Relativně nedávné vzestupy, jako je euro a jüan, mohou v těchto dnech znamenat titulky měn, ale kvůli naprosté dramatu a kolísání volatility se žádná měna neshoduje s úctyhodným japonským jenem. Jen se často objevuje v centru pozornosti, protože se na počátku 70. let 20. století změnilo na pohyblivou měnu. Má neuvěřitelné obchodní rozmezí za posledních 40 let, od 360 do dolaru v roce 1971 na 75. 35 v pozdní 2011. Po cestě jen vyvine celou řadu fascinujících dílčích ploch s barevnou terminologií - masivní bublina aktiv, "ztracená dekáda", nese obchody, "paní Watanabe, "" Abenomics "a" tři šipky. "

- <->

Prvotní roky

Podle systému Bretton Woods byl jen z roku 1949 až do roku 1971, když USA opustili zlatý standard v reakci na obrovský odliv podílů z drahých kovů vyvolaný narůstajícími obchodními deficity národa. K vyrovnání obchodních schodků USA také znehodnotila dolar vůči jenu v roce 1971 a stanovila ho na úrovni 308 dolarů.

Do roku 1973 se většina hlavních světových měn, včetně jenu, pohybovala. Japonská ekonomika dokázala vydržet náročné prostředí sedmdesátých let, které se vyznačovalo rostoucími cenami ropy a neustálou inflací. Do poloviny osmdesátých let japonský exportní juggernaut znovu zhromažďoval značné přebytky běžného účtu. V roce 1985 se země G5 (Spojené státy, Francie, Západní Německo, Japonsko a Spojené království) dohodly na snížení hodnoty dolaru vůči jenu a deutsche značce, kde se schodek běžného účtu USA blíží 3% HDP, aby se odstranit narůstající obchodní nerovnováhy.

Tato dohoda, která se snížila následovně jako Plaza Accord, způsobila, že yen ocení od 250 dolarů na začátku roku 1985 až po 160 za méně než dva roky. Někteří odborníci se domnívají, že tento nárůst hodnoty jenu byl hlavní příčinou následné bubliny a poprsí aktiv, což následně vedlo k ztracené dekádě Japonska.

Japonská banka aktiv a ztracená desetiletí

50% zhodnocení v jenu zažilo japonskou ekonomiku, která se dostala do recese v roce 1986. Aby bylo možné čelit síle jenu a oživit ekonomiku, orgány zavedly značné stimulační opatření, které zahrnovaly snížení referenční úrokové sazby o přibližně 3 procentní body. Tento akumulační postoj měnové politiky byl ponechán v platnosti až v roce 1989. V roce 1987 byl zaveden značný fiskální balíček, přestože ekonomika již začala vystupovat.

Tato stimulační opatření způsobila, že bublina aktiv je skutečně dechberoucí, přičemž zásoby a ceny městských pozemků se ztrojnásobily od roku 1985 do roku 1989. Často citovaná anekdota o rozsahu bubliny s nemovitostmi spočívá v tom, že na vrcholu roku 1990 hodnota jen pozemek císařského paláce v Tokiu překročil hranici všech nemovitostí v Kalifornii.

Tato ocenění byla jednoduše neudržitelná a předvídatelně se bublina rozpadla na počátku roku 1990. Japonský index Nikkei ztratil během jednoho roku třetinu své hodnoty, čímž se stala scéna pro ztracené desetiletí devadesátých let, kdy ekonomika sotva rostla jako deflace uchopil železo. Zatímco Japonsko bylo jednou z nejrychleji rostoucích ekonomik ve třech desetiletích od šedesátých let do osmdesátých let, růst reálného HDP činil od roku 1990 pouze 1,1%.

První desetiletí tohoto tisíciletí bylo další ztracené desetiletí, ekonomika i nadále bojovala a globální úvěrová krize zhoršila situaci. Na svém říjnovém poklesu o téměř 7 000, index Nikkei klesl z vrcholu prosince 1989 o více než 80%. V roce 2010 Japonsko převzalo Čínu jako druhou největší ekonomiku světa.

Za účelem získání ekonomiky a boji proti deflaci přijala Bank of Japan (BOJ) nulovou úrokovou sazbu (ZIRP) po většinu období od roku 1990. To jenu ideální měnu financování pro obchodování s obligacemi, která v zásadě zahrnuje půjčování měny s nízkým úrokem a přeměnu vypůjčené částky na měnu s vyšší výnosností. Dokud je kurz stále poměrně stabilní, obchodník může rozdělit úrokové rozdíly mezi dvěma měnami. Vzhledem k tomu, že fluktuace devizových kurzů je hlavním rizikem obchodování s obligacemi, je jejich popularita nepřímo úměrná volatilitě směnných kurzů.

