V roce 2000 byl americký dolar v roce 1900 ekvivalentní 24 dolarům ve Spojených státech, 48 americkým dolarům ve Velké Británii a 12 americkým dolarům ve Švýcarsku o pouhých sto let později, podle Elroy Dimson, Paul Marsh a Mike Staunton ve své knize "Triumf optimistů: 101 let globálních investičních výnosů" (2002). Tyto rozdíly jsou docela ohromující pro mezinárodní dlouhodobý investor. V tomto článku vás seznámíme s historií toho, jak inflace ovlivnila trh, a řekli vám, jak ji využít, aby vám pomohl v budoucích investicích.

Jen málo věcí je pro návrat mnohem více než neočekávané inflace, protože snižuje kupní sílu. Po celou dobu historie období vysoké inflace nebo hyperinflace zničily úspory investorů. Proto nemůžete zcela pochopit návrat, pokud se na ně podíváte v souvislosti s inflací.

V tomto segmentu řady "Look Back" považujeme za minulé století inflaci a následné reálné míry návratnosti držených peněžních prostředků (definovaných jako držení pokladničních poukázek nebo pokladničních poukázek). (Pozor na další trhy během tohoto období, viz Trh s dluhopisy: Pohled zpátky, Burza cenných papírů: Pohled zpátky a Prémiové akcie: >.

Pevné příjmy a hotovost byly ovlivněny obdobnými událostmi v historii, stejně jako trhy, s nimiž obchodují. Dvě světové války a celosvětová deprese měly významný dopad jak na peněžní výnosy, tak na výnosy z pevných příjmů v první polovině století. Zatímco nízké reálné výnosy jsou pravděpodobné, pokud jde o hotovost vpřed, ve srovnání s obdobím po roce 1980 je pravděpodobné, že jejich význam jako benchmark pro bezrizikový výnos zůstane nedotčen.

Století dvou příběhů

Zatímco trh peněz (nebo hotovosti) se ve druhé polovině minulého století projevil mnohem lépe, bylo to opravdu posledních 20 let, rozdíl. Očekávání vysoké inflace zůstala nedotčena dlouho poté, co inflace ustoupila na počátku 80. let. To se v tomto období projevilo v mnohem vyšší než normální skutečné výnosy za hotovost. Obr. 1

Během minulého století všechny země studie zaznamenaly v určitém okamžiku deflaci a dvoucifernou inflaci. V sedmdesátých letech minulého století to byl přesně tento druh dvouciferné inflace, která stanovila podmínky pro vysoké reálné výnosy realizované po roce 1980.

Některé země, například Německo, dokonce zaznamenaly hyperinflaci, jako tomu bylo na počátku dvacátých let 20. století. To je důležitá lekce, protože pokladní poukázky jsou často považovány za investice bez rizika. Němečtí investoři však během tohoto období zjistili, že na základě reálného výnosu nejsou dokonce ani státní pokladny odolné vůči celkové ztrátě během období hyperinflace, protože inflace může výrazně překonat výnosy, které investoři dostávají.

S tím se dnes pokládají pokladní poukázky jako krátkodobý bezrizikový benchmark, zatímco cenné papíry chráněné proti inflaci (IPS) se nejlépe používají jako střednědobé nebo dlouhodobé měřítko. (Další informace naleznete v části

Cenné papíry chráněné proti inflaci - chybějící vazba .) Hyperinflace, kterou Německo zaznamenalo ve dvacátých letech minulého století, nebylo v minulém století společné s ostatními zeměmi. Inflace v USA zaznamenala dva vrcholy těsně po světových válkách. V roce 1918 dosáhl vrcholku 20,4%, zatímco v roce 1946 bylo 18,2% hřebem. Obě období inflace byly výsledkem silných vládních výdajů během války. Tento scénář odhaluje cennou lekci - ti, kteří mají schopnost tisknout peníze, mají také schopnost vytvářet inflaci.

