Pokud jde o peníze a investice, nejsme vždy tak racionální, jak si myslíme, že jsme - což je důvod, proč existuje celá studie, která vysvětluje naše někdy divné chování. Kde se, jako investor, vejdeš? Pohled na teorii a nálezy financování chování vám může pomoci odpovědět na tuto otázku.

Behaviorální finance: otázka racionality

Velká ekonomická teorie je založena na přesvědčení, že se lidé chovají racionálně a že všechny existující informace jsou zakotveny v investičním procesu. Tento předpoklad je základem efektivní tržní hypotézy.

Ale výzkumníci zpochybňující tento předpoklad odhalili důkazy, že racionální chování není vždy tak rozšířené, jak bychom mohli věřit. Behaviorální finance se snaží pochopit a vysvětlit, jak lidské emoce ovlivňují investory ve svém rozhodovacím procesu. Budete překvapeni tím, co našli.

Fakta

Společnost Dalbar, výzkumná firma zabývající se poskytováním finančních služeb, vydala v roce 2001 studii nazvanou "Kvantitativní analýza chování investora", v níž dospělo k závěru, že průměrní investoři nedosahují výnosů z indexů trhu. Bylo zjištěno, že za 17 let do prosince 2000 se S & P 500 vrátilo v průměru o 16,2% ročně, zatímco typický akciový investor dosáhl za stejné období pouze 5,32% - překvapivý 9% rozdíl!

Rovněž zjistil, že průměrný investor s pevnými výnosy získal za stejné období pouze 6,08% návratnost za rok, zatímco dlouhodobý vládní dluhopisový index dosáhl 11,83%.

Dalbar znovu ve svém vydání z roku 2015 dospěl k závěru, že průměrní investoři nedosahují výnosů z tržního indexu. Bylo zjištěno, že "průměrný investor podílových fondů podhodnocoval S & P 500 o široké rozpětí 8,19%. Širší tržní výnos byl více než dvojnásobek průměrného výnosu investorů z kapitálových investic (13,69% vs. 5,50% ).

Investiční podílové fondy s průměrným fixním příjmem se rovněž neuskutečnily - na úrovni 4 18% na trhu s dluhopisy.

Proč se to děje? Zde je několik možných vysvětlení.

Teorie zbožnosti

Strach z lítosti, nebo prostě lítost teorie se zabývá emoční reakce lidí zkušenosti poté, co si uvědomí, že se dopustil chyby v úsudku. Tváří v tvář vyhlídce na prodej akcií, investoři se emočně dotýkají ceny, za kterou koupili akcie.

Takže se vyvarují prodeji jako způsobu, jak se vyhnout lítosti z toho, že udělali špatnou investici, stejně jako rozpaky hlášení ztráty. My všichni nenávidíme, že se mýlíme, že?

Co by se investoři měli skutečně zeptat, když uvažují o prodeji akcií: "Jaké jsou důsledky opakování stejného nákupu, kdyby byla tato jistota již likvidována a znovu bych investovala do ní?"

Pokud je odpověď" ne ", je čas prodat, jinak je výsledkem zklamání z nákupu ztraceného aktiva

a , že litujeme, že neprodává, když bylo zřejmé, že špatné investiční rozhodnutí bylo - a začne se objevovat začarovaný cyklus, kdy se vyhýbání lítosti vede k větší lítosti. Teorie lítosti může být také pravdivá pro investory, když zjistí, že akcie, které jen zvažovaly nákup, se zvýšily. lituji, že sleduji konvenční moudrost a kupují pouze akcie, které kupují všichni ostatní, racionalizuje své rozhodnutí "všichni ostatní to dělají."

Je to zvláštní, že mnozí lidé mají pocit, že jsou méně stydliví při ztrátě peněz na populární populaci, že polovina svět má vlastní, než o ztrátu peněz na neznámé nebo nepopulární populaci.

