Většina investorů se vyvaruje snahy ocenit finanční firmy z důvodu jejich složité povahy. Nicméně řada přímých oceňovacích technik a metrik jim může pomoci rychle rozhodnout, zda se vynaloží větší úsilí na vykopávání hlouběji do oceňovacích prací. Tyto jednoduché techniky a metriky platí také pro pojišťovny, ačkoli existuje i řada konkrétnějších opatření oceňování podniků.
Krátký úvod k pojištění
Na první pohled je pojetí pojišťovací činnosti poměrně jednoduché. Pojišťovna spojuje pojistné, které zákazníci platí, aby vyrovnali riziko ztráty. Toto riziko ztráty se může uplatnit v mnoha oblastech, což vysvětluje, proč existují pojišťovny pro zdraví, život, majetek a nehodovost (P & C) a specializovanou linii (více neobvyklé pojištění, kde je těžší vyhodnocovat rizika). Složitá část pojištění správně odhaduje, jaké budoucí pojistné plnění bude a stanoví pojistné na úrovni, která pokryje tyto pohledávky, stejně jako ponechá dostatečný zisk pro akcionáře.
Kromě výše uvedených hlavních pojišťovacích operací pojistitel provozuje a spravuje investiční portfolia. Finanční prostředky z těchto portfolií pocházejí z reinvestování zisku (jako například zisk z pojistného, ​​kde je pojistné drženo, protože během doby trvání pojistky nedošlo k žádným nárokům) a z pojistného dříve, než budou vyplaceny jako pohledávky. Tato druhá kategorie je koncept známý jako float a je důležité pochopit. Warren Buffett často vysvětluje, co je v ročních akcionářských dopisech společnosti Berkshire Hathaway. V roce 2000 napsal:
"Za prvé, float jsou peníze, které držíme, ale nevlastníme. V pojišťovnictví vznikají plavidla, protože jsou placeny pojistné před zaplacením ztrát, což je interval, který se někdy prodlužuje po mnoho let. Během této doby pojistitel investuje peníze.Tato příjemná aktivita obvykle nese s sebou nevýhodu: pojistné, které pojistitel přijme obvykle nezahrnují ztráty a výdaje, které musí nakonec zaplatit.To to ponechává běží "upisování ztrát" což je cena float.Pojištění má hodnotu, pokud jeho náklady na float v průběhu času je nižší než cena, kterou by společnost jinak vynaložila na získání finančních prostředků.Ale podnikání je citrón, jestliže jeho náklady na float je vyšší než tržní sazby pro peníze. "
Buffett se také dotýká toho, co dělá ocenění pojišťovny obtížné. Investor musí věřit, že pojistitelé firmy vytvářejí spolehlivé a rozumné předpoklady, které vyváží pojistné, které přijmou, s budoucími nároky, které budou muset vyplatit jako pojistné. Hlavní chyby mohou zničit firmu a rizika mohou trvat mnoho let, nebo desítky let v případě životního pojištění.
Ocenění hodnocení pojištění
K ocenění pojišťoven může být použito několik klíčových ukazatelů a tyto metriky jsou obecně společné pro finanční firmy.Jedná se o cenu zaúčtování (P / B) a návratnost vlastního kapitálu (ROE). P / B je primární ocenění, které souvisí s cenou akcie pojišťovací společnosti na její účetní hodnotu, a to buď na celkové hodnotě firmy nebo na akcii. Účetní hodnota, která je pouze vlastním kapitálem, je náhradou za hodnotu podniku, pokud přestane existovat a bude zcela likvidována. Cena za hmotnou účetní hodnotu odděluje goodwill a jiný nehmotný majetek, aby investorovi poskytl přesnější přehled o čistých aktivách, které zůstanou v případě, kdy společnost uzavře obchod. Rychlé pravidlo pro pojišťovny (a opět pro finanční zásoby obecně) spočívá v tom, že stojí za koupi na úrovni P / B 1 a jsou na ceně straně s úrovní P / B 2 nebo vyšší. U pojišťovací společnosti je účetní hodnota pevným měřítkem většiny své rozvahy, která se skládá z dluhopisů, akcií a jiných cenných papírů, na které se lze spolehnout na základě jejich hodnoty za předpokladu, že pro ně je aktivní trh.
ROE měří úroveň příjmů, kterou pojišťovna vytváří jako procento vlastního kapitálu nebo účetní hodnotu. ROE kolem 10% naznačuje, že firma kryje své kapitálové náklady a vytváří pro akcionáře dostatečnou návratnost. Čím vyšší, tím lépe a poměr v polovině dospívajících je ideální pro dobře fungující pojišťovnu.

