Dividendové akcie tvoří důležitou součást portfolia mnoha investorů a s dobrým důvodem. Od roku 1932 přispívaly dividendy téměř ke třetině celkového výnosu akcií amerických akcií, zatímco kapitálové zisky přispěly dvěma třetinami podle Standard & Poor's. Platitelé dividend převzít větší důležitost v prostředí rekordně nízkých úrokových sazeb, jako tomu bylo ve většině částí světa od roku 2009 do roku 2015. Změny úrokových sazeb však ovlivňují plátce dividend? Začněme krátkým pohledem na dividendy a výplatní poměry.

Dividendy a výplatní poměry

Dividendy jsou rozdělení zisků po zdanění společností na akcionáře. Zatímco výběr výše vyplacených dividend a jejich četnosti je zcela záležitostí společnosti, mnoho společností postupuje podle zásady placení čtvrtletních dividend, které se časem zvyšují.

Nejběžnější definicí výplaty dividend je poměr dividend na akcii (DPS) k zisku na akcii (EPS), vyjádřený v procentech. Výplatní poměr může být také vyjádřen jako poměr celkových vyplacených dividend k čistému zisku získanému za období. Zatímco poměry výplaty lze vypočítat čtvrtletně nebo ročně, roční poměr výplaty zjistí větší uplatnění, protože vyrovnávají fluktuace, které se obvykle vyskytují ve čtvrtletních výsledcích. (Viz "Jak vypočítám poměr výplaty dividend z rozvahy?")

Méně přísné vymezení výplatního poměru využívá spíše peněžní tok z operací než z EPS v jmenovateli. Aby to bylo jednoduché, vypočítáme poměr výplaty pomocí EPS během celé diskuse.

Poměr výplaty dividend se v jednotlivých odvětvích značně liší. Poměr výplaty může být vyšší než 80% v určitých odvětvích, jako jsou veřejné služby a potrubí, a může být nižší než 20% v jiných odvětvích. Obecně platí, že čím je výplatní poměr nižší, tím lepší je udržitelnost dividend v průběhu času. Poměr výplaty, který přesahuje 100%, znamená, že společnost vyplácí více dividend než získává jako zisk; pokud pokračuje po delší dobu, mohou být výplaty dividendy ohroženy.

Citlivé úrokové akcie

Společnosti, které mají obvykle nejvyšší dividendové výnosy (výnos z dividend je poměr mezi roční dividendou a cenou akcií vyjádřenou jako procentní podíl) nejtěžších zátěží, jako jsou veřejné služby, telekomunikační a realitní investiční společnosti (REIT). Tyto sektory jsou také známy jako sektory citlivé na úrokové sazby z důvodu jejich citlivosti na změny úrokových sazeb. Pokud dojde ke zvýšení úrokových sazeb, ceny společností v těchto sektorech klesají; naopak, pokud úrokové sazby klesnou, ceny akcií těchto společností stoupají.(Viz také Které REIT platit nejvyšší dividendy?)

Tento jev je intuitivně srozumitelný. Když úrokové sazby rostou, společnost s vysokým zadlužením si uvědomí, že její náklady na údržbu dluhů výrazně vzrostou, jelikož bude muset vyplatit větší část úroků, což bude mít nepříznivý vliv na její ziskovost. Dalším důsledkem je účinek vyšších úrokových sazeb na diskontované peněžní toky. Jednoduše řečeno, budoucí výnosový proud ve výši 100 USD má menší současnou hodnotu, pokud je diskontován ve výši 4%, nikoli 3%.

Příklad

Zvažte hypotetický nástroj MegaPower Inc., který má 100 milionů akcií v oběhu. Akcie jsou obchodovány za 50 dolarů, což společnosti MegaPower poskytuje tržní kapitalizaci ve výši 5 miliard dolarů. Společnost MegaPower má také 4 miliardy dolarů v dluzích různých splatností - krátkodobých a dlouhodobých - s různými úrokovými sazbami; vážená průměrná úroková sazba z jejího dluhu činí 5%. MegaPower ročně úročí účet je tedy 200 milionů dolarů. Kromě toho společnost MegaPower vyplácí čtvrtletní dividendu ve výši $ 0. 50 na akcii, pro dividendový výnos 4% (tj. $ 0, 50 x 4) / $ 50 = 4%); to znamená, že společnost vyplácí 200 milionů dolarů ročně jako dividendy.

Řekněme, že společnost MegaPower v daném roce získává EBIT (Zisk před úroky a daněmi) ve výši 550 milionů dolarů. Za předpokladu, že daňová sazba činí 35%, vypadá to, jak vypadá její výplata dividend:

(v milionech dolarů)

EBIT 550 USD. 0

Úrok $ 200. 0

Zisk před zdaněním 350 USD. 0

Daň @ 35% $ 122. 5

Čistý zisk (A) $ 227. 5

EPS (a) $ 4. 55

Dividendy (B) $ 200. 0

DPS (b) $ 4. 00

Výplata

(A / B) nebo (a / b) 87. 9%

Předpokládejme, že v následujícím roce, protože úrokové sazby vzrostly poměrně málo, MegaPower musel přehodnotit svůj splatný dluh s vyššími sazbami, což vedlo k vážené průměrné úrokové sazbě z jeho dluhu na 6%. Jeho roční úroková bilance je nyní 240 milionů dolarů. Za předpokladu stejné úrovně EBITDA, je zde revidovaný poměr výplaty dividend:

(v milionech USD)

