Akcie jsou běžně nabízeny jako bezpečné (reálné výnosy větší než 0) v dlouhodobém horizontu. Pokud se podíváte pouze na Spojené státy v průběhu minulého století, tak tomu bylo v případě jakéhokoli období delšího než 20 let. V mnoha dalších zemích se však zásoby musely uchovávat daleko déle, aby toto prohlášení bylo pravdivé. Sociální a ekonomické podmínky v dnešní Americe jsou dnes velmi odlišné od sociálních a ekonomických podmínek na počátku minulého století. V budoucnu může mít USA obtížnější tvrzení, že zásoby jsou v dlouhodobém horizontu bezpečné - problém, který má důležité důsledky pro budování portfolií v 21. století. V tomto článku přezkoumáme důvody této změny a diskutujeme o tom, co to znamená pro kapitálovou prémii (definovanou jako návratnost kapitálu - návratnost hotovosti). (Další informace viz kapitola Prémiový kapitálový rizik - část 1 a část 2 .)

USA a neobvyklé návraty

Investiční investoři se příliš často zabývají historií historických otázek USA jako měřítku budoucích výnosů. Vzhledem k tomu, že Spojené státy zaznamenaly největší hospodářský a tržní růst jakékoli země ve dvacátém století, nemusí to být obezřetná strategie, neboť země, podobně jako sektory, se nakonec převracejí a prospívají. Kvůli úspěchu je však USA nejuznávanějším trhem. na něm existuje více dlouhodobých kvalitativních finančních údajů než na jiných trzích. Výsledná výsledná úspěšnost silně ovlivnila předpokládané výnosy investorů. Bývalý trh v letech 1982 až 2000 měl také vliv na očekávání investorů, ale vzhledem k tomu, že to byl největší kombinovaný trh býků (akcií a pevných výnosů) v historii, může být obtížné opakovat brzy. Na počátku dvacátého prvního století byly úrovně ocenění akcií vyšší, a proto nebyly tak přesvědčivé, jako byly na počátku minulého století, a investoři ublížili během poslední bubliny mohou být mnohem méně pravděpodobné, že zaplatí tak vysokou v budoucnu. (Informace o pozadí si přečtěte
Kopání hlubšího trhu do býků a medvědů .

Jiné země nesdílely nebývalý stupeň úspěchu, který se v USA dostalo během dvacátého století. Podle Elroy Dimsona, Paul Marsha a Mika Stauntona ve své knize "Triumf optimistů: 101 let globálních investičních výnosů" (2002) zaznamenala USA pozitivní reálné kapitálové výnosy za každé dvacetileté období minulého století. Totéž nelze říci pro mnoho jiných trhů; země jako Japonsko, Francie a Itálie vyžadovaly 50 až 75 let předtím, než by toto tvrzení mohlo platit, zatímco na trzích v Rusku, Číně a Německu došlo ve stejném období k úplnému zhroucení prostřednictvím konfiskace, znárodnění a hyperinflace. (Viz

Co je rozvíjející se tržní ekonomika? ) I když byly tyto země zpustošeny událostmi, které již nebyly běžné na počátku dvacátého století, nelze předpokládat, že budoucí globální katastrofa (tj. Válka, deprese nebo pandemie) nemůže vážně narušit světových trzích znovu. (Prohlédnout, čtěte Největší trh havaruje v historii .

Níže uvedený graf zobrazuje relativní riziko a výnosnost pro různé země ve 20. století:

