované volatility bude mít za následek nižší opční cenu. Například volatilita obvykle klesá v době, kdy společnost vykazuje příjmy. Implikovaná volatilita, kterou obchodníci oceňují pro opce této společnosti kolem "období příjmů", bude obecně výrazně vyšší než odhad volatility během klidnějších časů.

Volatilita, Vega a další

"Řecká možnost", která měří cenovou citlivost opce na implicitní volatilitu, je známá jako Vega. Vega vyjadřuje změnu ceny opce za každou změnu volatility podkladového aktiva o 1%.

Měli bychom poznamenat dva body, pokud jde o volatilitu:

Relativní volatilita je užitečná, aby se zabránilo srovnávání jablek s pomeranči na trhu s opcemi. Relativní volatilita se týká nestálosti akcií v současné době ve srovnání s volatilitou v určitém časovém období. Předpokládejme, že zásoby typu A, které vyprší za jeden měsíc, mají obecně implikovanou volatilitu 10%, ale nyní vykazují 20% IV, zatímco opce na burze B za jeden měsíc mají historicky IV 30%, která se nyní zvýšila na 35%.Na relativním základě, i když zásoba B má větší absolutní volatilitu, je zřejmé, že A má větší změnu relativní volatility.

• Celková míra volatility na širším trhu je také důležitá při hodnocení volatility jednotlivých akcií. Nejznámějším ukazatelem volatility trhu je Index volatility CBOE (VIX), který měří volatilitu S & P 500. Také známý jako strach, když S & P 500 trpí výrazným poklesem, se VIX prudce zvyšuje; naopak, když S & P 500 hladce stoupá, VIX bude beze změn.
• Nejdůležitějším principem investování je nákup nízkých a vysokých prodejů a možnosti obchodování se neliší. Takže obchodníci s opcemi budou typicky prodávat (nebo zapisovat) opce, pokud je implikovaná volatilita vysoká, neboť se jedná o prodejní nebo volatilitu. Stejně tak, pokud je implikovaná volatilita nízká, obchodníci s volbami si budou kupovat volby nebo volají po dlouhé době. (Pro více informací viz:

Implicitní volatilita: Koupit na nízké úrovni a prodávat vysoké .) Na základě této diskuse je zde pět opčních strategií používaných obchodníky k obchodování s volatilitou. Pro ilustraci konceptů použijeme jako příklady možnost Netflix Inc (NFLX

NFLXNetflix Inc200. 13 + 0. 06% vytvořená s Highstock 4. 2. 6 ). Kupte (nebo jděte dlouho) Dává

Pokud je volatilita vysoká, jak z hlediska širokého trhu, tak z hlediska relativních pro určitou akci, mohou obchodníci, prostory "koupit vysoké, prodávat vyšší" a "trend je váš přítel. "

Například Netflix uzavřel na 91 dolarů. 15 dne 29. ledna 2016 poklesl o 20%, a to po více než zdvojnásobení v roce 2015, kdy se jednalo o nejvýkonnější akcie v S & P 500. Obchodníci, kteří jsou na skladě medvědí, si mohou koupit $ 90 put (tj. stávková cena 90 USD) na akci, která vyprší v červnu 2016. Implikovaná volatilita tohoto putu činila 29. ledna 2016 53% a nabídka byla nabízena za 11 USD. 40. To znamená, že Netflix by musel klesnout o 12 dolarů. 55 nebo 14% od současných úrovní předtím, než se poziční pozice stává zisková.

Tato strategie je jednoduchá, ale drahá, takže obchodníci, kteří chtějí snížit náklady na svou dlouhou pozici, si mohou buď koupit další peníze, nebo mohou hradit náklady na dlouhou pozici přidáním krátké pozicové pozice za nižší cenu, strategii známou jako medvědí šíření. Pokračování s příkladem Netflixu by obchodník mohl koupit červenec 80 dolarů za 7 dolarů. 15, což je 4 dolary. 25 nebo 37% levnější než 90 dolarů. Jinak obchodník může postavit medvědí kladivo šířit koupí $ 90 dal na 11 dolarů. 40 a prodávat nebo psát 80 dolarů dát na 6 dolarů. 75 (všimněte si, že cena za nákup 80 dolarů je $ 6. 75 / $ 7. 15) za čisté náklady $ 4. 65. (Pro související čtení viz:

Spread Bear Put: alternativu na zkrácení prodeje .) Napište (nebo krátká) volání

obchodník, úroveň IV pro červnové možnosti by mohla ustoupit mohla zvážit zapisování nahých volání na Netflix za účelem vložení prémie přes $ 12.Úvěry v červnu v hodnotě 90 USD byly obchodovány za 12 USD. 35/12 dolarů. 80 29. ledna 2016, takže psaní těchto hovorů by vedlo k tomu, že obchodník obdrží prémii ve výši 12 USD. 35 (tj. Nabídková cena).