Do roku 2007, s volatilitou na měsíčních jeních na úrovni 15 let a s tím, že japonská měna neustále znehodnocovala vůči dolaru, nést obchody s jenem, protože měna financování dosáhla odhadovaného 1 bilionu dolarů. Ale tato až dosud rentabilní obchodní strategie se začala rozplývat, protože úvěrová krize začala zasahovat na globálních finančních trzích ve druhé polovině roku 2007. Vzhledem k tomu, že chuť k riziku zmizela doslova přes noc, panikáři spekulanti a obchodníci byli nuceni prodat své vysoce využívané aktiva za cenu prodeje ohně, a pak vydržet umrtvování splácení svých výpůjček jen s výrazně oceňovanou měnou.

Jen v roce 2008 vzrostl jen o 20% oproti dolaru, kdy úvěrová krize dosáhla vrcholu. Populární obchod s emisemi před vypuknutím krize zahrnoval půjčování jenu k investicím do australských dolarových vkladů, které daly výrazně vyšší úrokovou míru; to se rovnalo krátké JPY / dlouhé pozici AUD. Když se krize zhoršila a úvěry vyprchaly, stoupenka k ukončení této pozice skončila tím, že australský dolar klesl o 47% oproti jenu v jednoročním období počínaje říjnem 2007. Špekulant, který si půjčil 100 milionů jenů, AUD v říjnu 2007 (při směnném kurzu kolem 107.50) a umístil výsledný AUD do vyššího výnosu by utrpěl ztrátu ve výši 47 milionů jenů o rok později, když kurz klesl na 57.

Domo

Arigato, paní Watanabe ! Měnové a spekulativní měny byly vážně postiženy úvěrovou krizí v letech 2007-2008. Mezi menšími hráči japonští drobní investoři ztratili odhadovaně 2 dolary. 5 miliard v obchodování s měnami v srpnu 2007, protože krize se právě rozvíjela. Jejich eventuální ztráty v okamžiku, kdy krize vyvrcholila, mohla být mnoha násobky tohoto čísla.

Neočekávaná kategorie spekulanta, která má být přitahována vyhlídkou na rychlé zisky prostřednictvím online obchodování s měnami, byla japonská hospodyňka, nazvaná "paní. Watanabe "forexovými obchodníky. Vzhledem k nepatrným výnosům z yenových vkladů v prvním desetiletí tohoto tisíciletí se legie paní Watanabeové pustili do online obchodování měny, aby zvýšily nízké výnosy z jejich portfolií. Jejich modus operandus byl zpravidla prodávat jen a kupovat měny s vyššími výnosy a nevědomě se dostat do obchodování s bankami.

Zatímco odhady se mění v závislosti na rozsahu obchodování s měnami těmito japonskými drobnými investory, někteří odborníci ji umístili na zhruba 16 dolarů. 3 miliardy na den v roce 2011, nebo téměř 60% denních obchodních transakcí se zákazníky (mimo obchodování na mezibankovním trhu) během Tokijského obchodního dne. Objem maloobchodních obchodů se od roku 2012 prudce snížil, jelikož vstoupily v platnost předpisy japonských orgánů v srpnu 2010 o maximálním přípustném forexovém páku. Tato omezení omezila forexový pákový efekt na maximálně 25 násobek investice, ve srovnání s 200 krát před zavedením nařízení.

V každém případě byl vliv banky paní Watanabeové a dalších japonských drobných investorů na úrovni jenu v roce 2007 tichým způsobem potvrzen Bankou Japonska, ačkoli se přestal říkat

Domo Arigato ( překlad: díky moc!). V červenci téhož roku členka banky Bank of Japan Kiyohiko Nishimura uvedla, že "domácnosti v Tokiu" se snažily stabilizovat forexové trhy tím, že postoupily jenové pozici (tj. Prodejní jen a nákupy cizích měn) oproti obchodním profesionálům. Yen Trading Surges

Podle tříletého šetření obratů z forexu v rámci mezinárodního zúčtování (BIS) uskutečněného v roce 2013 se obchodování s japonskými jeny zvýšilo nejvíce mezi hlavní měny v předchozích třech letech, % od průzkumu v roce 2010. Zatímco celkový obchod s měnami na globálním forexovém trhu se od roku 2010 zvýšil o 34,6% na 5 dolarů. 345 bilionů na den, obchodování v USD / JPY vzrostlo o 72,5% na 978 miliard dolarů denně.