Ostatní komplexní výnosy (OCI) také stojí za to podívat se. Toto opatření ukazuje důsledky investičního portfolia na zisky. OCI lze nalézt v rozvaze, ale opatření je nyní také na svém vlastním výkazu v účetní závěrce pojišťovny. Poskytuje jasnější indikaci nerealizovaných investičních zisků v pojistném portfoliu a změn ve vlastním kapitálu nebo účetní hodnotě, které jsou důležité pro měření.
Řada oceňovacích metrik je pro pojišťovnictví specifičtější. Opatření kombinovaného poměru utrpěly ztráty a výdaje jako procento získaných pojistného. Poměr více než 100% znamená, že pojišťovna ztrácí peníze na svých pojišťovacích operacích. Pod 100% naznačuje provozní zisk.

Jedna zpráva o investičním bankovnictví obhajovala zaměření na potenciál růstu pojistného, ​​potenciál zavést nové produkty, plánovaný kombinovaný poměr pro podnik a očekávaná výplata budoucích rezerv a souvisejících investičních výnosů s ohledem na nový podnik, který pojišťovna vytváří (kvůli rozdílu v načasování mezi pojistným a budoucími pohledávkami). Scénář likvidace a důraz na účetní hodnotu jsou proto nejcennější. Také srovnatelné přístupy, které srovnávají firmu se svými vrstevníky (např. Úrovně a trendy ROE) a transakce s odkupy, jsou užitečné při oceňování pojistitele.
Diskontované peněžní toky (DCF) lze použít k ocenění pojišťovny, ale je méně cenné, protože peněžní tok je obtížnější. Důvodem je vliv investičního portfolia a výsledných peněžních toků na výkaz peněžních toků, které ztěžují vyčíslení hotovosti z pojišťovacích operací. Další komplikace uvedená výše je, že tyto toky vyžadují mnoho let k vytvoření.

Příklad ocenění
Níže je uveden příklad, který vám poskytne jasnější obraz výše uvedené diskuse o oceňování. Životní pojišťovna MetLife (NYSE: MET METMetlife Inc54, 33-0, 55% vytvořena s Highstockem 4. 2. 6 ) je jednou z největších v oboru. Jedná se o největší pojišťovnu na bázi amerických podílů založenou na celkových aktivech a její tržní kapitalizace od srpna 2013 činila 53 miliard dolarů, což bylo pouze China Life Insurance Co. (NYSE: LFC > LFCChina Life Ins17. 44-0. 80% vytvořeno s Highstockem 4. 2. 6 ) za 71 miliard dolarů. Prudential p lc (z U.K.) je další velký hráč s tržní kapitalizací těsně pod 50 miliardami dolarů. ROE společnosti MetLife dosahuje během posledních pěti let průměrně kolem 5%, ale utrpěla během finanční krize. V tomto období to bylo pod průmyslovým průměrem 8%, ale poměr společnosti MetLife by měl v běžném kalendářním roce dosáhnout 10,2% a společnost má v příštích několika letech zvýšit své přiblížení na 15%. Předpokládaná návratnost investic společnosti China Life je téměř 13% a Prudential je 13,9%. MetLife v současné době obchoduje na hodnotě P / B 0,9, což je pod průmyslovým průměrem 1. 3. P / B společnosti China Life's je 1,8 a Prudential je 3,1
Na základě výše uvedených skutečností, MetLife vypadá jako rozumná sázka. Jeho ROE se vrací na dvojité číslice a je nad průmyslovým průměrem. Jeho hodnota P / B je také nižší než 1, což je obecně dobrý vstupní bod pro investory založené na historických trendech P / B. Čína Life a Prudential mají vyšší ROE, ale P / B je také mnohem vyšší. Zde je důležité, aby se hlouběji shromažďovaly finanční výkazy každé firmy. OCI je důležitá při vyšetřování investičních portfolií a analýza růstových trendů bude zapotřebí k tomu, aby bylo rozhodnuto, zda je zaplaceno vyšší P / B násobek. Pokud by tyto firmy vyrostly v průmyslu, mohli by za to platit prémie.
Bottom Line
Stejně jako při jakémkoli oceňovacím cvičení, existuje tolik umění jako věda při získávání odhadu rozumné hodnoty. Historická čísla se snadno vypočítají a měří, ale ocenění je o tom, jak rozumně odhadnout, co má budoucnost. V pojistném prostoru jsou důležité přesné předpovědi metrik, jako je ROE, a zaplacení nízkého P / B vám může pomoci zvýšit šance ve prospěch investorů.