Firemní fúze nebo akvizice mohou mít výrazný vliv na vyhlídky růstu společnosti a dlouhodobý výhled. Zatímco akvizice může přeměnit nabývající společnost doslova přes noc, existuje významná míra rizika, neboť transakce fúzí a akvizic se celkově odhadují na 50% pravděpodobnost úspěchu. V níže uvedených částech projednáváme, proč společnosti provádějí transakce fúzí a akvizic, důvody jejich selhání a představují některé příklady známých transakcí týkajících se fúzí a akvizic.

Proč se společnosti zabývají fúzemi a akvizicemi?

Mezi nejčastější důvody, proč se společnosti podílejí na fúzích a akvizicích, patří -

• Staňte se většími : Mnoho společností využívá fúzí a akvizic k růstu velikosti a překonání svých konkurentů. Zatímco to může trvat roky nebo desetiletí zdvojnásobit velikost společnosti prostřednictvím organického růstu, to může být dosaženo mnohem rychleji přes fúze nebo akvizice.
• Předběžná konkurence : Je to velmi silná motivace pro fúze a akvizice a je hlavním důvodem, proč se činnost v oblasti fúzí a akvizic vyskytuje v odlišných cyklech. Požadavek na to, aby se společnost dostala s atraktivním portfoliem aktiv před soupeřem, má obecně za následek krmení šílenství na horkých trzích. Některé příklady frenetické fúze a akvizice v konkrétních odvětvích zahrnují dot-com a telekomunikace v pozdních devadesátých letech, výrobci komodit a energie v letech 2006-2007 a biotechnologické společnosti v letech 2012-2014.
• Synergie a úspory z rozsahu : Společnosti se také sloučily, aby využily synergií a úspor z rozsahu. Synergie se objevují, když se skládají dvě společnosti s podobnými podniky, které pak mohou konsolidovat (nebo eliminovat) duplicitní zdroje, jako jsou pobočky a regionální kanceláře, výrobní závody, výzkumné projekty apod. Každý ušetřený milion dolarů nebo jejich zlomek jde přímo do dolní linie zisk na akcii a transakce fúzí a akvizící "akreditovaná".
• Dosažení nadvlády : Společnosti se rovněž zabývají fúzemi a akvizicemi, které ovládají jejich odvětví. Nicméně, jelikož kombinace dvou behemothů by vedla k potenciálnímu monopolu, taková transakce by musel spustit ruku intenzivní kontroly od hlídacích orgánů pro ochranu hospodářské soutěže a regulačních orgánů.
• Daňové účely : Společnosti také používají fúze a akvizice pro daňové účely, i když to může být spíše implicitní, než explicitní motiv. Například, protože USA má nejvyšší daňovou sazbu na světě, některé z nejznámějších amerických společností se uchýlily k firemním "inversím. "Tato technika zahrnuje, že společnost Spojeného království kupuje menšího zahraničního konkurenta a přemístí daňovou domácnost nového subjektu v zahraničí do jurisdikce s nižšími daněmi, aby podstatně snížila svůj daňový poplatek.

Proč se fúze a akvizice nezdaří?

Některé z hlavních rizik, která mohou přivodit neúspěch jako M & A transakcí, jsou -

• riziko integrace : V mnoha případech integrací operací ze dvou společností se ukáže být mnohem obtížnější úkol, v praxi, než se zdálo se teoreticky. To může vést k tomu, že kombinovaná společnost nebude schopna dosáhnout požadovaných cílů, pokud jde o úsporu nákladů ze synergií a úspor z rozsahu. Potenciálně akreditovaná transakce by se proto mohla ukázat jako zřetelná.
• Přeplatek : Pokud společnost A je přehnaně optimistický o vyhlídkách společnost B - a chce, aby se předešlo možnému nabídku na B z soupeř - může nabídnout velmi podstatnou prémii za B. Poté, co získala společnost B je nejlepší scénář, který A předpokládal, se pravděpodobně nezdaří. Klíčovou drogu, kterou vyvinula společnost B, může například mít neočekávaně závažné vedlejší účinky, což výrazně omezuje její tržní potenciál. Vedení společnosti (a akcionáři) společnosti A může být ponecháno na to, aby zaplatilo mnohem více za B než za to, co stojí za to. Takové přeplatky mohou být hlavním důvodem pro budoucí finanční výkony.
• Střet kultury : M & A transakce někdy selhávají, protože firemní kultury potenciálních partnerů jsou tak odlišné. Přemýšlejte o neustálé technologii, která by získala spoustu horších sociálních médií a můžete získat obrázek.

Účinky fúzí a akvizic - kapitálová struktura a finanční pozice

Činnost v oblasti fúzí a akvizic má samozřejmě déle trvající důsledky pro nabývající společnost nebo dominantní subjekt při fúzi než pro cílovou společnost při akvizici nebo firma, která je součástí sloučení.

