V rozporu s obvyklým přesvědčením není zasvěcování obchodování vždy nezákonné. Obchodování s důvěrnými informacemi je legální, když firemní osoby - například ředitelé společnosti, důstojníci a zaměstnanci - nakupují nebo prodávají akcie své společnosti v souladu s právními předpisy a předpisy o cenných papírech. Takové zákonné zasvěcení musí být v určitých termínech uloženo u Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) v určitých formách.

Verzí obchodování zasvěcených osob, které dělá titulky, je však nezákonné obchodování provedené někým, kdo má hmotné a neveřejné informace. SEC důrazně provádí takové obchody s důvěrnými informacemi, aby zajistila, že kapitálový trh je rovné podmínky, kde nikdo nemá nespravedlivou výhodu. V opačném případě může neomezené obchodování zasvěcených osob narušit důvěru veřejnosti na trhu a bránit jeho fungování. Úspěšné případy SEC proti vysoce postaveným osobám, jako je Martha Stewartová a bývalý globální ředitel společnosti McKinsey, Rajat Gupta, dokazují, že nikdo není nad zákonem, pokud se taková protiprávní činnost stane.

Co je nezákonné zasvěcení?

SEC definuje nezákonné obchodování zasvěcených informací jako "nákup nebo prodej cenného papíru v rozporu se svěřeneckou povinností nebo jiným vztahem důvěry a důvěry, zatímco je v držení hmotných, neveřejných informací o bezpečnosti". SEC dále objasňuje, že porušování obchodování zasvěcených osob může také zahrnovat "vykládání" takových informací, obchodování s cennými papíry osobou, která je "vykládána", a obchodování s těmi, kteří tyto informace zneužívají.

Jaké jsou důležité informace? I když neexistuje přesná definice, "materiální informace" mohou být široce definovány jako veškeré informace specifické pro společnost, které by bylo považováno za důležité pro investora, který uvažuje o nákupu nebo prodeji akcií. To by mohlo zahrnovat řadu položek, včetně finančních výsledků, které se liší od současných očekávání; obchodní vývoj; bezpečnostní položky, jako je zvýšení nebo snížení dividend, rozdělení akcií nebo zpětný odkup; akvizice nebo odprodej; vyhrát nebo ztratit významnou zakázku nebo zákazníka. "Neveřejné informace" se vztahují k informacím, které dosud nebyly vydávány investorům.

SEC v průběhu let přinesla případy obchodování s obchodními známkami proti stovkám stran, včetně

• firemních insiderů, kteří obchodovali s cennými papíry společnosti poté, co se dozvěděli o významném důvěrném vývoji;
• Přátelé a rodina zasvěcených osob, stejně jako další příjemci tipů, kteří po obdržení takových informací obchodovali s cennými papíry;
• Zaměstnanci servisních firem, jako jsou právnické, bankovní, zprostředkovatelské a polygrafické společnosti, kteří na společnosti obchodovali s materiálními neveřejnými informacemi a obchodovali s nimi; a
• vládní zaměstnanci, kteří získali důvěrné informace kvůli svému zaměstnání.

SEC sledování

V prosinci 1998 řeč s názvem "Insider obchodování - americká perspektiva" od Thomas Newkirk a Melissa Robertson od oddělení prosazování SEC, Newkirk a Robertson poukázal na to, že obchodování zasvěcených osob je velmi obtížné zločin prokázat . Poznamenali, že jelikož přímé důkazy o obchodování zasvěcených osob jsou vzácné, důkazy jsou téměř úplně nepřímé.

SEC sleduje obchodování zasvěcených osob různými způsoby:

• Činnosti dohledu nad trhem : Jedná se o jeden z nejdůležitějších způsobů identifikace obchodování zasvěcených osob. Společnost SEC používá sofistikované nástroje k odhalování nezákonného obchodování zasvěcených osob, zejména v době významných událostí, jako jsou výkazy o příjmech a klíčové firemní vývoje.

Takovou sledovací aktivitu napomáhá skutečnost, že většina obchodů se zasvěcenými osobami je vedena s úmyslem "zasáhnout ji z golfového hřiště". To znamená, že zasvěcenec, který se oddává nezákonnému obchodování, se obvykle snaží splácet co možná nejvíce, než aby se usadil na malé skóre. Takové obrovské anomální obchody jsou obvykle označovány jako podezřelé a mohou vyvolat vyšetřování SEC.

