Úvěrová poznámka (PPN) je syntetická investice nebo strukturovaný produkt, který vytváří přizpůsobenou investici. PPN mají svůj vlastní profil rizika / výnosu, který je určen pro konkrétní skupiny investorů. Jsou vytvořeny finančními inženýry, kteří kombinují deriváty s jinými deriváty (např. Indexový fond, fond podílových fondů nebo komoditní fond) nebo tradiční investice (jako je komodita, akcie nebo dluhopis). V tomto článku vám poskytneme přehled o tomto investičním nástroji.

Co jsou PPN? PPN jsou v posledních letech neuvěřitelně populární. Jejich záruka na vrácení alespoň 100% původní investice - za předpokladu, že PPN je držena do splatnosti - a potenciální výnos, který převyšuje částku zaručené investiční smlouvy (GIC), pomáhá vysvětlit jejich popularitu. Poptávka po PPN také vzrostla, protože neregistrovaní investoři mohou získat přístup k hedžovému fondu prostřednictvím nákupu PPN. Hedgeové fondy jsou v dnešní době velmi oblíbenými investicemi a kvůli bezpečnostním tržním předpisům nejsou přímo k dispozici pro neregistrované investory. (Více informací o hedgeových fondech najdete v části Úvod do hedžových fondů - část první a druhá část .)

Bankovní list se prodává nebo rozděluje jako dluhový nástroj s minimálním výnosem zaručeným jmenovitě rovnající se počáteční investice (základní částka). Typicky banka jedná jako ručitel investované jistiny, která vystavuje kupujícího úvěrovému riziku souvisejícímu s ručitelem. Proto je nesmírně důležité posoudit finanční sílu a úvěruschopnost ručitele. Nicméně, jelikož většina ručitelů jsou finančně zdravé banky, ve většině případů je toto riziko v zásadě nulové. Přestože PPN se prodávají jako dluhový nástroj, PPN obsahuje vloženou opci a je opravdu derivát, který má několik funkcí společných s tradičními produkty s pevným příjmem.

Jako dluhový nástroj má PPN nominální hodnotu, termín splatnosti a návratnost jistiny při splatnosti. Termín splatnosti PPN - který závisí na kombinovaných investičních produktech, které obsahuje, na struktuře a tržních podmínkách - se obvykle pohybuje od šesti do deseti let.

Na rozdíl od dluhového nástroje, návratnost z PPN závisí na koncové hodnotě vložené možnosti; neexistuje garantovaná pravidelná kuponová platba. Namísto toho PPN zpravidla činí jednu výplatu ve splatnosti, která sestává z původní jistiny a jakéhokoli zvýšení čisté hodnoty aktiv. Zvýšení čisté hodnoty aktiv PPN je odvozeno z vracení podkladového aktiva po dobu trvání PPN, jak je uvedeno v nabídkovém oznámení, přičemž se berou v úvahu různé poplatky.

Struktura PPN vrací
Přímá souvislost mezi výplatou a skutečnou návratností podkladového aktiva může nebo nemusí existovat v závislosti na struktuře bankovky a stávajících tržních podmínkách během investičního období.Jinými slovy, výplata z PPN je velmi pravděpodobné. S ohledem na tuto skutečnost lze PPN považovat za dluhopis s proměnlivou kuponovou platbou v rozmezí od 0% do maxima, jak je určeno jeho strukturou a popsáno v nabídkovém oznámení. Ve finančním pojetí je PPN syntetickou vazbou.

I když pravidelné platby nejsou normou, finanční inženýři vytvořili PPN, které provádějí pravidelné platby, aby se odvolávaly vůči investorům, kteří dávají přednost pravidelným výnosům. Ve většině případů jsou pravidelné platby návrat jistiny a každá platba snižuje jistotu jistiny o ekvivalentní částku. Nicméně, jsou kreativní, finanční inženýři vytvořili PPN, které mají periodické platby, které mohou obsahovat získané výnosy.

Nákupem PPN získá investor vloženou opci spojenou s rizikovou podkladovou investicí a jejími peněžními toky, čímž vynechá určitý výnos v hotovosti. Investováním do PPN se investor rozhodne pro nejistý, ale potenciálně větší peněžní tok, který může pocházet z možnosti vložené do PPN. Pozitivní výnos však není zaručen a pokud by investor obdržel zpět své původní jistiny, musí si uvědomit, že předčasným výnosem byly náklady na pojištění, že jejich původní jistina bude vrácena. (Další informace naleznete v části Význam časové hodnoty a Pochopení časové hodnoty peněz .)

Metody oceňování používané pro standardní třídy aktiv jsou dobře definované, standardní třídy aktiv má soubor společných vlastností. Tyto společné vlastnosti jim dávají členství v třídě aktiv. To není případ PPN.