Zatímco jen malá část tohoto směnného kurzu USD / JPY může být podpořena skutečnými obchodními toky, zdá se, že většina z nich je spekulativní. Japonsko bylo čtvrtým největším obchodním partnerem Spojených států v roce 2013, což představuje jen něco málo přes 5% celkového obchodu pro USA. Spojené státy měly obchodní deficit ve výši 73 dolarů. 4 miliardy s Japonskem v roce 2013, dovoz zboží ve výši 138 dolarů.5 miliard (automobilů, strojů, průmyslových zařízení a elektroniky) a vyváží zboží ve výši 65 USD. 1 miliarda do Japonska (hlavně zemědělské produkty, maso, léčiva a zdravotnická zařízení).

Prieskum BIS za rok 2013 poznamenal, že regionální pololetní průzkumy naznačují, že většina zvýšeného obchodu s jenymi se uskutečnila v období od října 2012 do dubna 2013, přičemž během tohoto období rostly očekávání změny režimu v japonské měnové politice. Což nás přivádí k "abenomickým" a "třem šípům. "

Bude Abenomics 'tři šípy zasaženy jejich značkou?

Abemonics se odvolává na nebývalý a ambiciózní rámec hospodářské politiky, který japonský premiér Shinzo Abe oznámil v prosinci roku 2012, aby oživila japonskou ekonomiku po dvou desetiletích stagnace. Abenomics má tři hlavní prvky nebo šípy - měnové uvolňování, flexibilní fiskální politiku a strukturální reformy - zaměřené na ukončení deflace, posílení hospodářského růstu a zvrácení rostoucího objemu dluhu státu.

První šipka ze společnosti Abenomics byl zahájen v dubnu 2013, kdy banka Japonska oznámila, že do konce roku 2014 koupí japonské vládní dluhopisy a zdvojnásobí měnovou základnu státu na 270 bilionů jenů. Cílem BOJ při zavádění tato rekordní úroveň kvantitativního uvolňování je zničit deflaci a dosáhnout inflace ve výši 2% do roku 2015.

Druhá šipka flexibilní fiskální politiky zahrnuje výdaje financované z dluhu a fiskální konsolidaci od roku 2014 s cílem snížit fiskální deficit v polovině fiskálního roku 2015 (z úrovně 6,6% HDP na rok 2010) a dosažení přebytku do roku 2020. Jedním z nástrojů pro tento účel je zvýšení japonské daně z prodeje na 8% od dubna 2014, z 5% dříve . Třetí šíp - rozšířená strukturální reforma - přestože potenciálně přináší největší přínos pro japonskou ekonomiku v dlouhodobém horizontu, je také považována za nejsilnější, která má být zahájena.

Opatření společnosti Abenomics se v roce 2013 vyplatily, jelikož index Nikkei vzrostl o 41% a největší meziroční přírůstek dosáhl v červnu 57% a jen o 17,6% oproti dolaru. Ekonomické údaje v prvních dvou měsících roku 2014 vyvolaly pochybnosti o udržitelnosti pozitivních účinků Abenomics. Japonská ekonomika vzrostla ve čtvrtém čtvrtletí roku 2013 pouze o 0,3%, což se promítá do roční míry růstu 1%, což je výrazně nižší než očekávání ekonomů o růstu o 2,8%. Japonsko rovněž zaznamenalo v lednu rekordní obchodní bilanci ve výši 2,9 bilionu jenů, protože 25% nárůst dovozu na celosvětovou úroveň převýšil vývoz o 9,5%.

Bottom Line

Traderé, kteří jsou jenoví na yen, ukazují na obrovské dluhové zatížení Japonska a zoufalé demografické údaje jako důkaz dlouhodobých výhrůžků národa. Japonský čistý dluh k HDP dosáhl v roce 2013 140%, což je po Řecku druhým největším zadluženým státem na světě. Ale jak historie ukázala více než jedna příležitost, sázka na jednosměrný pokles v jenu může být recept na katastrofu. Malí investoři a obchodníci, kteří jsou pokoušeni myšlenkou zkrachovat jen, by mohli dobře opustit tento obchod velkým institucím a bankám, které si mohou dovolit přijmout hit, jestliže se jen - v současnosti obchoduje kolem 102 dolarů - očekávaný.