Původně popularizoval legendární cenný investor Benjamin Graham (jeden z mentorů Warren Buffetta), jen málo akciových tržních metrik se dostalo tak často, jako poměr P / E. Poměr ceny / výdělku se používá k posouzení relativní atraktivity potenciální investice. Trailing P / E používá aktuální cenu akcií a dělí se podle celkového zisku na akcii (EPS) za posledních 12 měsíců. Forward P / E používá aktuální cenu akcií a rozděluje očekávaný EPS v budoucím období. Výsledné číslo může poskytnout určitou představu o hodnotě investice, ačkoli je jasné, že je stále na diskuzi.

Co je to dobrý poměr P / E?
Ve své knize "Analýza bezpečnosti", která byla poprvé publikována v roce 1934, Graham navrhuje, aby poměr P / E 16 "byl tak vysoký, jaký lze zaplatit při nákupu investic do běžných akcií."

Znamená to, že všech 16 má stejnou hodnotu? Č.

"To neznamená, že všechny běžné akcie se stejnými průměrnými výdělky by měly mít stejnou hodnotu," vysvětluje Graham. "Investor na akciových společnostech řádně přizná liberálnější ocenění těm, nebo které lze rozumně považovat za osoby s lepšími než průměrnými vyhlídkami. "

Graham, poměry P / E nebyly absolutním měřítkem hodnoty, ale spíše prostředkem k vytvoření "mírné horní hranice", kterou považoval za klíčový, aby "zůstal v mezích konzervativní ocenění. " Uvědomoval si také, že různé průmyslové odvětví obchoduje na různých násobcích na základě jejich skutečného nebo vnímaného růstového potenciálu.

Jak se změnil poměr "Dobrý" P / E v průběhu doby

Samozřejmě, že tato mírná horní hranice byla po ukončení Grahamova úmrtí 20 let, když se investoři zhroutili, aby koupili jakoukoli záležitost končící v ".com". Některé z těchto společností dosahovaly poměrů P / E nejlépe vyjádřených ve vědeckém zápisu. Dokonce ještě před dotcom neblahou byly ty, kteří cítili, že porovnávají cenu akcií s výdělky, byly v nejlepším případě zkráceny a v nejhorším případě zbytečné.

Je poměr P / E přesný?

Ne vždy, jak William J. O'Neill, zakladatel společnosti
Investor's Business Daily , tvrdí ve své knize "Jak vydělat peníze na skladě" z roku 1988. Konečně dospěl k závěru, že "v rozporu s vírou většiny investorů, poměry P / E nebyly relevantním faktorem cenového pohybu." O'Neill poukázal na výzkum provedený v letech 1953 až 1988, E pro nejúspěšnější akcie před vlastním výbuchem v akciových trzích činil 20, zatímco poměr Dowův P / E za stejné období činil průměrně 15. Jinými slovy, podle Grahamových standardů byly tyto nadcházející akcie nadhodnoceny .

P / E se vrátí k normám v průmyslu?

Teoreticky se obchodování s akciemi s vysokými násobky nakonec vrátí zpět k normě průmyslu - a naopak pro ty otázky, které mají nižší ocenění na základě výdělků.Přesto se v různých bodech historie objevily velké rozdíly mezi teorií a praxí, kde vysoká hodnota P / E pokračuje ve stoupání, protože jejich levnější protějšky zůstaly uzemněny, stejně jako O'Neill pozoroval. Na druhou stranu, obráceně platí v jiných časových obdobích, což pak podporuje investiční proces Ben Grahama.
Dále za posledních 20 let došlo k postupnému zvyšování poměru P / E jako celku, přestože akciový trh nebyl více volatilní než v minulých letech. S využitím údajů, které uvedl prof. Robert Shiller v knize "Irrational Exuberance" z roku 2000, lze konstatovat, že poměr mezi cenou a ziskovostí indexu S & P 500 dosáhl koncem roku 2008 ve třetím čtvrtletí roku 2009. pozoruhodný nárůst o 38% během stejného období, a to navzdory abnormálně vysokým investicím.

roky

medián P / E poměr	1900-1910
13. 4	1911-1920
10. 0	1921-1930
12. 8	1931-1940
16. 2	1941-1950
9. 5	1951-1960
12. 6	1961-1970
17. 7	1971-1980
10. 4	1981-1990
12. 4	1991-2000
22. 6	2001-2010
22. 4	Tabulka: Index S & P 500 Medián P / E poměrů
Zdroj: Schiller, Robert. , 2005]
Může být poměr P / E upraven?