EBIT 550 USD. 0

Úrok $ 240. 0

Zisk před zdaněním činí 310 USD. 0

Daň 35% $ 108. 5

Čistý příjem (A) $ 201. 5

EPS (a) $ 4. 03

Dividendy (B) $ 200. 0

DPS (b) $ 4. 00

Výplata

(A / B) nebo (a / b) 99. 3%

Pokud se MegaPower obchoduje na 50 dolarů a vydělá 4 dolary. 55 v EPS by poměr ceny a výnosu akcií (P / E) byl přibližně 11. Jestliže bude pokračovat v obchodování se stejným poměrem P / E, ale nyní získá 4 USD. 03 v EPS - což představuje pokles zisku o 11,4% - by měl teoreticky obchodovat na úrovni 44 USD. 33 (tj. 4,03 x 11). Zatímco toto je poněkud zjednodušující vysvětlení, ve skutečnosti by akcie, jejichž výnosy by měly v průběhu času klesat, by mohly v budoucnu obchodovat s nižšími P / E násobky, což je jev známý jako vícenásobná komprese.

Vliv změn úrokových sazeb na plátce dividend

Existují dva hlavní důvody, proč mají změny úrokových sazeb vliv na plátce dividend:

1. Dopad na ziskovost podniků Jak je patrné z dřívější části, změny úrokových sazeb mohou mít dopad na ziskovost podniků a omezit schopnost vyplácet dividendy, zejména u společností s dlužným zadlužením v odvětvích jako jsou veřejné služby.Co když vyplácí dividendy společnost má málo nebo žádný dluh, ale rozsáhlé zahraniční operace? V tomto případě může pouhá perspektiva růstu úrokových sazeb v USA - například v první polovině roku 2015 - mít nepřímý dopad na ziskovost prostřednictvím dvou možností:

(a) silnější americký dolar, který snižuje (viz "Jak silný dolar ovlivňuje ekonomiku") a

(b) Nižší ceny komodit díky negativní korelaci s americkým dolárem, což může významně ovlivnit ziskovost výrobců komodit.

2. Hospodářská soutěž z jiných zdrojů výnosu - Když úrokové sazby narůstají, jiné zdroje výnosů, jako jsou krátkodobé státní pokladniční poukázky a depozitní certifikáty, začínají vypadat atraktivnější pro investory, zejména pokud se akcie setkávají s větší volatilitou. Zásoby by také čelily konkurenci z dlouhodobějších dluhopisů, jejichž výnosy by vzrostly s poklesem cen dluhopisů v souladu s rostoucími úrokovými sazbami. Investoři často porovnávají výnosnost dividend benchmarkového indexu, jako je S & P 500, s výnosem desetileté státní pokladny Spojeného království, aby zhodnotila relativní přilnavost akcií vůči dluhopisům. Od července 2015 měl S & P 500 dividendový výnos asi 2%, ve srovnání s desetiletým výnosem ministerstva financí pouze 2 19%. Ve skutečnosti mezi lety 2009 a 2015 došlo v době, kdy se desetiletý výnos Treasury snížil pod dividendový výnos S & P 500. Vzhledem k tomu, že akcie nabízejí kromě výplaty dividend také vyhlídky na zhodnocení kapitálu, dluhopisy nabízejí velmi omezenou konkurenci, když se jejich výnosy blíží k rekordním minimům.

Některé výjimky

Existují některé pozoruhodné výjimky z pravidla, že změny úrokových sazeb mají vliv na akcie s nadprůměrným výnosem z dividend.

Například banky obecně platí velké dividendy. Nicméně, mají tendenci dělat dobře, když úrokové sazby rostou, protože sazby obvykle směřují vyšší, když se ekonomika daří dobře. Banky jsou hlavními hráči ve většině ekonomik, čímž se ekonomika posiluje a výnosová křivka stoupá, jejich čisté úrokové marže (rozdíl mezi úrokovou sazbou půjček a půjček) se zlepšují, což má pozitivní vliv na jejich ziskovost.

Nejlepších společností se podařilo zvýšit dividendy i při zvyšování úrokových sazeb. Standard & Poor's má index dividendových aristokratů, který zahrnuje společnosti S & P 500, které každoročně vyplácely dividendy za posledních 25 nebo více let. Počínaje červencem roku 2015 přineslo společnosti S & P 500 každoročně minimálně 52 společností z období minimálně 1990 až 2015, což bylo období, které zahrnovalo tři odlišné fáze růstu úrokových sazeb. Tito Dividendové Aristokraté zahrnují mnoho názvů domácností, jako například 3M Co. (MMM MMM3M Co230, 31-0, 82% vytvořeno s Highstockem 4. 2. 6 ), Chevron Corp. (CVX < Společnost Coca-Cola Co. (KO KOCoca-Cola Co45, vytvořená společností Highstock 4. 2. 6 ) vytvořila společnost 471. 09% vytvořenou společností CVXChevron Corporation117. s Highstockem 4. 2. 6 ), Johnson & Johnson (JNJ JNJJohnson & Johnson139.76-0. 23% Vytvořeno s Highstockem 4. 2. 6 ), McDonald's Corp. (MCD MCDMcDonald's Corp170. 07 + 0. , Společnost Procter & Gamble Co. (PG PGProcter & Gamble Co86, 05-0, 61% vytvořená společností Highstock 4. 2. 6 -Mart Stores Inc88 70-1. 09% vytvořeno společností Highstock 4. 2. 6 ) a Exxon Mobil Corp. (XOM XOMExxon Mobil Corp83. s Highstock 4. 2. 6 ). Spodní hranice Změny úrokových sazeb mají dopad na ceny dividend bohatých akcií v sektorech citlivých na úroky, jako jsou veřejné služby, plynovody, telekomunikace a REIT. Banky a Standard & Poor's Dividend Aristocrats jsou výjimky z tohoto pravidla.