• Tipy a stížnosti : Obchodování s obchodními údaji je také odhaleno prostřednictvím tipů a stížností ze zdrojů, jako jsou nešťastní investoři nebo obchodníci na špatné straně obchodu. Ve výše uvedeném projevu Newkirk a Robertson poznamenali, že SEC pravidelně přijímá telefonáty od "nahnevaných" spisovatelů volby, kteří možná napsali na burze stovky kontraktů na burze (OTM) krátce před tím, nabídkové řízení. Dodali, že několik takových důležitých případů obchodování s obchodními známkami začalo s takovouto volbou od nepříznivého obchodníka. Tato tendence využívat co nejvíce vnitřní informace je další zranitelnost, která usnadňuje odhalování obchodování zasvěcených osob.

Nejjednodušší způsob, jak si někdo může vydělávat na vnitřní informace, je pomocí možností OTM, jelikož tyto doručují co nejvíce peněz. Řekněme, že jste měli 100 000 dolarů na investice do falešného systému obchodování a byli vyvedeni o blížící se nabídku na převzetí biotechnologické akcie, která v současné době obchoduje za 12 dolarů. Váš zdroj, výkonný ředitel potenciálního nabyvatele, vám říká, že nabídka na cíl bude 20 dolarů v hotovosti. Nyní můžete okamžitě koupit 8,333 akcií cílové společnosti na 12 dolarů, prodávat to za 20 dolarů, jakmile bude dohoda oznámena, a kapsa chladný zisk 66 dolarů, 664 za 60% výnos. Ale jelikož chcete maximalizovat své zisky, zakoupíte 2 000 kontraktů měsíčního volání cílové společnosti se stávkovou cenou $ 15 za $ 0. 50 (každá smlouva stojí $ 0, 50 x 100 akcií = 50 USD). Když bude tato smlouva oznámena, budou tyto hovory stoupat na 5 dolarů (tj. $ 20 - 15 dolarů), což každou smlouvu v hodnotě 500 dolarů za desetinásobný zisk. 2 000 kontraktů by stálo za 1 milion dolarů a zisk z tohoto obchodu by činil 900 000 dolarů.

Obchodníci, kteří napsali hovory, které jste zakoupili za $ 0. 50, nevěděli, že jste měli vnitřní informace, které by mohly být využity k vašemu peněžitému prospěchu a ke škodě.Bylo by překvapením, kdyby si stěžovali na podezřelou povahu tohoto obchodu, který je obdařil obrovskou ztrátou, do SEC?

Tipy o obchodování zasvěcených osob mohou také pocházet od informátorů, kteří mohou shromažďovat od 10% do 30% peněz shromážděných od těch, kteří porušují zákony o cenných papírech. Vzhledem k tomu, že obchodování zasvěcených informací je typicky provedeno jednorázově jediným zasvěceným osobám, které mohou buď přímo obchodovat, nebo upozorňovat někoho jiného, ​​zpravodajové se zdají být úspěšnějšími v odhalování rozsáhlých podvodů spíše než v ojedinělých porušení obchodování zasvěcených osob.

• Zdroje, jako jsou jiné divize SEC, samoregulační organizace a média : Vedoucí interní obchodníci mohou také pocházet z jiných jednotek SEC, jako např. Divize obchodování a trhů, stejně jako samoregulační organizace, jako je Úřad pro regulaci finančního průmyslu (FINRA). Zprávy z médií jsou dalším zdrojem možných případů porušování zákonů o cenných papírech.

Co dělá SEC dále?

Jakmile má SEC základní údaje o možném narušení cenných papírů, oddělení vymáhání zahájí úplné vyšetřování, které se provádí soukromě. SEC vyvíjí případ projednáním svědků, zkoumáním obchodních záznamů a údajů, předáním telefonních záznamů apod. V posledních letech SEC používala větší nástroj a techniky k boji proti obchodování zasvěcených osob. V případě mezníkového případu Galleon Group například poprvé využívaly odposluchy, které zahrnovaly řadu lidí v širokém okruhu zasvěcených obchodníků.

Vzhledem k tomu, že důkazy v případě obchodování s důvěrnými informacemi jsou z velké části nepřímé, musí pracovníci SEC zřídit řetězec událostí a shodovat se s důkazy podobně jako u skládačky. Případ, který SEC předložil proti výkonnému poradci a jeho příteli v září 2011, tuto skutečnost ilustruje. Exekutiva předala důvěrné informace, které se dozvěděla o blížícím se převzetí dvou biotechnologických společností, na svého přítele, který na tyto společnosti koupil velké množství opcí. Obchodování s důvěrnými informacemi generovalo nelegální zisky ve výši 2 USD. 6 milionů, a výkonný obdržela peníze od svého přítele výměnou za tipy. SEC prohlásila, že oba komunikovali o možných převzetích během osobních schůzek a po telefonu. Některé z těchto setkání byly sledovány pomocí metroCardů na stanicích metra New York a velkými výběry hotovosti z bankomatů a bank, které před příjezdem uskutečnila přítelkyně výkonného ředitele.