Každý PPN vytvořený má jedinečnou sadu charakteristik, která je částečně určena podkladovým aktivem, jak je postavena, a tržními podmínkami, které existovaly při jejím vydání (stavbě) a během jeho trvání (termín), zejména úroková míra životní prostředí. Zveřejňování informací o PPN jsou obecně méně transparentní než u investic, které prodává prospekt. Tento nedostatek transparentnosti může být problémem, když se investor pokusí stanovit poplatky. Protože riziko je posunuto při sestavování PPN, PPN a jeho podkladové fondy mají různé profily rizika / výnosnosti. Vzhledem k tomu, že žádné dva PPN nejsou podobné, ocenění a porovnání dvou PPN může být náročné. (Chcete-li se dozvědět více o úrokových sazbách, viz Jak úrokové sazby ovlivňují burzu cenných papírů , Pokus o předvídání úrokových sazeb a Inženýring PPN, zajištění záruky Když finanční inženýr chce zaručit nominální hodnotu původně investované jistiny, dojde k zajištění. Existují dvě společné struktury, které popisují způsob vytvoření syntetické investice a které se používají k vytvoření PPN. Hlavním rozdílem mezi těmito dvěma je zajišťovací technika. V struktuře dluhopisů s nulovým kuponem, z něhož nejjednodušší je statický hedge, získává ochrana při vytváření PPN.Druhá struktura, struktura pojištění portfolia s konstantním podílem (CPPI), je složitější a používá dynamické zabezpečení k implementaci ochrany. Díky dynamickému zajištění může být ochranná opatření zavedena a odstraněna po celou dobu platnosti PPN.

Struktura nulových kupónů Struktura nulového kupónu, nazývaná prostým vanilkou od davu finančního inženýrství, se skládá z dluhopisu s nulovým kuponem a balíku opcí na podkladovém nástroji.

Při vydaní PPN se asi 70% jistiny použije k nákupu obligace s nulovým kuponem se splatností, která odpovídá splatnosti PPN, která splatí na hodnotu původní jistiny. Jedná se o nákup kupón s nulovým kuponem, který chrání nebo zajišťuje hlavního jmění, a protože zůstává na místě po celé období PPN, je to statické zajištění. Zbývající prostředky (mínus poplatky) jsou pak použity k získání pákové investice do podkladového aktiva, které mají nominální hodnotu rovnající se investované jistině. Úrokové sazby platné v okamžiku vytvoření PPN určují náklady na ochranu, a tedy i finanční prostředky, které jsou k dispozici k nákupu balíčku opcí. Jelikož úrokové sazby klesají, náklady na ochranu se zvýší a finanční prostředky, které jsou k dispozici k nákupu opce, klesnou. Opačný je také pravdivý, protože se zvyšují úrokové sazby, náklady na ochranu se sníží a finanční prostředky, které jsou k dispozici k nákupu opční kupní smlouvy, se zvýší.

Výkon PPN, i když je přímo určen výplatou balíčku opcí, je nakonec určen výkonem podkladového aktiva. Teoretickým maximálním navýšením hodnoty PPN struktury dluhopisu s nulovým kuponem by bylo zvýšení hodnoty podkladového aktiva po dobu trvání investice. Avšak skutečný návrat bude menší a často je omezen na určité procento návratnosti podkladového aktiva. To je způsobeno omezeními struktury, které jsou způsobeny tržními podmínkami. Vzhledem k těmto omezením a požadavku na existenci vhodných opcí k nákupu není struktura nulového kupónu tak široce využívána jako struktura pojištění portfolia konstantního podílu (CPPI).

Struktura pojištění konstantního podílu portfolia

Struktura CPPI je flexibilnější a rozšířenější. Pokud je PPN vytvořena tímto způsobem, počátečním krokem je investice do podkladového fondu, která se rovná hlavnímu investovanému poplatku. Potřeba hlavní ochrany je určena výkonem podkladového aktiva a pokud je zapotřebí hlavní ochrana, kupuje se dluhopis s nulovým kuponem. Ochrana bude následně prodána, pokud již není potřeba. Zajištění je v tomto případě dynamické, protože je založeno na událostech na trhu; Proto musí být výkon podkladového fondu neustále sledován as použitím komplexního vzorce, finanční inženýři určují, zda je ochrana vyžadována.

Pokud se během doby trvání investice čistá hodnota aktiv PPN rovná ceně ochrany, musí být zakoupena plná ochrana. Toto je "scénář vyřazení". Pokud k tomu dojde, návrat původní investice je jediný možný výsledek.Pokud scénář knock-out nastane brzy v termínu PPN, investor je ponechán v držení pytlíku, tak to mluvit, se svými prostředky uzavřený a kupní síla klesá s mírou inflace. Struktura CPPI může také znamenat využití páky, což umožní větší počáteční investice do podkladového aktiva. Obvykle je pákový efekt omezen na dva až třikrát investice. Toto využití pákového efektu vystavuje investora všem výhodám a nevýhodám pákového efektu. Nicméně, pokud je investor investován do PPN, je nedostatek omezený a existuje potenciál využívat pákový efekt.

Závěr

PPN je nákup rizikové investice v kombinaci s pojištěním nebo ochranou proti dolní hranici. Poměrně jisté nebo méně rizikové peněžní toky se vyměňují za nejisté, ale potenciálně větší, peněžní toky. Realizace potenciálu návratnosti nabízeného PPN vyžaduje příznivé tržní podmínky během jeho trvání. Nepříznivé tržní podmínky, které vedou k navrácení původní jistiny, vytvářejí v reálném vyjádření ztrátu kupní síly v důsledku inflace.