Řízení rizik je důležitým aspektem správy portfolia vzhledem k expozici různým aktivům a trhům, zvláště když globální ekonomika se stává více integrovanou a extrémní události se stávají častějšími. Správci portfolia pro penzijní fondy (zejména fondy s definovanými dávkami), pojišťovny a banky se více spoléhali na přístup nazvaný "řízení aktiv a pasiv". Tento pohled na řízení rizik je zaměřen na to, aby odpovídal trvání závazků s trváním aktiv. Časové rozvrhy peněžních toků jsou také splněny, aby se snížilo riziko nedostatku hotovosti, pokud by finanční prostředky vyžadovaly platby.

Výše ​​uvedené lze dosáhnout dvěma způsoby: 1.) změna mixu aktiv tak, aby odpovídala délce závazků, a 2.) využívat deriváty k řízení rizika. První přístup vyžaduje, aby manažeři změnili mix equity-debt. Při tomto přístupu existují dva hlavní problémy: prodej a nákup aktiv by znamenal vysoké náklady a trhy s aktivy by mohly být nelikvidní. Strategie derivátů se tak široce používá k zmírnění a řízení rizika. Snižuje náklady a nevyžaduje plné financování. Swaptions jsou jedním z prominentních nástrojů používaných v derivátové strategii a my se podíváme, jak mohou být použity.

swapy jsou možnosti swapu, kdy jedna protistrana (kupující) zaplatila druhou protistraně (prodávajícímu) prémii za možnost zvolit, zda bude swap skutečně nabýt účinnosti v budoucnu. Klíčem je, že podmínky podkladového swapu a fixní swapové sazby (SFR) jsou vyjednány a stanoveny při nákupu swaptu. Kupující swapce může počkat a zjistit, zda následné pohyby na trhu činí SFR atraktivní či nikoliv, a pak se rozhodnou, zda zapnout podkladový swap. Podkladový swap je úrokový swap. Důvodem je to, že úrokové riziko je primárním rizikem způsobujícím změnu stavu financování pro penzijní fondy s definovanými dávkami, pojišťovny a banky. Závazky a aktiva jsou oběma vystaveny volatilitě úrokových sazeb, a proto se manaţerům fondu usiluje především o řízení tohoto úrokového rizika.

Dva typy swapů:
1. Swapce plátce: Platební swapce dává kupujícímu právo být plátcem s pevnou úrokovou sazbou (a přijímačem s pohyblivou sazbou) na předem určeném datu. U swapů plátců, pokud se úrokové sazby na trhu pohybují dostatečně vysoké po uplynutí platnosti swaptu tak, že nový SFR je nad swaption SFR, držitel swaptu plátce tuto možnost uplatní. Platba swaption SFR je lepší než podmínky na novém swapu. Swapový swap má pozitivní hodnotu. Pokud jsou úrokové sazby dostatečně nízké, takže nová SFR je nižší než swaption SFR, držitel by nechal swaption vypršet bezcenný a pouze ztratil zaplacenou prémiu, protože swapový swap má zápornou hodnotu.

2. Přepínání přijímače: Přepínání přijímače dává kupujícímu právo být přijímačem s pevnou úrokovou sazbou (a plátcem s pohyblivou sazbou) v budoucnu. Pokud jsou úrokové sazby dostatečně vysoké a nový SFR je nad swaption SFR, držitel swaption by nechal uplynout bezcenné a pouze ztratit zaplacené pojistné. SFR, která by byla přijata na swaption SFR, je neatraktivní a swapový swap má zápornou hodnotu. Pokud se úrokové sazby na trhu pohybují dostatečně nízké a nová SFR je nižší než SFR swaption, použije se swaption. Swapový swap má kladnou hodnotu s přijatým SFR na trhu.

Náhrady jsou proto účinným nástrojem řízení rizik pro penzijní fondy, banky a pojišťovny, které čelí riziku úrokových sazeb z důvodu povahy jejich aktiv. V očekávání poklesu úrokových sazeb u úvěrů s pohyblivou sazbou mohou banky vstupovat do swaptu příjemce. Pokud se úrokové sazby pohybují podle očekávání, mohou swapovat, dostat pevnou sazbu a zaplatit protistraně nižší pohyblivou úrokovou sazbu. Stejně tak mohou penzijní fondy a pojišťovny, které investují silně do dluhopisů, koupit swapce přijímače, aby uzamkly pevnou sazbou, pokud jsou vystaveny spoustě splatných dluhopisů a očekávají pokles úrokových sazeb. Tak je zajištěn pevný výnos i v případě, že jsou dluhopisy nazývány, a prostředky by mohly být investovány do dluhopisů s nižším platem, které by pokryly pohyblivou úrokovou sazbu, která musí být zaplacena. Swapky mohou být použity k dosažení výnosů, které zajistí, že příjmy z peněžních toků budou vyrovnány se závazky v obou částech a načasování.

Bottom Line

Swaptions, ačkoli efektivní strategie v řízení aktiv majetku, nejsou konec-all, be-all. Směnná strategie je poměrně neefektivní pro fondy s velkými koncentracemi akcií. Může být kombinován s jinými technikami řízení rizik, které zahrnují odpovídající aktivy a závazky prostřednictvím přerozdělení prostředků. Nicméně swapkce se stále častěji využívají a budou nadále způsobeny nižšími náklady a požadavky na financování.