Pokud se akcie zavírají v hodnotě 90 dolarů nebo pod 90 dolarů uplynutím lhůty 17. června, obchodník si ponechá celou částku přijatého pojistného. Pokud se akcie uzavřou na úrovni 95 dolarů těsně před uplynutím doby platnosti, volání v hodnotě 90 dolarů by stálo za 5 dolarů, takže čistý zisk obchodníka by dosud činil 7 dolarů. 35 (tj. 12, 35 až 5 USD).

Vega na volání v hodnotě 90 dolarů za červenec byla 2216, takže pokud by hodnota IV o 54% prudce klesla na 40% brzy po zahájení krátké výzvy, cena opce by klesla o zhruba 3 dolary. 10 (tj. 14 x 0,2216).

Všimněte si, že psaní nebo zkratování volaného hovoru je riskantní strategie kvůli teoreticky neomezenému riziku v případě, že podkladová aktiva nebo aktiva vzrostou v ceně. Co když Netflix stoupne na 150 dolarů před červnem vypršením 90 dolaru pozice volného hovoru? V takovém případě by volání v hodnotě 90 dolarů činilo nejméně 60 dolarů a obchodník by hledal neuvěřitelnou ztrátu ve výši 385%. Aby se toto riziko snížilo, obchodníci často spojují pozici krátkého hovoru s pozicí dlouhého hovoru za vyšší cenu ve strategii známou jako spread volacích volajících.

Krátké oblázky nebo struny

Obchodník zapíše nebo prodává volání a prodává za stejnou cenu, aby získal pojistné na pozicích krátkých a krátkých pozic. Důvodem pro tuto strategii je to, že obchodník očekává, že IV výrazně sníží vypršení platnosti opce, což umožní většinu, ne-li veškerou přijatou pojistku na pozicích krátkých a krátkých pozic, zachovat. (Pro více informací viz:

Strategie Straddle: Jednoduchý přístup k trhu Neutrální .) Znovu pomocí volby Netflix jako příklad zapíšete volání v červnu 90 a zapsání červeného $ 90 put bude mít za následek obchodník obdrží opční poplatek ve výši 12 USD. 35 + 11 USD. 10 = 23 USD. 45. Obchodník je držitelem cenných papírů, které se nacházejí poblíž stávající ceny v hodnotě 90 dolarů v době, kdy opce skončila v červnu.

Písemné krátké písmeno uděluje obchodníkovi povinnost koupit podkladovou cenu za stávkující cenu, i když se snižuje na nulu, zatímco psaní krátkého hovoru má teoreticky neomezené riziko, jak bylo poznamenáno dříve. Obchodník však má určitou míru bezpečnosti na základě výše přijaté prémie.

V tomto příkladu, pokud podkladová aktiva Netflix zavře nad hodnotu $ 66. 55 (tj., Stávková cena 90 dolarů - přijaté pojistné ve výši 23,45 dolarů), nebo nižší než 113 dolarů. 45 (tj. $ 90 + 23,45 dolarů) po uplynutí lhůty v červnu bude strategie zisková. Přesná úroveň ziskovosti závisí na tom, kde je cena akcií vypršena; ziskovost je maximální při akciové ceně o vypršení platnosti 90 dolarů a snižuje se tím, jak se akcie dostanou dále od úrovně 90 dolarů. Pokud se akcie uzavřou pod 66 USD. 55 nebo vyšší než 113 dolarů. 45 vypršení platnosti, strategie by byla nerentabilní. Tak, 66 dolarů. 55 a 113 dolarů. 45 jsou dva body rovnováhy pro tuto krátkou rozkročenou strategii.

Krátká uškrcení je podobná krátkému rozkroku, přičemž rozdílem je to, že stávková cena na pozicích krátkých a krátkých hovorů není stejná.Obecně platí, že stávka na volání je nad kladnou stávkou a oba jsou mimo peněžní prostředky a přibližně stejné jako aktuální cena podkladového aktiva. Takže s obchodováním Netflix za 91 dolarů. 15, by obchodník mohl napsat červenec 80 dolarů za 6 dolarů. 75 a volání v červnu v hodnotě $ 8. 20, aby získal čistou prémii ve výši 14 USD. 95 (tj. $ 6, 75 + $ 8, 20). Na oplátku za získání nižší úrovně pojistného je riziko této strategie do jisté míry zmírněno. Je tomu tak proto, že body strategie pro vyloučení jsou nyní 65 USD. 05 ($ 80 - $ 14. 95) a $ 114. 95 ($ 100 + $ 14. 95).