(Další četba: Jak profitovat z fúzí a akvizic prostřednictvím arbitráže.)

Pro cílovou společnost může transakce fúze a akvizice poskytnout svým akcionářům možnost vyměnit za značnou prémii, zejména pokud je transakce plná peněz . Pokud nabyvatel zaplatí částečně v hotovosti a částečně ve svém vlastním majetku, akcionáři cílové společnosti by měli podíl na akvizici a měly tak svůj dlouhodobý úspěch.

V případě akvizice dopad transakce fúze a akvizice závisí na velikosti obchodu v poměru k velikosti společnosti. Čím větší potenciální cíl, tím větší je riziko pro nabyvatele. Společnost může být schopna vydržet selhání malé akvizice, ale selhání obrovského nákupu může vážně ohrozit její dlouhodobý úspěch.

Po uzavření transakce fúze a akvizice by dopad na akvizici byl obvykle významný (opět v závislosti na velikosti obchodu). Kapitálová struktura nabyvatele se změní v závislosti na tom, jak byla navržena fúze a akvizice. Celoplošná transakce podstatně omezuje držbu hotovosti nabyvatele. Ale jelikož mnoho společností zřídkakdy disponuje finanční hotovostí k plné platbě za cílovou firmu v hotovosti, všechny hotové obchody jsou často financovány z dluhů. Zatímco tento dodatečný dluh zvyšuje zadluženost společnosti, vyšší dluhové zatížení může být odůvodněno dodatečnými peněžními toky, které přispívá cílová firma.

Mnoho transakcí fúzí a akvizic je také financováno prostřednictvím akcií nabyvatele. Aby nabyvatel mohl použít akcii jako měnu pro akvizici, musí být jeho akcie často za prémiové ceny, jinak by nákupy byly zbytečně zřetelné. Vedení cílové společnosti musí být také přesvědčeno, že přijetí akcií nabyvatele spíše než tvrdé hotovosti je dobrý nápad. Podpora od cílové společnosti pro takovou transakci fúzí a akvizic je mnohem pravděpodobnější, jestliže je nabyvatelem společnost Fortune 500, než kdyby byla ABC Widget Co.

Účinky fúzí a akvizic - reakce trhu a budoucí růst

zprávy o transakcích fúzí a akvizic mohou být příznivé nebo nepříznivé, v závislosti na vnímání účastníků trhu o výhodách dohody. Ve většině případů se podíly cílové společnosti zvýší na úroveň blízké nabídce nabyvatele, samozřejmě za předpokladu, že nabídka představuje významnou prémii k předchozí ceně akcie cílové společnosti. Ve skutečnosti mohou akcie cílů obchodovat nad nabídkovou cenou, pokud je vnímání buď to, že nabyvatel dosáhl nižší nabídky nabídky a může být nucen ji získat, nebo že cílová společnost je vyhledávaná natolik, aby přilákala konkurenční nabídku.

Existují situace, kdy cílová společnost může obchodovat pod vyhlášenou nabídkovou cenou. To se obvykle vyskytuje v případě, že část akcií kupujícího se má uskutečnit v akcie nabyvatele a zásoby se při oznamování dohody snižují. Předpokládejme například, že kupní cena ve výši 25 USD za akcii společnosti TargetedXYZCo se skládá ze dvou akcií nabyvatele v hodnotě 10 dolarů a 5 dolarů v hotovosti. Pokud však akcie nabyvatele dosáhnou pouze 8 dolarů, pravděpodobně bude TargetedXYZCo obchodovat na 21 dolarů než na 25 dolarů.

Existuje mnoho důvodů, proč se akcie nabyvatele mohou odmítnout, když ohlásí smlouvu o fúzích a akvizicích. Možná účastníci trhu si myslí, že cena za nákup je příliš strmá. Nebo dohoda je vnímána jako nedostatečná k EPS (zisk na akcii). Nebo možná investoři věří, že nabyvatel si převezme příliš mnoho dluhu na financování akvizice.

Vyhlídky budoucího růstu a ziskovosti nabyvatele by v ideálním případě měly být posíleny akvizicemi, které vytváří. Vzhledem k tomu, že řada akvizic může maskovat zhoršení základního podnikání společnosti, analytici a investoři se často zaměřují na "ekologickou" míru růstu tržeb a provozních marží - což vylučuje dopad fúzí a akvizic - pro takovou společnost.

V případech, kdy nabyvatel uplatnil nepřátelskou nabídku pro cílovou společnost, může vedení společnosti doporučit, aby její akcionáři tuto transakci odmítli. Jedním z nejčastějších důvodů, pro něž bylo takové odmítnutí odmítnuto, je, že vedení vedení je přesvědčeno, že nabídka nabyvatele podstatně podhodnocuje jeho nabídku. Takové odmítnutí nevyžádané nabídky se může někdy zhoršit, jak dokazuje slavný případ Yahoo-Microsoft.