Duševní účetnictví

Lidé mají tendenci uvádět konkrétní události do duševních oddělení a rozdíl mezi těmito oddíly někdy ovlivňuje naše chování více než t on sám se události.

Řekněme například, že se snažíte zachytit show v místním divadle a vstupenky jsou 20 dolarů každý. Když se tam dostanete, zjistíte, že jste ztratili 20 dolarů. Koupíte vstupenku za $ 20 za show?

Financování chování zjistilo, že zhruba 88% lidí v této situaci by tak učinilo. Nyní, řekněme, že jste zaplatili za lístek 20 dolarů předem. Když přijdete ke dveřím, uvědomíte si, že vaše lístek je doma. Zaplatíte 20 dolarů za nákup jiného?

Pouze 40% respondentů by si koupilo jiný. Všimněte si však, že v obou scénářích máte $ 40: různé scénáře, stejné množství peněz, různé duševní oddíly. Docela hloupý, co?

Investiční příklad duševního účetnictví je nejlépe ilustrován váhavostí prodat investice, která kdysi měla obrovské zisky a nyní má skromný zisk. Během hospodářského rozmachu a trhu býků si lidé zvyknou na zdravé, i když papírové zisky. Když korekce na trhu deflátuje čisté jmění investora, jsou více váhavé prodávat za nižší ziskové rozpětí. Vytvářejí duševní oddělení pro zisky, které kdysi měli, a přiměly je, aby čekali na návrat této výdělečné doby.

Teorie vyhlídky / averze ztráty

Nemusí trvat neurochirurg, aby věděl, že lidé dávají přednost jistému návratu investice do nejisté - chceme dostat zaplaceno za to, že přijmeme další riziko. To je docela rozumné.

Zde je podivná část. Teorie prospektu naznačuje, že lidé vyjadřují jiný stupeň emocí vůči ziskům než ke ztrátám. Jednotlivci jsou více zdůrazňováni možnými ztrátami, než jsou spokojeni se stejnými zisky.

Investiční poradce nemusí být nutně zatopen voláním od svého klienta, když hlásí, například, $ 500, 000 zisk v portfoliu klienta. Ale můžete se vsadit, že telefon zazvoní, když uloží 500 000 dolarů ztrátu! Ztráta vždy vypadá větší než zisk stejné velikosti - když jde hluboko do kapes, změní se hodnota peněz.

Teorie prospektu také vysvětluje, proč investoři trpí na ztrátě akcií: lidé často berou větší riziko, aby se zabránilo ztrátě

než , dosáhnou zisku .Z tohoto důvodu investoři ochotně zůstávají v rizikové akciové pozici a doufají, že cena se odrazí zpět. Hráči na ztrátovém pruhu se chovají podobným způsobem, zdvojnásobení sázek ve snaze získat zpět to, co již bylo ztraceno. Navzdory naší racionální touze získat návratnost za rizika, která máme, máme tendenci oceňovat něco, co vlastníme, vyšší než cena, kterou bychom za to normálně ochotni zaplatili. Teorie ztrátové averze poukazuje na další důvod, proč se investoři mohou rozhodnout držet své poražené a prodávat své vítěze: mohou se domnívat, že dnešní vítězové mohou brzy překonat dnešní vítěze. Investoři často dělají chybu, že honí na akci na trhu investováním do akcií nebo fondů, které získávají největší pozornost. Výzkum ukazuje, že peněžní toky do vysoce výkonných podílových fondů jsou rychlejší než peněžní toky z nedostatečně finančních prostředků.

Ukotvení

Při neexistenci lepších nebo nových informací investoři často předpokládají, že tržní cena je správná cena. Lidé mají tendenci klást příliš mnoho důvěry v nedávné pohledy na trh, názory a události a mylně extrapolovat nedávné trendy, které se liší od historických, dlouhodobých průměrů a pravděpodobností.