To všechno přichází do kapitálu Premium

Vzhledem k historickým informacím, co se stane s kapitálová prémie v budoucnosti? V budoucnu je možné učinit silný případ pro nižší příplatky za jmění. Ocenění za zásoby v 21. století, které daleko přesahují ty, které existovaly na počátku minulého století, to svědčí o tom. Například podle Dimsona, Marsu a Stauntona byl celkový výnos výnosů v roce 1900 4,55% - velmi odlišný od 1,5% zaznamenaného na konci roku 2005. Přestože některé z nich lze připsat přesunu dividendy-platební společnosti, by tento rozdíl v ocenění mohl vysvětlit vysoké akciové prémie realizované v minulém století, protože vyšší ocenění se dostalo do těchto výnosů. Existuje také možnost, že se ocenění může vrátit zpět na nižší historické úrovně, což by bylo pro budoucí výnosy zničující.
Statisticky chyby vzorkování existují, když jsou údaje o návratnosti omezeny na pouhých 100 let. Například v průběhu minulého století se vzorkovalo pouze pět nepřekrývajících se 20-ti letých období a vzhledem k tomu, že údaje odpovídají pouze jednomu 100letému období, neexistují žádné další údaje, které by je mohly porovnávat. Jinými slovy, údaje za 100 let nemusejí být dostatečné, aby byly statisticky přesvědčeny o prediktivním využívání dlouhodobých výnosů z minulého století. Nakonec, s nižšími příjmy z vlastního kapitálu a se stejnou historickou hodnotou volatility budou znamenat delší období, než se dlouhodobé zásoby mohou považovat za bezpečné.

Podle Dimsona, Marsu a Stauntona byla prémie za jmění ve druhé polovině dvacátého století dvakrát vyšší než v prvním pololetí. Poválečné roky zaznamenaly nebývalý růst a obchod s globální ekonomikou, zatímco centrální bankéři přišli lépe porozumět složitosti měnové politiky. Během této doby byl globální investice opravdovým "bezplatným obědem", kde můžete získat další výnos s malým dodatečným rizikem. To bylo způsobeno špatnou korelací výnosů na finančním trhu. Finanční trhy a světová ekonomika nebyly tak integrované jako dnes; toto se od sedmdesátých let dramaticky změnilo a výnosy na globálním trhu se blížily. Proto může být tento "volný oběd" těžší realizovat. (Pro další čtení viz

Rozšíření hranic portfolia a Investování mimo hranice .) Někteří argumentují, že dlouhodobé výnosy z akcií mohou být dokonce jistější než návratnost dluhopisů . Podle Petera L. Bernsteina v jeho článku "Jakou míru návratnosti můžete rozumně očekávat … nebo co může dlouhý běh říci o krátkém běhu?"(1997), výnosy na akciovém trhu jsou historicky průměrné návratnosti (výnosy se nakonec vrátí k jejich dlouhodobému průměru), zatímco dluhopisy nebyly znamenité návrat na nominální nebo reálnou bázi. Například trh s dluhopisy ve dvacátém století bylo v podstatě dva světské trhy býků a trhy s tržními cennými papíry - nebylo o tom nic zlého.

Navzdory tomuto tvrzení výnosy z cenných papírů chráněných proti inflaci (další základ pro výpočet vlastního kapitálu ) byly skutečně dramaticky komprimovány na začátku tohoto století, jelikož globální úspora rezonovala celosvětově a od té doby se svět obecně stal mnohem bezpečnějším místem pro investice. Neměla by se tato relativní bezpečnost odrazit v nižším že by investoři měli v podstatě jisté přínosy z vlastního kapitálu, což ovšem jistě pomůže vysvětlit nárůst ocenění v poslední polovině dvacátého století.

Za předpokladu, , lidé budou muset změnit wa y investují. Osobní úspory se budou muset zvýšit, aby kompenzovaly nižší reálné výnosy a skutečná aktiva mohou nabízet životaschopnější alternativu k finančním aktivům. Nakonec bude výběr sektorů a akcií ještě důležitější.

Závěr

Pokud jde o výnosy z trhu, dvacáté století bylo pro USA výhodnější než pro většinu ostatních zemí. Pro tyto země nebyl obchod s riziky a výnosy pro akcie tak atraktivní a je pro ně obtížnější, aby dokázali dlouhodobě podporovat tvrzení o úspěšnosti držení akcií. Podmínky, které existovaly pro USA na počátku minulého století, na počátku tohoto století neexistovaly. To může znamenat nižší pojistné, které vyžaduje změny v tom, jak ušetříte a jak investujete své peníze.

Další informace naleznete v části

Burza cenných papírů: Zpětná vazba .