Dne ​​1. února 2008 společnost Microsoft představila nepřátelskou nabídku společnosti Yahoo Inc (YHOO) ve výši 44 USD. 6 miliard. Microsoft Corp (MSFT MSFTMicrosoft Corp84.47 + 0. 39% byla vytvořena s Highstockem 4. 2. 6 nabídka 31 dolarů za akcii společnosti Yahoo, která se skládala z poloviny hotovosti a poloviny akcií společnosti Microsoft a představovala 62% . Správní rada společnosti Yahoo - vedená spoluzakladatelem Jerrym Yangem - odmítla nabídku Microsoftu a uvedla, že společnost podstatně podhodnocuje. Bohužel úvěrová krize, která uchopila svět později v tomto roce, také vzala svůj poplatek na akcie společnosti Yahoo, což vedlo k obchodování s akciemi pod 10 dolarů do listopadu 2008. Následná cesta společnosti Yahoo k obnově byla dlouhá a akcie překročily pouze původní nabídku Microsoftu o pět a půl roku později v září 2013.

Několik příkladů fúzí a akvizic

• Amerika Online - Time Warner : V lednu 2000 Amerika Online - která se za pouhých 15 let stala největší online službou na světě - oznámil odhodlanou nabídku koupit mediální gigant Time Warner v celosvětovém obchodě. Akcie společnosti AOL Inc. (AOL) vzrostly od založení společnosti v roce 1992 800násobně, což jí dalo tržní hodnotu 165 miliard dolarů v době, kdy učinila nabídku na společnost Time Warner. Nicméně to nebylo úplně tak, jak se AOL očekávalo, když NASDAQ začal v březnu 2000 svůj dvouletý skluz téměř 80% a v lednu 2001 se AOL stala jednotkou společnosti Time Warner. Time Warner Inc (TWX TWXTime Warner Inc94. 46 + 1. 27% vytvořen s Highstockem 4. 2. 6 ) následně odvrátil AOL v listopadu 2009 v ocenění kolem $ 3. 4 miliardy, zlomku tržní hodnoty AOL v jeho rozkvětu. 186 dolarů. 2 miliardy originálních obchodů mezi AOL a Time Warner zůstává největší transakcí M & A dodnes (k říjnu 2014).
• Gilead Sciences - Pharmasset : V listopadu 2011 společnost Gilead Sciences (GILD GILDGilead Sciences Inc72, 38-1, 47% vytvořená společností Highstock 4. 2. 6 největší výrobce léčivých přípravků proti HIV - oznámil nabídku 11 milionů dolarů společnosti Pharmasset, která vyvinula experimentální léčbu hepatitidy C. Gilead nabídl 137 dolarů v hotovosti za každou podíl společnosti Pharmasset, což je neuvěřitelná prémie ve výši 89% na její předchozí uzavírací cenu. Dohoda byla pro Gilead vnímána jako riskantní a její podíl klesl o 9% v den oznámení Pharmasset. Ale jen málo firemních her se vyplatilo tak velkolepě, jako tohle. V prosinci 2013 dostal Sovaldi Gilead FDA souhlas s léčbou hepatitidy C poté, co se ukázalo být pozoruhodně účinným při léčbě postižení, které postihuje 3,2 milionu Američanů. Zatímco Sovaldiho cena za 84 tisíc dolarů za 12-týdenní léčbu vyvolala určitý rozpor, do října 2014 Gilead získal tržní hodnotu 159 miliard dolarů - více než pětinásobný nárůst z 31 miliard dolarů krátce po uzavření nákupu Pharmasset - což činí z toho 36. největší světovou společností tržní kapitalizací.
• ABN Amro - Royal Bank of Scotland : Tato dohoda ve výši 71 miliard GBP (přibližně 100 miliard dolarů) byla pozoruhodná, neboť vedla k tomu, že dva ze tří členů nákupního konsorcia téměř zničili. V roce 2007 získala Royal Bank of Scotland, belgicko-nizozemská banka Fortis a španělská Banco Santander vyhlašovací válku s Barclays Bank pro nizozemskou banku ABN Amro.Ale jak se globální úvěrová krize začala zintenzivňovat od léta roku 2007, cena, kterou kupující zaplatila trojnásobná účetní hodnota ABN Amro, vypadala jako naprostá bláznovství. Cena akcií společnosti RBS se následně zhroutila a britská vláda v roce 2008 musel pomoci v záchraně 46 miliard dolarů na záchranu. Fortis byl také znárodněn holandskou vládou v roce 2008 poté, co byl na pokraji bankrotu.

Bottom line

M & A transakce mohou mít dlouhodobé účinky na akviziční společnosti. Různé fúze a akvizice mohou být také signálem hrozícího vrcholu trhu, zejména pokud se jedná o transakce typu AOL-Time Warner z roku 2000 nebo dohoda ABN Amro-RBS z roku 2007.

Zveřejnění: Autor vlastnil akcie Yahoo v době zveřejnění.