Bill Gross, který spravuje Fond Janus Global Unconstrained Bond Fund, je zřídkakdy nedostatečný na evokující snímky. Odkazoval se na to, že Slunce pohlcuje Zemi ve svém výhledu v březnu, ale ve svém dubnovém dopisu chodil s něčím méně dramatickým, i když stejně znepokojivým: chodcem v Zenově paradoxu.

Gross posílá ve svém překladu starověkého řeckého filozofa mozku-teaser někoho, kdo chce chodit na cílové čáry 10 metrů daleko. Ta osoba se musí dostat nejprve do poloviny, pak do poloviny bodu mezi tímto bodem a cílovou čárou a tak dále v nekonečném počtu kroků, takže špatný chodec logicky nikdy nedosáhne konce.

Zeno je paradox, zdvořilost Martin Grandjean přes Wikimedia.

Samozřejmě je to jen "matematický obrat": empiricky můžete chodit asi 10 metrů a více. Ale investoři, kteří trvají na pokusech o získání peněz navzdory prostředí úrokových sazeb, které "zaručují, zaručují", že ztratí část svých počátečních investic, si musí uvědomit, že záporné sazby nejsou paradoxem Zena, tvrdí Gross. Jsou skutečné a ohrožují základní předpoklady kapitalistického systému. (Viz také Kvantitativní ulehčení je nyní součástí, nikoliv dočasná náplast. )

Gross bere na vědomí, že několik investorů může investovat do dluhopisů navzdory negativním výnosům tím, že je obchoduje dříve, než dosáhnou zralosti. Ale "někteří investoři musí překročit hranici dokončení / splatnosti, i když jsou výnosy trvale potlačeny, což znamená, že" trh "skutečně ztratí peníze." To nazývá "Draghiho, Kuroda a dokonce i Yellenův paradox", odkazuje na hlavy Evropské centrální banky, banky Japonska a Federální rezervy, resp.

Záporné sazby nejsou jen pro investory na evropských a japonských trzích s dluhopisy. Výnosy z akciových trhů jsou nakonec závislé na krátkodobých úrokových sazbách, tvrdí Gross, přičemž akciová riziková prémie poskytuje nadměrné výnosy, které akcie obvykle využívají nad státními dluhopisy. Když vládní dluh přináší negativní výnosy, kapitálové investoři v důsledku toho vykazují nižší - a možná i negativní - výnosy. (Viz také Jak úrokové sazby mohou být negativní. )

Logika za negativními úrokovými sazbami spočívá v tom, že směřují kapitál směrem k rizikovým aktivům, jako jsou akcie a dluhy podniků, čímž stimulují hospodářský růst. Pokud je však Gross správný, výnosy z negativních státních dluhopisů se taky zvyšují i ​​na tyto ostatní aktiva. S tím, kam se vydělat peníze, je výsledkem rozdělení "kapitalistických obchodních modelů souvisejících s bankovnictvím, pojišťovnami, penzijními fondy a nakonec malými spořitelnami. (Viz také Negativní sazby se rozšiřují na rozvíjející se trhy )

Hrubý termín pro centrální bankéře

Na základě tohoto výhledu Gross dává centrálním bankám lhůtu.Politiky téměř nulové a záporné úrokové sazby a kvantitativní ulehčení musí fungovat do roku 2017 - což znamená růst nominálního HDP ve Spojených státech o 4 až 5%, v Číně o 5 až 6%, o 2 až 3% v eurozóně a o 1-2% Japonsko - nebo jinde. " Pro ilustraci scénáře "nebo jinde" se Gross obrací na zoologickou metaforu: "Kapitálové zisky a očekávání budoucích zisků se stanou obřími pandy - velmi vzácnými a neúčinnými při reprodukci." Není jasné, zda má jeho výběr zvířat chtít předat zprávu o čínské centrální bance.

Jak blízko jsou k tomuto cíli centrální banky? Nástroj GDPNow společnosti Atlanta Fed v současné době prognózuje růst HDP v reálném prvním čtvrtletí ve výši 0,6% k 28. březnu, což představuje pokles z 1,4% na 24. března. Fed plánuje růst reálného HDP ve výši 2% za celý rok k 16. březnu. Evropská komise očekává od 4. února růst reálného HDP ve výši 1,7%. Asijská rozvojová banka předpovídá ve středu prognózu, že ekonomika Číny v letošním roce stoupne na 6,5%. The Economist Intelligence Unit odhaduje růst HDP v Japonsku v roce 2016 o 0,8%.