Úrokové sazby dosáhly v roce 1981 20%, čímž se světová ekonomika uškrtila do hluboké recese. Z těchto popílků se objevil trh Great Bull (1981-2000), protože inflační očekávání zůstala mnohem vyšší než skutečná míra. Výsledkem je, že vysoké reálné výnosy zůstaly neporušené v období bezprecedentní.

Co má budoucnost?

Tak co bychom měli čekat vpřed? Za prvé, skutečná míra návratnosti, která se odehrála od roku 1981 do roku 2000, byla spíše výjimkou než normou. Obrázek 2

Trh s Great Bull je nyní u konce, ale pro investory v hotovosti existuje nová éra. Centrální banky na celém světě mají mnohem lepší pochopení měnové politiky než kdykoli předtím. Většina aktuálních úrokových sazeb se dnes z větší části stává předčasným závěrem v okamžiku jejich oznámení. To je dobrá věc, protože trh nenávidí překvapení a nejistotu, vyvolává potřebu vyšších rizikových prémií. Například během sedmdesátých let byla peněžní zásoba zaměřena, zatímco dnes je cílem inflace.

Se všemi inovacemi ve finančním průmyslu od sedmdesátých let se změnila i definice přesně toho, co je hotovost. Například s nástupem kreditních a debetních karet se snížila potřeba skutečných papírových peněz. Rovněž volatilita pravděpodobně zůstane na hotovostním trhu pravděpodobně nižší, což je argument, který je podpořen skutečností, že sedm ze 16 zemí v studii Triumph of the Optimists je nyní součástí eura a jejich měnová politika je diktována Brusel. S menším počtem centrálních bank by se mělo stát méně věcí. To vše činí neočekávanou inflaci méně pravděpodobné, což zřejmě snižuje pravděpodobnost nutnosti vyšší rizikové pojistné za držení hotovosti.

Za druhé, finanční inženýrství umožnilo možnosti sekuritizace a zajištění, které ještě nikdy neexistovaly. Tento vývoj učinil všechny trhy efektivnější, a proto je zapotřebí nižší riziková prémie. Například při pohledu na IPS a pravidelné vládní dluhopisy stejné splatnosti lze očekávat prognózu inflace na ekonomiku.

Někteří kritici však tvrdí, že údaje o inflaci nejsou tak přesné, jak by měly být. Údaje o inflaci například nezohledňují zlepšení zboží a služeb. Navíc náhrada za zboží není dobře zohledněna, protože země zpravidla pomalu upravují koš, který používají při měření inflace, jako je index spotřebitelských cen.

Například, zatímco Spojené království každoročně upravuje své zboží a služby, USA upravuje svůj koš pouze jednou za 10 let. Dalším příkladem je skutečnost, že složka inflace v USA je založena na imputovaném nájemném spíše než na nákladech na nákup domu. Nicméně, i když je určitě prostor pro zlepšení, přesnost dnešních výpočtů inflace nikdy nebyla lepší. Podle článku

Economist , nazvaného "Krátká historie inflace" (1992), je to velký rozdíl, protože "starší indexy zahrnují obvykle pouze potraviny a bydlení a služby vyloučené". Závěr

Historický vývoj inflace obecně dává důkaz, že reálné míry návratnosti státních pokladničních poukázek se vrátí blíže k historickým normám spíše než tomu, co jsme zažili během Velkého býčího trhu. S lepší kontrolou měnové politiky a efektivnějšími trhy je pravděpodobnost vysoké neočekávané inflace a vysoká riziková prémie méně pravděpodobné. Hodnota státních pokladničních poukázek jako bezrizikového benchmarku však zůstane nedotčena - bez ní nelze vypočítat riziková prémie a přidělování kapitálu se stává méně efektivní. Chcete-li se dozvědět více o peněžním trhu, přečtěte si

Seznámení s peněžním trhem , Podílové fondy peněžního trhu a Kurz peněžního trhu .