Byl O'Neill správně předpokládat, že poměry P / E nemají žádnou prediktivní hodnotu? Nebo, v dnešní ekonomice řízené technologií, poměry se staly pasem? Ne nutně. Klíčem k efektivnímu používání poměrů P / E, mnoho odborníků tvrdí, je zkoušet je po delší časové období a zároveň integrovat údaje s výhledem do budoucna, jako jsou odhady příjmů a celkové ekonomické klima.
Poměry PEG představují jednoduchý způsob, jak to dosáhnout. Vyrobené módní slavným manažerem peněz Peterem Lynchem, poměry PEG jsou podobné poměru P / E, ale jsou rozděleny každoročním růstem EPS na standardizaci metriky. Například pokud má společnost hodnotu P / E 10 a růst 5%, její PEG poměr bude 10/5 = 2. Důvodem pro poměry PEG je, že vyšší vyhlídky růstu odůvodňují vyšší poměr P / E. Pokud je tedy poměr P / E stejný pro dvě společnosti, ten s vyšším tempem růstu i. E. nižší poměr PEG je lepší, protože to stojí méně za jednotku růstu. "Jeden na Wall Street" (poprvé publikován v roce 1989) napsal Lynch, "poměr P / E každé společnosti, která je za cenu poměrně cenou, se bude rovnat její rychlosti růstu. "

Fundamentální analytici stále jako P / E

Lidé, kteří se řídí přísným fundamentálním analýzovým přístupem k investování, si stále myslí, že P / E je poměrně užitečné, cituje technologickou bublinu jako primární příklad slepých nepořádek, když neberou ohled na výdělky a cenu.
Klíčové body, které je třeba zvážit o P / E

1. Nejlepší je porovnat poměry P / E v rámci určitého odvětví. To pomáhá zajistit, že výkonnost zisků z ceny není prostě produktem prostředí akcií.

2. Buďte opatrní vůči akcím, které mají vysoký poměr P / E během ekonomického boomu.Starý výrok, že "stoupající příliv zvedá všechny lodě", rozhodně platí pro zásoby - i pro mnohé zlé - takže je moudré být podezřelý z jakéhokoli vzestupného pohybu cen, který není podpořen nějakým logickým důvodem mimo obecné ekonomické klima .

3. Stejně pochybovat o zásobách s nízkými poměry P / E, které se zřejmě snižují v prestiži nebo významu. V uplynulých letech se investoři setkali s řadou dříve solidních společností. V těchto případech je hloupé myslet na to, že cena bude magicky zvýšit tak, aby odpovídala výdělkům a zvýšila poměr P / E akcií na úroveň odpovídající průmyslové normě. Je mnohem pravděpodobnější, že jakýkoli růst P / E bude přímým důsledkem erodujícího zisku, což není P / E "odraz", které investoři hledají.

Bottom Line

Zatímco investoři jsou pravděpodobně moudří být opatrní vůči poměru P / E, je stejně obezřetné udržet si to v kontextu. Zatímco poměry P / E nejsou kouzelným prognostickým nástrojem, o kterém si někdy mysleli, že jsou, mohou být stále užitečné, pokud jsou používány správným způsobem. Nezapomeňte porovnat poměry P / E v rámci jednoho odvětví a zatímco obzvláště vysoký nebo nízký poměr nemusí znamenat katastrofu, je to znamení, které stojí za zvážení.