Hedžové fondy dokáží předem předvídat nákup akcií různých indexových podílových fondů a fondů obchodovaných na burze (ETF), a to nejen získávat zisk pro sebe, ale i náklady na fondy a financovat investory značně součty.

Co je spuštěno vpředu?

Přední běh je nákup nebo prodej akcií na základě předpokládaných nadcházejících obchodů, které jsou dostatečně velké, aby výrazně zvýšily cenu akcií v důsledku přidaného nákupního nebo prodejního tlaku. V kontextu zajišťovacích fondů s hedgeovými fondy je přední provoz zajištěn hedge fondem, který kupuje akcie těsně před tím, než je přidán do indexu, který je odvozen od podílových listů nebo ETF určených k odhadu indexu.

Zatímco to poněkud připomíná nezákonné přední běh, jako když makléř nakupuje nebo prodává akcie těsně před umístěním velké objednávky pro klienta, ve skutečnosti je tato praxe naprosto legální a někteří říkají, že je jednoduše inteligentní obchodování. Nakonec manažeři hedgeových fondů nic neudělají než koupit akcie, jejichž cena očekávají vyšší. Neexistuje nic, co by bylo samo o sobě nezákonné, a manažeři zajišťovacích fondů nemají žádnou kontrolu nad skutečností, že existují indexové fondy a dělají obchody pro sledování indexů.

Problém pro indexové fondy

Co vyvolalo rostoucí obavy z praxe, je realizace, že to může stát náklady na fondy a tím i financování investorů, stovky milionů dolarů ročně. Problém stoupá čím dál víc a více indexových fondů. Index podílových fondů od roku 2006 každoročně zvýšil svůj podíl na celkovém objemu kapitálových investic. Celková aktiva investovaná do fondů pasivního indexu vzrostla na téměř 5 bilionů dolarů. Jeden z analytiků situace odhaduje, že běžné hedgeové fondy stojí pasivní indexové fondy, které sledují S & Index P 500 za více než 4 miliardy dolarů ročně a efektivita přední strany efektivně více než zdvojnásobuje náklady na investice do takových indexových fondů.

Studie, ironicky provedená hedge fondem Winton Capital Management Ltd., přezkoumala vliv předběžného běhu na indexových fondech během 20 let před rokem 2010 a uzavřela předčasné spuštění pravděpodobně zvýšila náklady na vlastní akcie v indexovém fondu až o 0,25%. To nemusí vypadat jako významné náklady na první pohled, ale když uvažujete o tom, že mnoho fondů s pasivním indexem má poměr nákladů 0,1% nebo méně, zvýšení o 0,25%, což efektivně zvyšuje investiční náklady fondu na 0,35%, více ztrojnásobí náklady na investování do takového fondu.

Příklad toho, jak jsou změny v chodu vpřed

Následuje jednoduchý příklad předního běhu a jeho dopadu na indexové fondy. Indexy trhu pravidelně vyvažují, obvykle nejméně jednou nebo dvakrát ročně.Mnoho z těchto indexů předem oznamuje, jaké akcie budou přidány nebo odstraněny z indexu po jeho opětovném vyvážení. Předpokládejme, že populární tržní index, sledovaný velkým počtem indexových podílových fondů nebo ETF, oznamuje, že přidává Tesla Motors k indexu při nadcházející rebalancování. Manažer hedgeových fondů kupuje akcie společnosti Tesla a předpokládá, že když všechny fondy, které sledují index trhu, koupí akcie, když je přidána do indexu, obrovský objem nákupního tlaku tlačí cenu akcií vyšší, což hedžovému fondu umožní získat zisk . To je klasický příklad hedgeových fondů s předními indexovými fondy.

Způsob, jakým to má negativní vliv na indexové fondy, je nákup, který nastane v okamžiku, kdy indexová společnost oznámí, že akcie budou přidány do indexu, a datum, kdy je akcie skutečně přidána, obvykle vedoucí k akciové ceně vyšší. Zásoby mohou během tohoto časového rámce vzrůst o 5 až 10%, když se přední hráči dostanou před zápas. Poté, když indexové fondy nakoupí akcie, aby znovu vyvážily své vlastní portfolia, aby mohli správně sledovat index, mohou finanční prostředky pro akcie platit až o 10% více, než hedgeové fondy. Nakonec to snižuje ziskovost fondu a jeho investorů takto:

1 - Hedgeové fondy nakupují akcie ve výši 50 dolarů za akcii těsně před přidáním akcií do indexu.

2 - Nákupní tlak předního běhu tlačí cenu akcií až o 55 dolarů za akcii podle časových indexových fondů, které si koupí v den, kdy je oficiálně přidán do indexu.
3 - Je-li akcie později prodána fondem za cenu 60 dolarů za akcii, zisk fondu je pouze polovina, jaké by byl, kdyby nebyl předčasně spuštěn cena akcie těsně před fondem koupit ji.
Tato ztráta zisků způsobená účinkem předčasného spuštění může být vypočtena z toho důvodu, že představují dodatečné investiční náklady pro akcionáře fondu.

Problém s pasivním investováním

Tato zranitelnost při placení dodatečných částek za akcie v důsledku získání front run je neodmyslitelná v úplně pasivním fondu, který nevěnuje pozornost ceně akcií, ale jen investuje v souladu se základním tržním indexem . Nemá-li vůbec žádnou flexibilitu v obchodních rozhodnutích, obvykle se nepovažuje za dobrý vzorec úspěšného investování.

Některé skupiny pro správu fondů, jako je iShares a Vanguard, které uznávají problém s předstihem, podnikly kroky k zmírnění negativního dopadu hedgeového fondu na přední straně. Někteří správci fondů buď obdrží pokyny od své firmy, nebo je převezmou z vlastního podnětu, změnit svůj zvyk na nákup akcií pouze tím, že si koupí přímou dohodu s indexem. Místo toho správce fondu praktikuje určitý druh nákupu v měřítku, postupně získává příslušný počet akcií během určitého časového období, místo aby je kupoval najednou v den, kdy byla k indexu přidána akcie. Stručně řečeno, fond začíná působit jako malý front, což mu umožňuje získat značné množství akcií za nižší ceny, než by tomu bylo při praktické realizaci zcela pasivní investiční strategie.

Nákup akcií před nebo po datu, kdy je zásoba oficiálně přidána do indexu, pravděpodobně zvyšuje sledovací chybu fondu, ale zlepšuje jeho celkovou úroveň výkonu. Je pravděpodobné, že většina investorů se více zabývá ziskovostí než s perfektním sledováním.