Písemné poměry

Písemné poměry jednoduše znamenají zapsání více možností, než jsou zakoupeny. Nejjednodušší strategie používá poměr 2: 1 s dvěma možnostmi prodávanými nebo zapsanými pro každou koupenou možnost. Důvodem je zhodnotit podstatný pokles implicitní volatility před vypršením opce. (

> ) Obchodník, který tuto strategii použije, by koupil volání Netflix June $ 90 za $ 12. 80 a zapište (nebo zkratku) dvě volání $ 100 za $ 8. 20 každý. Čistá prémie v tomto případě je tedy 3 USD. 60 (tj. 8,20 x 2 - 12,80 USD). Tuto strategii lze považovat za ekvivalent volného hovoru (dlouhý červenec 90 $ volat + krátký červenec 100 $ volání) a krátký hovor (červenec volání $ 100). Maximální zisk z této strategie by se zvýšil, kdyby se podkladová aktiva uzavřela přesně 100 dolarů krátce před vypršením opce. V tomto případě by volání v hodnotě 90 dolarů činilo 10 dolarů, zatímco dvě 100 dolarové volání by vyčerpaly. Maximální zisk by tedy byl $ 10 + přijatý prémie ve výši $ 3. 60 = 13 USD. 60.

Ziskovost nebo riziko vytváření poměru

Zvažme některé scénáře, které by vyhodnotily ziskovost nebo riziko této strategie. Co když se akcie uzavírají na 95 dolarů podle možnosti vypršení platnosti? V tomto případě by dlouhý hovor v hodnotě 90 dolarů činil 5 dolarů a dvě krátké volání ve výši 100 dolarů by vyčerpaly. Celkový zisk by tedy činil 8 USD. 60 ($ 5 + přijaté čisté pojistné ve výši $ 3.60). Pokud se akcie zavírají o 90 dolarů nebo méně v důsledku vypršení platnosti, všechny tři hovory skončí bezcenné a jediným ziskem je čistá přijatá prémie ve výši 3 USD. 60.

Co když se akcie uzavřou nad 100 dolarů vypršení platnosti? V tomto případě by zisk z 90-ti letého hovoru byl neustále narušován ztrátou na dvou krátkých voláních v hodnotě 100 USD. Při akciové ceně například 105 USD bude celková hodnota P / L = 15 USD - (2 x 5 USD) + 3 USD. 60 = 8 USD. 60

Přerušení této strategie by tedy činilo cenu akcií ve výši 113 USD. 60 při vypršení platnosti volby, v tomto okamžiku by to bylo: (zisk z dlouhého $ 90 call + $ 3.60 60 netto přijaté pojistné) - (ztráta ze dvou krátkých volání $ 100) = ($ 23.60 + $ 3.60) - ( 2 X 13. 60) = 0. Strategie by tak byla stále nerentabilní, protože akcie se zvýšily nad bod rovnovážného zisku ve výši 113 USD. 60.

Železné kondory

Ve strategii železných kondorů obchodník kombinuje rozpětí medvědího volání s spreadem býků se stejným vypršením platnosti, a doufá, že využije ústupu volatility, který bude mít za následek obchodování s akciemi úzký rozsah během životnosti možností.

Železné kondor je vyroben tak, že prodává volání mimo provoz (OTM) a kupuje další volání s vyšším stávkovým kurzem, zatímco prodává v pevném (ITM) nižší cena. Obecně platí, že rozdíl mezi stávkovými cenami hovorů a zásilek je stejný a jsou rovnocenné s podkladovými cenami. S použitím volitelných cen Netflix June by železné kondory zahrnovaly prodej 95 USD volání a nákup volání v hodnotě 100 USD za čistý kredit (nebo přijaté pojistné) ve výši 1 USD. 45 (tedy 10,15 USD - 8,70 USD), a současně prodával $ 85 za nákup a nákup 80 dolarů za čistý kredit ve výši 1 USD. 65 (tj. 8,80 až 7,15 USD). Celkový přijatý kredit by tedy činil 3 USD. 10.

Maximální zisk z této strategie se rovná čistému přijatému pojistnému (3,10 USD), který by se zvýšil, pokud by se akcie uzavřely mezi $ 85 a $ 95 vypršení platnosti. Maximální ztráta by nastala, pokud by akcie v okamžiku vypršení platnosti obchodují nad stávkou za 100 USD nebo pod stávkou za 80 USD. V takovém případě by se maximální ztráta rovnala rozdílu v stávkových cenách hovorů resp. Záloh, snížená o čistou přijatou pojistku nebo $ 1. 90 (tj. $ 5- $ 3.10). Železné kondor má poměrně nízkou výplatu, ale kompromisem je, že potenciální ztráta je také velmi omezená. (

Bottom Line

Těchto pět strategií využívají obchodníci k tomu, aby využívali akcie nebo cenné papíry, které vykazují vysokou volatilitu. Vzhledem k tomu, že většina z těchto strategií zahrnuje potenciálně neomezené ztráty nebo jsou poměrně komplikované (jako strategie kondorů ze železa), měly by být využívány pouze obchodníky s odbornými možnostmi, kteří jsou dobře obeznámeni s riziky opčního obchodování. Začátečníci by se měli držet nákupu volání z jednoduché vanilky nebo vkládání.