V býčích trzích jsou investiční rozhodnutí často ovlivňována cenovými kotvy, což jsou ceny, které jsou považovány za významné z důvodu jejich blízkosti k nejnovějším cenám. To činí vzdálenější návratnost minulosti v rozhodování investorů irelevantní.

Nadměrná / nedostatečná reakce

Investoři získají optimismus, když trh stoupne, za předpokladu, že to bude pokračovat. Naopak, investoři se během poklesu stanou extrémně pesimistickými. Důsledkem ukotvení nebo přílišného významu nedávných událostí při ignorování historických údajů je nadměrná nebo nedostatečná reakce na události na trhu, které vedou k tomu, že ceny příliš klesají na špatné zprávy a příliš se zvyšují o dobré zprávy.

Na vrcholu optimismu, chamtivost investora přesouvá zásoby nad jejich vnitřní hodnoty. Kdy se stalo racionálním rozhodnutím investovat do akcií s nulovým výdělkem, a tedy k nekonečnému poměru cena / výnos (think dotcom era, cca 2000)?

Extrémní případy nadměrné nebo nedostatečné reakce na události na trhu mohou vést k panikám na trhu a k haváriím.

Overconfidence

Lidé se obecně ohodnocují jako nadprůměrní ve svých schopnostech. Nadhodnocují přesnost svých znalostí a znalostí ve vztahu k ostatním.

Mnoho investorů se domnívá, že mohou trvale trvat na trhu, ale ve skutečnosti je zde ohromující množství důkazů, které dokazují jinak. Nadměrná důvěra má za následek nadměrné obchody, přičemž obchodní náklady zhoršují zisky.

Counterviews: Je irrationální chování anomálie?

Jak jsme již zmínili, teorie chování v oblasti chování jsou přímo v rozporu s tradičními finančními akademickými pracovníky. Každý tábor se snaží vysvětlit chování investorů a důsledky tohoto chování. Kdo má pravdu?

Teorie, která nejvíce otevřeně oponuje správě financí, je efektivní tržní hypotéza (EMH), spojená s Eugene Fama (University of Chicago) a Ken French (MIT).Jejich teorie, že tržní ceny efektivně zahrnují všechny dostupné informace, závisí na předpokladu, že investoři jsou racionální.

Zástupci EMH argumentují, že takové události, jako jsou ty, které se zabývají financováním chování, jsou jen krátkodobé anomálie nebo náhodné výsledky a že tyto dlouhodobé výpadky zmizí s návratem k efektivnosti trhu.

Proto nemusí být dostatek důkazů, které by naznačovaly, že by měla být opuštěna účinnost trhu, protože empirické důkazy ukazují, že trhy se dlouhodobě opravují. Ve své knize "Proti bohům: pozoruhodný příběh rizika" (1996) Peter Bernstein zdůrazňuje, co je v rozhovoru:

"I když je důležité pochopit, že trh nefunguje jak si myslím, že existují spousty důkazů o tom, že chovná finanční koncepce investorů iracionálně sleduje stejný postup - ale nevím, co s těmito informacemi můžete spravovat, abych spravoval peníze. "

Bottom Line

Behaviorální finance jistě odráží některé postoje, které jsou součástí investičního systému. Behavioristé budou tvrdit, že investoři se často chovají iracionálně, vytvářejí neefektivní trhy a cenné cenné papíry - nemluvě o příležitostech vydělat peníze.

To může být na okamžik pravdivé, ale důsledné odhalení těchto neúčinností je výzvou. Otázky zůstávají nad tím, zda tyto teorie financování chování mohou být použity k efektivnímu a ekonomickému řízení peněz.

To znamená, že investoři mohou být jejich nejhoršími nepřáteli. Snažím se odhadnout, že trh dlouhodobě nezaplatí. Ve skutečnosti to často vede k nepředvídatelnému, iracionálnímu chování, nemluvě o dentu ve svém bohatství.

Provádění strategie, která je dobře promyšlená a udržuje ji, vám může pomoci vyhnout se mnoha z těchto společných investičních chyb.