V návaznosti na vyšetřování obchodování zasvěcených osob zaměstnanci předkládají své závěry SEC k přezkoumání, které mohou zaměstnancům povolit podání správního řízení nebo podání případu na federální soud. V občanskoprávním řízení SEC podává stížnost u amerického okresního soudu a požaduje sankci nebo soudní příkaz proti jednotlivci, který zakazuje další úkony, které porušují zákon o cenných papírech, plus civilní peněžní sankce a vyloučení nezákonných zisků. Ve správním řízení se řízení slyší soudce správního práva, který vydává počáteční rozhodnutí, které obsahuje zjištění skutkových zjištění a právní závěry.Správní sankce zahrnují zastavení a zrušení příkazů, pozastavení nebo zrušení registrace finančního průmyslu, odsouzení, občanských peněžitých trestů a vyloučení.

Zatímco osmdesátá léta byla desetiletí masivních obchodních skandálů, jako jsou Ivan Boesky, Dennis Levine a Michael Milken, dva z největších případů obchodování zasvěcených informací v tomto tisíciletí jsou:

SAC Kapitál

• - V listopadu 2013 SAC Capital, založený Steve Cohenem (jedním ze 150 nejbohatších lidí na světě), souhlasil s rekordním 1 USD. 8 miliard pokuty za obchodování zasvěcených osob. Společnost SEC tvrdila, že obchodování s informacemi z obchodních důvodů bylo rozšířené u společnosti SAC Capital a od roku 1999 do roku 2010 zahrnovalo akcie více než 20 veřejných společností. Až osm obchodníků nebo analytiků, kteří pracovali ve společnosti SAC, byli odsouzeni nebo se obvinili z obvinění z obchodování zasvěcených osob . To zahrnuje Matthewa Martoma, manažera portfolia, který pracoval pro přidruženou společnost SAC. Martoma byl odsouzen na devět let ve vězení poté, co federální porota shledala, že je vinen obchodováním s hmotnými, neveřejnými informacemi o Alzheimerově drogě, kterou rozvíjel Elan Corporation a Wyeth. V červenci 2008 zasvěcené obchodování společnosti Martoma umožnilo affiliate společnosti SAC získat zisk ve výši 82 milionů dolarů a 194 milionů dolarů zabránilo ztrátám, což představuje celkově více než 276 milionů dolarů nezákonných zisků. Martoma obdržela 9 dolarů. 3 miliony bonusu na konci roku 2008, který musel vrátit, když byl odsouzen. Raj Rajaratnam
• a skupina Galleon - V roce 2011 byl ředitel miliardářů hedžových fondů Rajaratnam odsouzen k 11 letům vězení za zasvěcené obchodování, což je v takovém případě nejdelší vězení. Zakladatel a správce hedgeového fondu Galleon, Rajaratnam také zaplatil pokutu ve výši 92 dolarů. 8 milionů za rozšířené obchodování zasvěcených osob. Společnost SEC tvrdila, že Rajaratnam orchestroval rozsáhlý prstencový obchod, který zahrnoval 29 fyzických a právnických osob, mezi něž patřili poradci v oblasti hedgeových fondů, podnikatelé (včetně bývalého generálního ředitele společnosti McKinsey a člena představenstva společnosti Goldman Sachs Rajat Gupta a Anil Kumar, ředitele společnosti McKinsey) Wall Street profesionálové. Rajaratnam se podílel na obchodování s více než 15 veřejně obchodovanými společnostmi za více než 90 milionů dolarů za ztráty ztrát či protiprávních zisků. Bottom Line

Obchodování s obchodními údaji v USA je trestným činem, který se trestá peněžitými tresty a uvězněním, přičemž maximální trest odnětí svobody je 20 let a trestní pokutu pro osoby ve výši 5 milionů dolarů. Ačkoli americké sankce za zasvěcené obchodování patří mezi nejsilnější na světě, počet případů podaných SEC v uplynulých letech ukazuje, že tato praxe nemusí být úplně vyloučena.